a股市场行业市盈率估值变化的实证分析word格式论文.docxVIP

中图分类号：密级：公 开学科分类号：论文编号 ： JR2010020204002硕士学位论文A 股市场行业市盈率估值变化的实证研究作 者 姓 名：张旭申请学位级别：经济学硕士指导教师姓名： 黄磊职称：教授学 科 专 业：金融学研究 方 向： 金融市场与投资 学 习 时 间：自 2010 年 9 月 1 日起至 2013 年 6 月 30 日止 学位授予单位： 山东财经大学学位授予日期： 2013 年 6 月山东财经大学学位论文独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行研究工作及取得的研究 成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经 发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得山东财经大学或其它教育机构的学位或证 书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了 明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名：日期：年月日山东财经大学学位论文使用授权声明本人完全同意山东财经大学有权使用本学位论文（包括但不限于其印刷版和 电子版），使用方式包括但不限于：保留学位论文，按规定向国家有关部门（机 构）送交学位论文，以学术交流为目的赠送和交换学位论文，允许学位论文被查 阅、借阅和复印，将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，采用 影印、缩印或其他复制手段保存学位论文。必威体育官网网址学位论文在解密后的使用授权同上。学位论文作者签名：日期：年月日指导教师签名：日期：年月日摘要与 2009 年之前的 A 股市场相比，A 股市场的流通比率不断增大，A 股市场已经 基本进入了全流通时代。近十年来，上市公司新股发行和大小非、限售股解禁的持续 不断也使得 A 股市场的整体规模扩张了将近十倍。当全流通的 A 股市场面临新一轮 的产业转型，当大部分传统行业面临产能过剩的危机，多数行业结束了其行业高峰期， 在黯淡的行业前景和投资者对投资收益的欲望面前，不同行业之间的市盈率势必会发 生明显的分歧现象。整体规模规已经急剧扩张的全流通 A 股市场环境将改变以往非 全流通时期对市盈率估值的原有认识，目前的 A 股市场环境使得市场资金与 A 股行 业与市场之间、众多行业之间、上市公司与行业之间的市盈率平衡关系遭到破坏，在 崭新的 A 股环境中市盈率估值将会涌现新的变化特征。本文着重于从 A 股市场环境发展变化的角度出发并结合产业转型的经济现状， 通过分析这些因素引起的各阶段 A 股市场上不同指数、不同市场、不同行业之间市 盈率分布特征的变化，来详细论证 A 股市场市盈率的指数水平、市场水平及行业水 平等相关研究，以充分验证不同指数、不同市场、不同行业背后所涵盖的不同群体市 盈率估值水平的分布特征。通过分析这些因素引起的 A 股市场上传统过气行业与新 兴行业上市公司的成长性区别，来阐述巨变后的 A 股市场在产业转型过程中所形成 的市场分化特征及估值分歧现象。本文通过多样化分析对 A 股市场市盈率估值方面的变化进行详细验证，并对影 响市盈率变化的多种变量因素进行实证检验，得出如下结论：第一，不同指数的平均 市盈率水平的相差很大，市盈率水平与指数涵盖群体的特性相关，涵盖群体不同往往 对应不同的指数平均市盈率。各个指数之间的市盈率关系则是既存在联系，又保持一 定的独立性特色。第二，行业因素成为造成不同市场市盈率水平存在差异的关键原因， 而且各市场所涵盖的行业成长性更是重中之重。第三，不同行业市盈率水平的变化联 动性也越来越趋于不明显，不同行业呈现出显著的分化现象，市盈率结构逐渐凸显分 明的多层次区间分布特征。第四，上证综指作为以往 A 股市场投资者们普遍采用的 投资参照物的有效性已经大大减弱，同时各行业之间同上证综指的联动性、相关性也 存在着很大的差异。不同行业之间严重的估值分歧现象归根结底还是取决于行业之间 不同的成长性因素，新兴行业中的成长股受其成长性因素的影响则更加显著。另外，过气行业由于受到市场因素较多的影响，因而呈现出明显的市场估值效应，相比之下，新兴行业中的成长股则在其成长性的驱使下呈现出了明显的独立估值效应。行业驱动 带来的基本面预期、行业之间估值的分歧差异、行业与市场之间联动性的差异等等， 使得 A 股市场上独立估值行业与市场估值行业更加明显，不同行业之间受独立估值 效应和市场估值效应的影响则更加不同，这种行业估值差异化将会影响 A 股市场投 资者们的偏好程度。关键词：市盈率新兴行业成长性估值分歧AbstractCompared with the A share market before 2009, the liquidity ratio of the A share market right now is becoming bigger, and the A share market has