财务管理学的讲义 第四章 筹资.pptVIP

第八节 资本结构 资本结构的含义 什么是最佳资本结构 最佳资本结构的决策方法 * （一）资本结构概念 含义 广义——全部资本结构 狭义——长期资本结构 核心——债务资本与权益资本的比例关系 影响因素 所有者和管理者的态度 筹资限制 获利能力 现金流量 企业增长速度 税收因素 行业差别 * 几个行业上市公司资本结构 行业 流动负债比重 长期负债比重 股东权益比重 商业 43.80% 5.67% 49.10% 医药 36.13% 6.52% 56.14% 纺织 32.50% 5.29% 60.03% 电信 44.51% 2.65% 52.03% 金融 69.79% 21.99% 13.70% 钢铁 26.74% 11.31% 58.98% 旅游 26.94% 5.23% 65.94% 资料依据：97年年报 * （二）最优资本结构 长期负债比例 价值 净纳税收益 * 公司总价值 代理成本 破产成本 最优资本结构 * 最优资本结构(续) 长期负债比例 * 最优资本结构 资金成本 普通股成本 综合资本成本 债务资本成本 (1-T)Rd Re 最低资*本成本 * （三）最优资本结构决策 1、比较资本成本法 初始资本结构决策 测算各方案加权平均资本成本 追加资本结构决策 计算各方案加权边际资本成本 新结构下综合资本成本 * 某企业目前资金结构如下： 资金来源 　　　　　　　 金额（万元） 长期债券，年利率8% 　　　　　 200 优先股，年股息率6% 　　　　　 100 普通股，25 000股 　　　　　　 500 ??? 合 计 　 　　　　　　　　　 800 该公司普通股每股面额200元，今年期望股利为24元，预计以后每年股息增加4%，该公司所得税率33%，假设发行各种证券均无筹资费用。该公司计划增资200万元，有以下两个方案可供选择： * 甲方案：发行债券200万元，年利率为10%，此时普通股息将增加到26元，以后每年还可增加5%，但由于风险增加，普通股市价将跌至每股180元； 乙方案：发行债券100万元，年利率为10%，发行普通股100万元，此时普通股股息将增加到26元，以后每年再增加4%，由于企业信誉提高，普通股时价将上升至230元。 ?要求：通过计算，在甲、乙两个方案中选择较优方案。 * 计算按甲方案增资后的加权平均资金成本 原债券比重=200/1000=20% 新发行债券比重=200/1000=20% ?优先股比重=100/1000=10% ?普通股比重=500/1000=50% ?原债券成本=5.36% ?新发行债券成本 =［10%×(1－33%)］/(1－0)=6.7% ?优先股成本=6% ?普通股成本=26/180×100%＋5%=19.44% ?甲方案综合资金成本 =20%×5.36%＋20%×6.7%＋10%×6% ＋50%×19.44%=12.73% * 融资租赁的基本形式 1、直接租赁。即由租赁公司或企业直接将租赁物品提供给承租单位，是融资租赁的塞本形式。 2、售后租回。企业先按协议要求将资产卖给租赁公司，再作为承租单位将资产租回使用，并按期支付租金。 3、杠杆租赁。涉及承租人、出租人、贷款人的租赁活动，是国际上流行的租赁方式。 * 决定融资租赁租金的因素 租赁设备的购置成本 预计租赁设备的残值 利息 租赁手续费 租赁期限 租金的支付方式 * 租赁筹资的优缺点 优点 迅速获得所需资产 限制较少 避免设备过时风险 降低还款压力 税收利益 缺点 成本高 * 第六节 混合性筹资 优先股——股票与债券的混合 可转换债券——债券与股票的结合 * 优先股 特点 固定股利 优先分配剩余财产 无表决权 可赎回 * 优先股（续） 优点 资金调度灵活 股利支付的灵活性 保持普通股控股权 增强公司信誉 缺点 成本高于债券 * 可转换债券 转换期 3-5年 转换价格 转换比率 =可转换债券面额?转换比率 优点 有利降低资金成本 利于调整资本结构 赎回条款利于避免损失 缺点 高的偿债压力 机会成本 * 第七节 杠杆利益与风险 企业的风险（投资者角度） 企业总风险=企业经营风险+企业财务风险 税后利润的变动=税息前利润的变动+税息后利润的变动 杠杆：扩大风险因素对企业风险的作用的机制 * 财务管理中涉及的杠杆主要有经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆，并对应着经营风险、财务风险、企业总风险及有关的收益，财务管理利用杠杆的目标是：在控制企业总风险的基础上，以较低的代价获得较高的收益。 运用杠杆原理降低企业风险、增