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融资融券投资策略介绍 钟楚宏 目录 融资融券赋予投资者的新操作规则 融资融券与其它证券产品的对比 融资融券基本投资策略 转融通中证金公司职能 参与融资融券需注意的问题 适合融券做空股票的情形 融资融券赋予投资者的新操作规则 融资融券交易，即证券信用交易，指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借钱买入上市证券（融资交易）或借入上市证券卖出（融券交易）的行为。有关资料显示，融资融券交易量占证券交易总量的比重，美国为16%～ 20%，日本为15%，我国台湾为20%～40%。 三项核心操作规则： 1、卖空 融券卖出赋予了投资者可以在信用期限（6 个 月）内卖空股票的权利，即投资者可以在不持有 股票的情况下，先行借入股票卖出，待股票下跌 之后再买入还券。这样投资者可以在下跌市中获 得盈利而不只是止损。 市场上可供卖空的股票并不占多数 还券方式:买券还券；直接还券 所借股票直接从券商账户内卖出，客户得到卖出现金 理论最大盈利为债券100%，最大亏损无限 2、杠杆放大 融资融券的财务杠杆源于其保证金交易。投资者可以用已有的资金 或股票、债券、基金做抵押，从证券公司借入资金买股票，这样就 扩大了自己的可用资金量，产生了财务杠杆。 例如，投资者开始有100 块钱的资金，普通情况只可以买入价值100 元的股票，但是开通融资融券账户之后，可以继续用买入的100 元 股票进行抵押融资，继续购买80 元（例如）的该股票，则最终使用 100 元资金合计买入了价值180 元的股票，杠杆为1.8 倍。 决定杠杆倍数的主要参数在于初始保证金比例和证券的折算率。 T+0 由于交易规则限定了股票和ETF 买入后T＋1 日才能实际 到账，之后才可以卖出，所以普通账户是无法进行（无 隔夜持仓的）T＋0 日内回转交易的。所以，当日买入股 票或ETF，之后日内涨跌幅很大的时候，投资者是无法即 使获利或止损的。融资融券的出现，由于给投资者提供 了新的信用账户和卖空的机会，所以可以实现T＋0 日回 转交易。 融资融券与其它证券产品对比 目前可以卖空的其它产品主要是股指期货；可以杠杆放大的品种有分级基金的份额B和股指期货；而可以进行T＋0 操作的类似品种也主要是股指期货。 融资融券基本投资策略 T+0回转交易 1、单一使用信用账户的“融券卖出＋买券还券”功能，可以完全实现 只持有空头的卖出方向T＋0 日内回转交易。 目前的交易规则，允许投资者在其信用账户内，当日融券卖出产生 的负债，当日通过“买券还券”功能进行了结。所以，只通过融券卖出 开空仓和买券还券平仓的交替操作就可以实现日内多次回转交易。 不过，这一操作因为每时每刻只持有空头或者什么都不持有，不涉 及到持有多头仓位，所以只能抓住日内下跌的机会，而不能抓住日 内上涨的机会。 只做空的日内交易操作示意图 2、当日做多的日内回转交易 首先我们使用普通操作（可以在普通账户或是信用账 户）买入ETF，这样就持有了多头。当我们希望平仓卖出 的时候，我们通过信用账户的融券卖出功能，卖出同等 数量的ETF，这样我们通过持有等量的多头和空头，变相 实现了平仓的操作。不过，由于普通操作买入的ETF 需 要等到T＋1 日才能实际到账，所以如果想真正进行平仓 了结，还必须要等到T＋1 日，到时候用已经到账的多 头，通过“直接还券”的方式和融券的空头进行真正平仓了 结。 多空双向的日内交易操作示意图 配对交易 如果两只股票或ETF 的走势存在长期的稳定关系，那可以这种稳定关系为标准，当二者的股价偏离这一关系时进行套利操作，（普通）买入低估（向下偏离）的股票，（融券）卖空高估（向上偏离）的股票，等二者关系回归正常之后（当日回复也可以操作），将二者头寸平仓，就可以赚取二者之间相对的收益。使用普通账户做配合是为了减少利息费用和可能的超额佣金，不过这样做占用了更多的资金，投资者具体操作时可自行选择。 配对交易的特点是风险低，收益稳定，不会大起大落，而且不受这两只股票自身走势的影响，无论牛熊猴市都有机会。这是由于我们买入一只股票，同时卖出另一只股票，所以二者共同的走势已经互相抵消了。 alpha 对冲交易 当发现某些股票、股票组合、基金等相对于某只ETF 有稳定的超额收益 时，我们可以通过买入这些股票、股票组合、基金，同时融券卖出该只 ETF，来赚取前者的超额收益。对冲的作法是希望抓住一项资产相对于另 一项资产来说的相对收益，二者的共同走势部分因为一多一空已经相互抵 销。所以对冲基金的收益和这些资产本身的走势相关性已经不高，无论这些 资产处于上涨、下跌还是震荡中，对冲之后的收益都是较为稳定的。它在牛 市中可能没有单纯买入做多那么高，但是在熊市中却也可以有正的绝对收 益。 对冲的收益一