油脂行业压榨利润恢复明显.pdfVIP

金运通顾问组 专题报告 国信证券广州分公司 2012 年 04 月 19 日 金色阳光金运通顾问组成员 资深投资顾问 林雄建 投资顾问 陈雪蕾 投资顾问助理：王 君 揭根龙 金色阳光产品 Page 1 油脂行业：压榨利润恢复明显 ● 压榨利润不断上升 ● 发改委约谈影响有限 ● 国际大豆减产，库存下降 前期，我们主要从大豆及油粕类价格上涨的角度提示压榨企业投资机会，自 2 月 19 日我们首次发资讯以 来，油脂行业代表东凌粮油股价上涨 17.24%，跑赢大盘 15.53 个百分点。本期，我们从原材料及产品涨价后 压榨企业的利润恢复以及发改委约谈产生的影响角度谈行业投资机会。 今年以来，国内大豆压榨利润改善显著。以广东地区为例，经历去年全行业亏损（2011 年压榨行业平均 利润-51.5 元）后，今年以来，大豆价格上涨 4%左右，而油粕类上涨 10%以上，产品涨幅远远超过原材料涨 幅带来行业压榨利润不断上升，从年初的 5 元上升至目前的 518 元，利润上涨 100 多倍，并且 4 月份以来利 润一直维持在 500 元以上，预计该趋势仍将持续。此外，国际市场大豆价格持续上涨，有利于作为天然多头 的压榨企业在原材料价值重估的过程中持续受益。 敬请阅读最后一页的“免责声明及风险提示”。 创 造 价 值 成 就 你 我 Page 2 图. 2012 年以来压榨利润恢复明显（进口大豆：广东） 单位：元 资料来源：wind 发改委约谈影响有限，因为压榨企业亏损已久，当前情况和过去不一样。过去两年国家通过持续抛储（包 括临时储备和战略储备）来控制市场价格，当时企业有盈利，可以参与；而当前国家油脂储备低，政府没有 能力做低价抛售，企业亏损已久，没有能力控制价格。加上国际大豆减产，库存下降等因素，政府通过市场 行为打压大豆油脂价格的影响力将显著减弱。 ◆东凌粮油半年报值得期待。虽然公司一季报预亏，但是环比向好趋势明显，3 月份的盈利已经基本弥 补了前两个月的亏损额。根据广东地区出口大豆压榨利润走势，我们预计 4 月份以后盈利更好，二季度业绩 将大幅改善，加上 2011 上半年巨亏的低基数，公司半年报值得期待。 国信金色阳光帐户 体验更多专业服务