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一种股票价格与股票需求之间数量关系的估计方法 　　【摘要】股票作为一种特殊的商品,其价格会受到投资者需求的影响。本文以股票的商品性质作为切入点,分析了股票价格与投资者对股票需求之间的定性关系,而后介绍了一种估计股票价格与股票需求之间数量关系的方法。选取代表性股票上海机场(600009)进行了实证分析,建立了理论模型,利用上海机场股票的相关数据对模型参数进行了估计,并对模型参数的意义进行了解释,说明了这种方法在股票价格分析中的作用。 　　【关键词】需求;实证分析;参数估计;回归分析 　　 　　引言 　　 　　股票作为虚拟资本的一种形式,其本身没有价值,根据传统的商品定义,股票实际上并不能算作是商品,但其交易方式与价格的形成机制又具有商品类似的特征。鉴于股票的特殊性,证监会在《关于IPO试行询价制若干问题的通知》中特别强调了股票是一种特殊的商品,对股票的商品属性进行了认定。既然股票作为一种特殊商品,那么它的价格必然受供求关系的影响。 　　 　　一、股票价格与需求的关系 　　 　　在实际股票市场当中,影响股票价格的外部因素很多,如上市公司的经营状况、股票市场的整体走势、国内乃至世界金融市场形势等,但投资者的心理预期在影响股票价格的外部因素中处于核心地位,所有的影响股票价格的因素都会转化为投资者心理预期所形成的投资决策。而投资决策在股票市场中的直接表现就是买或卖,也就是对股票需求的变动。因此,股票市场中投资者对股票的需求是影响股票价格和股票价格形成的决定性因素,股票价格的变动最终都可以归因于投资者对股票的投资需求变动。 　　在股票市场中,一只股票可参与流通的数量是一定的,这个流通股数量是在上市之时就被确定,除非上市公司进行增发、送转、配股等手段来扩大流通股数量,股票的流通数量在很长一段时间里是固定不变的。这段时间的长短与股票名义价格的高低,股票市场整体行情,以及上市公司经营业绩等因素相关,长则数年,短则数月。原始股是上市公司在公司股票上市以前对员工和相关人员的福利,只占有很少的一部分,而且上市3年以后才可以进行交易,因此,这部分对于改变股票流通股数量的作用并不显著。既然股票在上市之后的供给量是在一定时期内不发生改变,而股票被认定为一种特殊的商品,那么与普通商品价格与需求关系相同,在股票的供给数量即流通股数量一定的情况下,市场中的投资者对于某种股票的需求越大,该股票的价格也就越高,反之亦然。 　　如图1所示,假设某只股票流通股数量是一定的,则其供给曲线S是一条垂直于横轴的直线,是完全无弹性的。股票的需求曲线与一般商品的需求曲线类似,当股票价格处在低位的时候投资者对股票价格大幅上涨的预期就会增大,对股票的需求量也就增大;当股票价格处于相对高位的时候,投资者一般会预期股票价格再大幅上涨的可能性有限,这时就会减少对股票的需求量,所以,股票的需求曲线一般情况下是一条斜率为负向下倾斜的曲线。假设某股票流通股数量与投资者对该股票的投资需求达到均衡点E(QE,PE1)。此时,如果投资者增大对该股票需求,那么需求曲线会由D1向右平移到D2,而此时股票的流通数量也就是股票的供给量是不变的,仍然维持在最初的均衡点QE处,这时股票的价格就会由PE1,上涨到PE2,反之亦然。 　　因此,可以判断,股票的价格与投资者对它的投资需求是正相关的。 　　 　　二、代表性股票的选取 　　 　　通过对股票的投资分析,上海机场(600009)作为机构重仓股,估值合理,走势比较正常。上海国际机场股份有限公司,远景规划定位于亚太枢纽机场,市场垄断地位突出,独占资源优势,公司现主要经营性资产为浦东机场的跑道和航站楼以及浦东航油公司40%的权益,为国内机场上市公司中唯一同时拥有航站楼和跑道资产的公司,使公司可集中精力经营浦东机场,有利于提高经营管理效率。另外,该公司为绩优国企大盘股的优秀代表,具备较强的盈利能力和良好的财务结构,并具备世博会概念,作为航空物流中心,上海世博会将为公司带来新的发展机遇和利润增长点。从技术上看,作为行业龙头,该股始终得到基金重仓持有,受股指震荡影响,其走势可以很好地反应股票价格与需求之间的关系。 　　因此,这里选择上海机场(600009)作为代表性股票,使用其交易数据对股票价格与需求之间的数量关系进行建模与参数估计。 　　 　　三、理论模型的建立与变量的选择 　　 　　如前所述,影响股票价格的所有因素,如信息、股票市场形势等,最终都会反映到投资者对股票的需求上,因此,估计股票价格和需求数量关系的初始理论模型可以设定为:。其中为股票的价格;为投资者对股票的需求;的形式需要对数据进行多种形式的曲线拟合后再最终确定。 　　我们选择股票的价格作为理论模型中股价变量的观测值,为了避免上市公司进行配送等操作对股价的影响