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资本市场的完善、创新与国有企业改革研究 　　 【摘要】 国有企业改革的核心症结在于资本市场发展存在缺陷。国有企业改革要想取得实质性的进展,突破口就在资本市场。实现资本资源的优化、高效配置,最终从微观的、供给的层面来促进经济增长,为此,需以资源配置为核心,完善资本市场的功能;以创新为动力,推动资本市场的全面发展。 　　【关键词】国有企业改革;资本市场 　　 　　进入21世纪以来,我国的国有企业低效率和普遍大面积亏损问题十分突出,尽管三十年的改革开放攻坚战已取得胜利,在一定程度上缓解了这一矛盾,但国有企业脱困的基础并不牢靠,长期困扰国有企业的一些深层次、核心问题尚未被全面解决。因此,容易形成内部人控制,难以形成有效的公司法人治理结构,不利于公司治理机制作用的发挥。 　　 　　1.资本市场在国有企业改革中的重要作用--优化资本资源的高效配置 　　 　　1.1完善融资功能,改善资产负债结构,降低高负债率资本市场的融资功能是指资本市场作为联系和沟通资金供给和需求的纽带,实现社会闲散资金直接向筹集企业集中,即收支盈余部门将其剩余资金转移到收支差额部门去的功能(雷蒙德?W?戈德史密斯,l994)。利用资本市场的融资功能,可以拓宽国有企业的融资渠道,通过直接融资增加自有资本,改善企业的资产负债结构,优化企业资本结构。 　　1.2完善监控功能,强化公司法人治理结构,建立外部市场监控资本市场可发挥从公司内部和外部对经理人员行为进行有效监控的重要功能。股份公司多元分散的股权结构使得股东是企业的所有者,拥有剩余索取权,但一般不直接参与经营管理;董事会全权代表股东行使监控权,即选择和监督经理人员的权利;经理人员拥有企业日常的经营决策权。 　　1.3完善流动性功能,促进企业产权重组,推动国有经济的战略性、结构性调整资本市场产生的最初目的就是为出资者提供基本的流动性便利,以解决出资者可能遇到的流动性不足问题。这一点在股票市场表现得最为明显。投资者在资本市场购买了金融工具以后,在一定条件下,也可以出售所持有的金融工具,这种出售的可能性或便利性,就是资本市场的流动性功能。当然,流动性功能是建立在??本市场界定产权功能基础之上的。流动性功能的发挥对于资本市场的高效运作特别是监控机制的运作、对于投资者风险的控制和分散、对于企业产权的重组,都发挥着基础性的作用。在我国,资本市场的流动性功能更重要的是体现在它有利于国有企业的重组乃至国有经济的战略性、结构性调整。 　　 　　2.国有企业改革对资本市场发展的基本要求--完善与创新 　　 　　2.1以资源配置为核心,完善资本市场的功能 　　2.1.1正确认识资本市场的融资功能,进一步对国有大中型企业进行融资支持。尽管融资功能被过分重视以至于扭曲为“圈钱”,但我们仍然要重视利用这一功能,为高负债又急需发展资金的国有企业开辟新的资金来源。利用资本市场支持国有企业发展与提高全社会资本资源配置效率这两大目标并不矛盾,是可以有机地协调在一起的。 　　2.1.2完善资本市场的监控功能,建立有效的公司法人治理结构。资本市场对上市公司监控功能的发挥,是建立在企业存在一个有效的法人治理结构基础上的,而后者又是国有企业进行公司化改革,建立现代企业制度的核心所在。因此,建立并强化公司治理结构,是当前我国资本市场发展与国有企业改革过程中一个十分迫切需要解决的问题。要解决这一问题:第一,解决国有股的产权主体问题,真正确立一个能对国有资产负责的持股主体;第二,改变股权过度集中的状态,在国有企业中引入共培育其他经济成分的产权主体,逐步减持国有股,放弃对个人持股的限制,逐步让比国家更有效率的自然人成为企业的投资主体;第三,逐步统一分割的资本市场,解决国有股最终全部流通的问题,完善所有者的控制权。 　　2.1.3进一步提高资本市场的流动性,促进国有企业重组和国有经济的战略性、结构性调整。首先,逐步使凝滞的国有股权在减持的基础上流动起来,这既是国有资产保值增值的需要,也是资本市场规范发展的必然要求;其次,要鼓励国有企业依托资本市场,采用兼并、收购、租赁、托管、联合等多种方式进行重组和资本经营,实现全新意义上的规模集中,从客观上起到优先发展基础产业、培育战略性产业,进而调整产业结构的目的,逐步形成有国际竞争力的企业群和产业群;第三,在对国有企业上市改造特别是重组的过程中,要逐步建立投资银行体制,发挥其不可替代的作用。投资银行不是一般的商业银行,它的重要功能是为企业上市提供服务,参与国有企业的重组活动,更好地促进资本市场配置资本资源作用的发挥。 　　2.2以创新为动力,推动资本市场的全面发展 　　2.2.1制度创新。其核心是全面推进资本市场的市场化进程,全面引入竞争机制,把该由市场决定的事情交给市场去办,让市场自主地决定进