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个人黄金投资热的冷思考 　　内容摘要：由于世界黄金价格和黄金需求量的持续攀升，黄金正在成为个人投资的热点。而黄金价格影响因素复杂，黄金保值的机会成本高，以及投资渠道有限等原因，个人投资黄金存在着较大的风险。本文认为，对时下黄金投资热潮，个人投资者应保持足够的理性。 　　关键词：黄金市场个人投资风险 　　 　　当前，世界黄金价格一路猛涨，世界黄金需求量也保持着持续增长的趋势。从黄金价格看，国际黄金市场价格已连续25年攀升，至2006年初，国内金价每克突破到140元，而国际金价最高也升至544.05美元/盎司，均创历史新高。世界黄金市场的高调表现，令个人黄金投资热潮高涨。近年来，鼓励个人投资者进入黄金投资领域的声音不绝于耳。 　　 　　个人黄金投资热的动因 　　 　　任何投资热潮的兴起，都是投资市场各种条件综合作用的结果，个人黄金投资热潮也不例外。笔者以为，近年来个人黄金投资热潮的形成，除黄金市场本身的作用外，宏观投资气候和投资方式等外部因素也起到了重要的作用。 　　从宏观层面看，我国黄金市场的交易规模和交易秩序正在逐渐形成。我国黄金市场正在逐步实现由商品交易为主向金融交易为主、由现货交易为主向期货交易为主、由国内市场向国际市场的三大转变。这三大转变，为我国个人黄金投资业务的发展提供了契机。 　　此外，我国的黄金交易平台建设逐渐趋于完善。2002年10月30日开业的上海黄金交易所现在正“加大向衍生品市场拓展的力度。”此外，与黄金投资密切相关的《金银管理条例》正在修订中，即将出台。 　　从投资赢利性上分析，个人黄金投资的时机正在成熟。一般而言，个人投资的主要方式有储蓄、房地产、有价证券等。储蓄的赢利性主要靠利率，但自上世纪90年代中期以来，我国的储蓄利率一直维持较低水平，而且从1999年9月起开征利息税，客观上使一些投资热钱从银行流出；房地产的赢利性主要视投资环境和级差地租而定，相当长一段时期以来，我国房地产投资者获利甚丰。但是，2005年以来，国家加强对房地产业的宏观调控，使一部分投资热钱从房地产行业退出；而起步于1992年的我国股票市场多年来的表现差强人意，个体资本投资股票的热情不断下降。 　　当众多个人投资方式赢利性受阻时，黄金投资必然成为一种替代性投资方案。 　　 　　黄金价格影响因素复杂 　　 　　黄金投资是有风险的。相比较而言，个人黄金投资者比机构黄金投资者或专业黄金投资者的风险更大。个人投资黄金的风险之一来自于对黄金价格走势的准确判断，而准确判断黄金价格走势是个人投资黄金赢利的基础。但是，黄金是兼具商品属性、货币属性和金融属性的特殊商品，影响其价格走势的因素十分复杂。 　　 　　黄金供求关系不明朗 　　任何商品，决定其价格的根本因素均是供给和需求，黄金也不例外。从总体上说，影响黄金供应量的主要因素为新的矿产金、回收或运用地面黄金存量（主要包括再生金和官方售金）。 　　从新的矿产金方面而言，近几年来，全球矿山产金总量基本稳定。近年来，全世界黄金年产量基本维持在2500吨左右，年增长速度基本为2％－3％。从回收或运用地面黄金存量方面而言，官方售金和再生金的总量大致稳定。2004年3月欧洲央行与１４国中央银行重新签定的《央行售金协议》（ＣＢＧＡ２），从制度层面稳定了黄金的供应量。因此，黄金供给增长比较平衡，供给弹性较小。 　　但是，从需求方面分析，黄金的影响因素过于复杂。黄金需求主要集中在工业制造领域和投资领域。工业制造领域的黄金需求是可计量和估算的，但要计量和估算投资领域的黄金需求则困难得多。特别是目前参与国际黄金市场投资的金融力量越来越复杂，其中一些规模庞大的国际对冲基金利用与各国政治、工商和金融界千丝万缕的联系，利用管理的庞大资金进行买空和卖空行为，使黄金的需求量大起大伏，从而使世界黄金供求关系变得不可捉摸。 　　 　　影响金价的外部因素多 　　除了供求关系外，黄金价格受美元汇率、世界经济形势、通货膨胀度、国际局势以及石油等外围因素的影响。 　　有研究者对黄金价格做过实证分析，美元与金价为高度负相关。因为美元和黄金都是国际储备资产，世界黄金市场一般以美元标价，美国经济深刻影响世界经济。此外，金价与世界经济形势（ＧＤＰ）有负相关关系，其表现形式为，当世界经济衰退时纸币、有价证券、不动产等的购买力下降，大部分投资活动难以取得收益，于是大量资金会转投黄金，推动金价上扬。 　　通货膨胀也会影响黄金价格。Steven C Kennedy在《美国黄金市场历史回顾》一文中得出结论，黄金在通货膨胀初期不如其他商品上涨得快，但当经过初期之后，金价上涨将超过其他商品，远大于通货膨胀率，从而保值增值。也就是说，通货膨胀率同黄金价格之间呈一定的正相关关系。 　　此外，世界原油价格、国际贸