股票市场投资策略报告.pptVIP

08年短期展望：市场进入相对稳定期 二零零八年三月 投资要点 宏观经济 宏观经济 宏观经济 宏观经济 宏观经济 宏观经济 宏观经济 宏观经济 宏观经济 宏观经济 宏观经济 宏观经济 宏观经济 宏观经济 宏观经济 行业影响 行业影响 行业影响 行业影响 行业影响（A股短期内调整很大） 行业影响 行业影响 行业影响 行业影响 行业影响 行业影响 行业影响 行业影响 行业影响 行业影响 行业影响 股市展望：市场估值——A股 股市展望：市场估值——A股 股市展望：市场估值——A股 股市展望：市场估值——A股 The current banking system is the result of a serial banking reform started from the earlier 90’s. Three policy banks was established to assume policy lending capacity from the four state-owned banks in order to enable them to operate as real commercial entities. Meanwhile, competition among domestic financial institution were introduced to speed up the overall banking reform. Joint-equity banks, incorporated by local governments or large state-owned enterprises, gradually build up their client base in regional market. Now there are 10 nationwide joint-equity banks and 90 city commercial banks which were transform from urban cooperatives. 外需相关行业景气度可能会减弱 家具、通信设备及计算机、办公用设备、服装鞋帽和橡胶制品等产品对于外需（特别是美国需求）的依赖度较高。煤炭，食品饮料，医药，有色金属，化学原料等行业对美出口依存度较低。 外需相关行业景气度可能会减弱 不同行业上市公司收入与中国出口关联度差异明显 资料来源：中金公司整理 美元贬值将导致贵金属再次重估——看好黄金和其他贵金属 目前黄金价格创历史新高，中央银行调整资产配置和避险需求旺盛推动金价继续上涨。 资料来源：中金公司整理 经济从全面繁荣转向结构性分化——受要素成本提高推动（汇率、资源、劳动力成本） 经济从全面繁荣转向结构性分化——比较优势行业胜出（日本的例子） 资料来源：中金公司整理 钢铁的PE和PEG远低于全部市场平均，石化、煤炭和有色则远高于市场平均 资料来源：中金公司整理 银行、证券相对便宜；零售、传媒、酒店旅游和电信服务等板块相对较贵 资料来源：中金公司整理 食品饮料、农业、医药、电气设备等板块较贵 资料来源：中金公司整理 交运板块整体估值水平偏高 资料来源：中金公司整理 资金面 资料来源：中金公司整理 资料来源：中金公司整理 资金面 资料来源：中金公司整理 资金面 资料来源：中金公司整理 股票市场投资策略月报 中国国际金融有限公司 资产管理部 中国国际金融有限公司 China International Capital Corporation Limited 中国国际金融有限公司　 短期市场的支撑因素：市场短期内急剧的下跌引发大家重新审视， 同时政策面也创造反弹条件。（为继续创造就业等目标）国家宏观调控口吻不稳定，证监会对上市公司再融资的管理，信贷控制力度很难进一步加强。美国可能进一步降息，这对中国加息是一定的制约。3月份通货膨胀率可能放缓到8.3%的水平。 短期市场的下跌因素：美国经济继续放缓、中国通货膨胀愈演愈烈、从紧的货币政策可能调整，但恐难彻底改变。市场资金面紧张的状况并未逆转，限售流通股的解禁导致大盘受抛压沉重。中国经济减速的预期对市场的影响会持续的显现。 总体来看，目前市场的利好因素和利空因素比较均衡，因此市场有望摆脱单边下跌的格局，进入一个相对稳定的震荡阶段。 行业策略：建议投资在高通胀趋势下有较强定价权的板块。超配地产、石化、有色、食品饮料等受益于高通胀和美元贬值的板块，超配钢铁等受益于产能控制和需求景气的行业，低配机械、汽车等受钢铁价格上涨和原油价格上涨影响的板块。因为银行板块可能短期内会有一定的反弹。