金融统计分析的方法讲解.ppt

第三节 汇率决定的统计分析 B：相对购买力平价模型： 汇率在一段时期内的变化归因于两国在这段时期中的物价水平或购买力的相对变化。用公式来表示， e1/e0=(Pa1/Pa0) / (Pb1/Pb0) 或 e1= e0 *(Pa1/Pa0) / (Pb1/Pb0) 其中，e1、e0分别表示当期和基期的汇率，Pa1、Pa0分别表示A国当期和基期的物价水平，Pb1、Pb0分别表示B国当期和基期的物价水平。 例如，美元对英镑的基期汇率为$ 2.00／￡。由于世界范围的通货膨胀，英国的物价指数从基期的100上升到下一期的240，而同期美国的物价指数更是涨至320。很显然，两国的物价水平发生了不同程度的变化，基期汇率$ 2.00／1￡已不再符合两国货币之间新形成的购买力对比关系，因此必须按两国物价的相对变化对基期汇率作出调整，以重新确定新的均衡汇率： R（e1）=(320/100)/(240/100)* $ 2.00／￡=$ 2.66／￡ * 第三节 汇率决定的统计分析 2、利率平价模型（ 利率平价说，又称远期汇率理论。） 基本原理：在资本具有充分国际流动性的条件下，投资者的套利行为使得国际金融市场上以不同货币计价的相似资产的收益率趋于一致。即期汇率与远期汇率的价差等于两国利率之差，利率较低国家货币的远期汇率必将升水，利率较高国家的远期汇率必将贴水。 * 第三节 汇率决定的统计分析 解释：由于各国间利率存在着差异，投资者产生套利行为。比如，甲国的利率高于乙国，投资者就会将其资本从乙国转移到甲国。这是以两国货币的汇率保持不变或稳定为前提条件，才能实现投资者的预期收益。如果汇率对投资者发生不利的变动，则存在风险。例如，英国利率为12％．美国利率为6％，当时美元对英镑的即期汇率为1英镑＝2美元。美国投资者以2百万美元兑换为1百万英镑，在英国进行6个月期投资。到期之日如果汇率不变，可得本息1,060,000英镑，兑回2,120,000美元．减去本金2,000,000美元，收益为120,000美元,再减去成本利息120,000美元，可获净利0美元。如果到期之日汇率变为1英镑＝1.8美元，投资收回本息1,060,000英镑只能兑得1,908,000美元，同原来投资本息2,120,000美元相比，将净损失212,000美元。??? 一国提高本币利率，会引起资本流入该国，市场对本币的需求增大，使本币升值。（即期汇率上升） 为防止未来到期时该国货币汇率下跌带来的风险和损失，投资者在购进该种货币现汇时往往会采取调期交易，即卖出该种货币的远期，从而使其远期贴水。（远期汇率下跌） 仍以上例说明，当英国投资收益高于美国投资收益时，资本就会从美国流向英国。结果，即期汇率因购买增多而上升，远期汇率则因抛售增多而下跌，从而引起利率的调整，一直到两国投资收益相等时，国际资本移动才会停止。这是利率平价说的基本原理。 * 第三节 汇率决定的统计分析 基本的表达式：r－r*=ΔEe＝即期汇率－远期汇率 r代表以本币计价的资产收益率，r*代表以外币计价的相似资产的收益率，ΔEe表示一段时间内本国货币贬值或外国货币升值的比率。 它表明本国利率高于（或低于）外国利率的差额等于本国货币的预期贬值（或升值）的幅度。远期汇率与即期汇率的价差等于两国利率之差，；利率较低国家货币的远期汇率必将升水，利率较高国家的远期汇率必将贴水。 * 第三节 汇率决定的统计分析 3、货币主义的汇率模型 ① 基本假设 ：资本市场高度发达；购买力平价总是适用的；存在高效的外汇市场 ② 模型表达式：（直接标价法） e = P / P* （P：本国物价水平； P* ：本国物价水平） P＝ Ms / Md （ Ms ：国内名义货币存量； Md ：国内实际货币余额需求） P* ＝ Ms * / Md *（ Ms* ：国外名义货币存量； Md* ：国外实际货币余额需求） e = P / P*=（Ms / Md〕/ （ Ms* / Md* ） = （Ms / Ms* 〕×（ Md* / Md ） Md＝ f(Y , i)； Md* ＝ f(Y*, i*) （Y：国内实际收入；i :国内名义利率； Y* ：国外实际收入； i* :国外名义利率） e=（Ms / Ms*） ×［f (Y*, i*) / f (Y, i )］ 引入通货膨胀因素， i = r + π; i*= r*+*（r：本国实际利率；π：本国通货膨胀率） e =( Ms / Ms* ) ×［f ( Y*,r*