企业可持续增长速度的选择及其财务影响——以鄂尔多斯为例.docVIP

企业可持续增长速度的选择及其财务影响——以鄂尔多斯为例 一、企业概况 鄂尔多斯集团是由1981年通过补偿贸易方式由伊盟绒毛厂建立起来的羊绒制品加工企业，1991年组建鄂尔多斯羊绒集团公司,现已发展成为跨行业、跨地区、跨所有制、跨国度羊绒、煤炭、电力、冶金、化工五业并举的大型集团公司。 羊绒产业是集团的事业基础。三十多年来，已发展成为当今世界产销规模最大、产业体系最为完善、营销网络最为成熟、技术装备最为先进的行业领军企业。羊绒制品的产销能力达到1000万件以上，占到了中国的40%和世界的30%以上，产品质量、市场占有率、出口创汇、销售收入连年稳居绒纺行业第一名。棋盘井工业园区是鄂尔多斯集团以一企之力全力打造的又一大事业板块。园区依托当地丰富的资源，按照“高起点、高科技、高效益、高产业链、高附加值、高度节能环保”的新型工业化要求和“低开采、高利用、低排放”的循环经济模式进行规划和建设，煤炭－电力－冶金、天然气－化工、煤炭－化工三大产业链构成了园区的主产业框架，形成了一个以资源能源的转换升级为主导，由初级到高级，配套完善、结构合理、链条丰富的重化工产业集群，实现了经济效益、社会效益和环境效益的协调发展。 二、问题与讨论 1、请分析相对于2007年资料计算出来的可持续增长率，2008年鄂尔多斯公司的增长速度是高增长还是低增长？ 可持续增长率是指保持当前经营效率和财务政策，并且不增发新股或回购股票的情况下，销售所能增长的最大比率。 （1）根据期初股东权益计算可持续增长： 可持续增长率=股东权益增长率=股东权益本期增加/期初股东权益 =销售净利率*总资产周转率*收益留存率*期初权益期末总资产乘数 （2）根据期末股东权益计算可持续增长： 可持续增长率=收益留存率*（净利/销售）*（资产/权益）*（销售/资产） 1-收益留存率*（净利/销售）*（资产/权益）*（销售/资产） 实际增长率是本年销售额与上年销售额相比的增长百分比。 在鄂尔多斯案例中根据数据可以计算出2007年和2008年的可持续增长率以及2008年的实际增长率。 2007年可持续增长率=(期末股东权益-期初股东权益)/ 期初股东权益 =（5376738145-4838818941）/4838818941=11.11% 2008年可持续增长率=(期末股东权益-期初股东权益)/ 期初股东权益 =（6010079064-5376738145）/5376738145=11.78% 2008年实际增长率为=（本期销售-上期销售）/上期销售 =（10226182340-7369331994）/7369331994 =38.77%注：通过案例可知上列数据。 可见2008年鄂尔多斯公司的增长速度是高增长。 高增长所需的资金来源： 改变经营效率（改变资产周转率和销售净利率）和财务政策（增发股份或者改变资产负债率和收益留存率），对于一个理智的公司来说是件非常重大的事情。 按可持续增长率计算的销售额=7369331994*（1+11.11%）=8188064778.5 超常增长的销售额=实际销售-可持续增长销售=10226182340-8188064778.5=2038117561.5 实际销售所需资金=实际销售/本年资产周转率=10226182340/ 0.6503持续增长需要资金=可持续增长销售/上年资产周转率=8188064778.5/0.5365=152620033 超长部分所需资金15262003315=462866422 2、通过相关财务数据、重要事项以及简单的战略分析，请分析鄂尔多斯公司的这样一种增长速度会产生什么后果？这种增长速度为什么能够实现？ 答：可持续增长率就是说在目前的财务政策和运营效率下能够达到的最大的增长率，当实际增长率超过可持续增长率时，企业现有的财务资源不足以支持其销售增长，提供资金的方式只能是增加负债或权益资本。增加负债虽可提高财务杠杆，使可持续增长率提升，向实际增长率靠拢，但同时也会加大企业风险，资本结构的合理性使得负债额度是有限的，从而限制了增长率。 若通过发行新股增加权益，虽增加了股东的投入资本，但这不仅会分散控制权，而且还会稀释每股收益，除非追加投资有更高的回报率，否则不能增加企业价值。因此，实际增长率必然要回落到可持续增长率。 （增长速度的实现原因结合本案例第三问一起回答。。。） 3、鄂尔多斯为什么会发生高增长？为什么能够实