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零售行业：收入增速二季度见好转，费用承压拖业绩－2012年中报总结 商业零售行业 行业研究/深度报告 投资要点： ?? 二季度收入增速好于一季度，行业最低点已经过去 2012 年上半年，民生零售行业实现整体营业收入同比增长 10.42%，增速如期下滑， 较去年同期(28%)更是大幅下滑 17.58 个百分点。但分季度来看，二季度收入增速 为 10.94%，好于一季度的 9.99%，正如我们在一季度时预测的那样，行业的最低 点已经过去。分子行业来看，奢侈品、超市的表现要好于电器连锁和百货。其中奢 侈品和超市的营业收入增速分别是 15.61%和 18.90%，电器连锁和百货的营业收入 增速分别是 6.39%和 8.72%。 ?? 净利润增速未见好转，仅百货业实现正增长 上半年，民生零售行业整体的净利润增速为-7.07%。与一季度的-3.33%相比，二季 度并未出现好转，净利润增速下降至-11.73%。分子行业来看，仅百货业净利润增速 为 7.91%，其他子行业的净利润增速均为负值，且较一季度出现了更为严重的下滑。 ?? 毛利率略有提升，但费用压力较大 上半年，民生零售行业整体的综合毛利率同比提升 0.08 个百分点至 18.27%。除珠 宝奢侈品类毛利率同比下降 1.56 个百分点外，其他子行业的毛利率同比均有不同程 度的提升。民生零售行业整体的期间费用率为 13.08%，同比提升 0.81 个百分点， 其中人工、租金和折旧摊销占营业收入的比重分别同比上升 0.24、0.732 和 0.15 个 百分点。分行业来看，百货、超市、电器连锁类的期间费用率分别为 13.66%、16.93% 和 13.11%，较去年同期分别上升 0.17、1.29 和 2.82 个百分点。珠宝奢侈品类的期 间费用率同比下降 0.52 个百分点至 4.33%。 ?? 超过60%的公司二季度收入增速好于一季度，55%的公司净利润仍有正增长 上半年，收入增长前 5 名公司是南京新百、永辉超市、友好集团、潮宏基和欧亚集 团，在选取的 56 家样本公司中，二季度收入增速好于一季度的有 34 家，超过样本 总数的 60%。净利润增长前 5 名的公司是大商股份、南京新百、东方金钰、昆百大 A 和银座股份，在所选取的 56 家样本公司中，有 31 家公司的净利润仍然有正增长， 约占到样本总数的 55%，另外，净利润增速超过去年同期的有 15 家。 ?? 盈利预测及投资建议 上半年增速下滑在我们的预计之中，但 1 季度最低已经过去，4 季度数据逻辑上会 比 2,3 季度好。短期行业更多只是会跟随大盘上涨或下跌。长期看，产业资本频繁 增持是行业处在底部的信号，可以长拿的资金建议买入。维持推荐组合新华百货、 重庆百货、欧亚集团、友阿股份。 ?? 风险提示 经济下滑；消费增速远低于预期。 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E 600785 新华百货 15.02 1.22 1.38 1.66 12 11 9 强烈推荐 600729 重庆百货 24.21 1.62 1.83 2.35 15 13 10 强烈推荐 600697 欧亚集团 21.98 1.02 1.21 1.64 22 18 13 强烈推荐 002277 友阿股份 15.69 0.83 1.01 1.21 19 16 13 强烈推荐 资料来源：民生证券研究所（现价对应的是 2012 年 8 月 31 日收盘价） 收入增速二季度见好转，费用承压拖业绩 —零售行业 2012年中报总结 民生精品---深度研究报告/商贸零售行业 2012 年 09 月 05 日 推 荐 维持评级 行业与沪深 300 走势比较 -40% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 1 1 -0 9 1 1 -1 0 1 1 -1 1 1 1 -1 2 1 2 -0 1 1 2 -0 2 1 2 -0 3 1 2 -0 4 1 2 -0 5 1 2 -0 6 1 2 -0 7 1 2 -0 8 民生零售 沪深300 分析师 分析师：田慧蓝 执业证书编号：S0100511060002 电话：(86755 Email：tianhuilan@mszq4 分析师：王羽 执业证书编号：S0100512070005 电话：(86755 Email：wangyu@mszq 研究