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交通运输行业：守望与等候，静候行业复苏与转型 守望与等候：静候行业复苏与转型 评级： 中性 前次： 分析师 分析师 李周 刘江啸 S0740510120006 021021 lizhou@qlzq4 liujx@qlzq 2011 年 7 月 4 日 基本状况 上市公司数 76 行业总市值(百万元) 1105160.30 行业流通市值(百万元) 799597.91 行业-市场走势对比 行业内重点公司概况 公司 总股本 （亿股） 收盘价 EPS P/E 评级 2011E 2012E 12%11 2011E 2012E 日照港 26 4.13 0.21 0.24 16.9% 19.73 16.88 买入 上港集团 228 3.85 0.26 0.31 17.1% 14.67 12.53 增持 连云港 6 9.18 0.23 0.30 27.9% 39.20 30.64 增持 营口港 11 5.8 0.28 0.38 36.3% 20.80 15.27 增持 宁波港 128 3.12 0.20 0.23 15.5% 15.56 13.48 增持 天津港 17 8.04 0.57 0.66 17.3% 14.20 12.11 增持 来源：齐鲁证券研究所 投资要点 ?? 给予航运港口行业中性评级：航运行业盈利的不稳定性越来越强，未来行业的复苏将主要取决于船东对 新增运力的控制和谨慎的运力投放力度，另一端则是需求方面有可持续的货量增长，尤其是欧美经济的 可持续增长带动全球经济的繁荣。港口行业则整体将处于增速下滑的时期，中国经济的外贸依存度将逐 步下降，对沿海大部分以外需为主的港口上市公司造成不利影响。 ?? 集装箱运输市场下半年将迎来一个波澜不惊的旺季：由于欧美经济需求不振，大型船舶的集中投放，船 公司经营策略的转变，我们认为 2011-2013 年集装箱运输市场难有大的改善。行业盈利状况的改善一方 面是依赖船公司经营策略的回归，转向维持运价和盈利水平；另一方面则是欧美经济可持续增长带来主 干航线货量的快速增长以与供给的匹配。 ?? 干散货运输市场下半年预计依然低迷：持续的新船交付，全球大宗干散货需求增速有限，将使得干散货 船舶的利用率持续降低，预计运价将持续走低。我们认为 2011-2013 年干散货运输市场难有大的改善， 关键的控制因素依然是对运力的有效控制。 ?? 港口业已过高速成长期，结构性层次分化将加剧：我们认为随着中国外贸依存度的逐步下降，中国沿海 以外贸业务为主的港口已经结束其高速成长期间，未来港口结构性层次分化将更为明显。我们试图从五 个简单的层次和指标对中国港口行业未来发展进行一个简单的遴选，我们将中国港口业按照其成长性划 分为三个等级。 ?? 推荐买入日照港（600017），给予上港集团、连云港、营口港、宁波港、天津港增持投资评级：我们认 为以上港口具备成为中国港口行业未来成长性第一梯队和第二梯队的基本素质，未来上市公司的成长性 和当前的估值结合来看都具有一定的投资价值。 交通运输 ☆☆☆☆☆2011年中期投资策略报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 2011 年中期投资策略报告 内容目录 航运业上半年回顾及展望 .................................................................................. - 5 -? 全球经济将维持弱势增长，欧美经济短期难见起色 ................................... - 5 -? 集装箱运输：运价走势持续低于预期 ......................................................... - 6 -? 干散货运输：复苏趋势曲折，BDI 低位窄幅波动 ....................................... - 8 -? 港口业上半年回顾及展望 ................................................................................ - 12 -? 国内经济整体延续 2010 年年底以来的下降趋势 ...................................... - 12 -? 港口行业：区域分化初显现 ..................................................................... - 13 -? 航运