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沪铜将在新的平台上展开震荡 格林期货研发培训中心 李永民 3月份，沪铜各期货合约均走出了幅度不同的震荡走高行情。以沪铜指数为例，从3月3日最低点27240至3月27最高点34550，沪铜指数在19个交易日内上涨26.8%，日均上涨1.19%。尽管从3月27日起，沪铜冲高回落，但沪铜指数仍以33227的价格为3月份画上一个圆满的句号，3月沪铜指数拉出一根实体长度达5726点的长阳线。 导致沪铜在3月份走出震荡走高行情的原因主要有以下几个方面： 1、西方主要国家再次调低利率，市场流动性增加的预期对期货价格起到支撑作用 为应对欧元区的经济衰退，欧洲中央银行５日在法兰克福宣布，将主导利率由此前的2％降至1.5％，这是欧元启动以来的最低利率水平。随着2月25日有色金属与物流业产业调整振兴规划的出台，短短42天里十大产业调整振兴规划已然出齐有色金属产业调整振兴规划主要在减少供给和增加需求方面对各品种施加影响，而汽车业和轻工业产业调整振兴规划将主要从需求方面产生影响。 　　从供给来看，淘汰落后产能和产业整合对相关品种的影响主要体现在中期。规划草案中提出计划在未来三年内淘汰150万吨有色金属落后产能，其中包括80万吨的小型预培槽电解铝产能、30万吨的小型铜冶炼产能以及40万吨铅锌产能。 　　从需求来看，主要涉及国家收储、下游行业振兴扩大国内需求以及出口税率调整稳定出口等方面。国家的收储行为能在一定程度上缓解冶炼企业的经营压力，平缓金属市场上的恐慌情绪，短期内会对金属价格构成一定支撑。2007年4月2日美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融（New Century Financial Corp）宣布申请破产保护、裁减54%的员工， 图二、CRB指数变化 图三、上证指数变化 是什么原因促使市场信心在近期内有所恢复呢？其主要原因在于金融危机爆发过后，市场对金融危机对实体经济的危害有了比较理性的认识。尽管美国贝尔斯登、雷曼兄弟、美林证券这些重量级投资银行的相继破产标志着美国次贷危机转化为全球性金融危机，但市场普遍认为金融危机对市场的冲击已经得到比较充分的释放，市场对金融危机的危害性已经具有比较充分的思想准备。尽管世界经济增速仍在下降，但下跌速度仍在人们的预期范围之内。对金融危机的危害性认识的转变促进了市场信心的恢复。 此外，各国政府的干预措施以及市场相对宽松的金融政策对鼓舞市场信心也起到很大的作用。 金融危机过后，各国政府多次降低银行利率。如美联储将银行利率由2006年5月29的最高5%降低到2008年5月1日的2%，英格兰银行长达315年的历史中，首次采取“量化宽松”货币政策中国人民银行公布数据，2月份人民币贷款增加1.07万亿元，1月份贷款新增1.62万亿元，创下中国月度新增贷款新高。美国商务部26日公布的最终修正数据，美国经济去年第四季度按年率计算下降了6.3%，降幅略大于商务部原先估计的6.2%，但低于分析人士此前预期的6.5%。这是美国经济连续第二个季度负增长，而且去年第四季度的降幅大大超过了第三季度的0.5%。去年全年，美国经济仅增长了1.1%，增幅明显低于2007年的2.0%，为2001年以来的最小增幅。 　　货币政策致使美元贬值和通胀预期加深50年来首次再采用“长短期利率操作”，以此在接近零利率政策以外，进一步放宽货币政策，此举不仅可能增添通胀风险，而且有可能导致美元指数大幅下滑。 　　所谓“长短期利率操作”是指央行透过向市场同时买卖长期及短期债券，以试图操控市场的长短债息。据穆迪E总监Joseph Brusuelas说，上次美联储购入长期国债的行动，要追溯至1960年代，当时是总统甘乃迪年代。 　　美联储在1961年开始采取所谓“长短期利率操作”。当时美联储一方面想降低长期利率以刺激投资，另一方面推高短期利率以吸引外资及支持美元。经济学家普遍认为当时的操作成效不佳，但当时的操作规模较少，所以难与美联储这次大规模买债的行动相提并论。另外，这次与1960年代初的行动亦有分别，当时是买长债、沽短债，一买一卖，因此不算是扩张性的货币政策，但今次则是同时买长、短债，明显是扩张性的货币政策，故有可能增加通胀风险。 图四、美国利率变化 图五、美国月度PPI指数变化 　　美国推出货币政策虽然能给国内市场注入流动性，但不可避免将导致美元资产大幅缩水，为了抵消美元贬值带来的冲击，和可能引发的恶性通货膨胀，不少国家也纷纷步美国的后尘，仿效定量宽松货币政策的做法，回购国债，加大本国货币供应量，进入三月份以来，国际市场汇率波动频繁，一场货币战争已经箭在弦上。 　　除了美国宣布实施政策以外，英国、日本、法国、瑞士等国先后表示，将采取同样的政策，向市场注入大量货币，来规避因美元汇率变化带来的损失，同时刺激本国经济复苏。英格兰银行3月中旬正式启动“定