万科ppt(终稿新).ppt

激励计划对企业盈利能力的影响 2007年起,万科的管理费用出现了大幅的增加；但2007年其管理费用/营业总收入与06年基本持平,说明激励计划对其影响有限,管理费用的增长被营业收入的快速增长所抵消。 而08年,09年由于未达到行权条件,管理费用出现了大幅下降,管理费用/营业收入下降更为明显,在房地产行业不景气的情况下,激励计划的影响更为明显。 万科管理费用与营业收入比 客观上，激励计划反而起到了利润平滑的作用。 在经济景气时,较高的管理费用减少了企业的净利润；而在经济不景气时，较低的管理费用能降低企业利润下降的幅度，起到缓冲垫的作用。 案例点评 万科限制性股票激励计划的初衷是好的，但从实施效果看却并不理想，三年中有两年未能达到要求。 存在的问题 指标设置不合理 资金流失 影响二级市场的稳定 一、指标设置不合理 中国当前的资本市场并不完善，股票价格波动性较大，并不能完全真实的反映公司业绩，不宜将股价列入行权条件。 业绩指标应考虑当年的行业水平 公司的ROE一直高于行业平均水平，显示出较高的盈利能力。 但净利润增长率低于行业平均水平。06年，07年业绩达标，是受益于整个行业的发展，而08年不达标也是行业的整体弱势造成的。 建议加入“比行业增长高几个百分点”等诸如此类指标。 ROE比较（单位：%） 净利润增长率比较 资金流失 2010年信托机构卖出了07年的激励股票，变现资金4.84亿元，购买时耗资4.69亿元，一进一出，损失1500万元。 09年信托机构卖出了08年的激励股票，变现资金6.2亿元，购买时耗资7.64亿元，一进一出，损失1.4亿元。 当然，上述资金一部分是托管佣金，是企业损失；另一部分最终流向了二级市场的股东，不能算是企业的损失，但对于现金为王的房地产企业来说，上亿资金的占用及流失，其成本是巨大的。 对二级市场造成扰动 以2010年最终卖出07年激励计划的股票为例，在十天左右的时间内，信托机构共卖出4655万股万科A股票，占公司总股本的0.42%，这样集中的抛售必然会对公司股价造成严重的干扰。 中国的资本市场本来就不完善，而公司以自有资金直接参与公司股票的买卖，必然会影响资本市场的稳定。 尾声 历史相似但却不同，万科于2010年10月又推出了新的激励计划，但已不是限制性股票，而是换成了股票期权。 在资金偏紧的情况下，或许万科已没有那份魄力以大手笔资金进行信托形式的限制性股权激励了。 信托形式的限制性股票激励也逐渐淡出资本市场…… 限制性股票—— 以万科为例 小组成员：王珊珊，王飞，刘聪，刘潞芳，庄媛，许昕，刘朝 基本概念 限制性股票指上市公司按照预先确定的条件授予激励对象一定数量的本公司股票，激励对象只有在工作年限或业绩目标符合股权激励计划规定条件的，才可出售限制性股票并从中获益。 主要设计方案 限制性股票(restricted stock)方案的设计从国外的实践来看，限制主要体现在两个方面：一是获得条件；二是出售条件，但一般来看重点指向性很明确，是在第二个方面。并且方案都是依照各个公司实际情况来设计的，具有一定的灵活性。 从获得条件来看 国外大多数公司是将一定的股份数量无偿或者收取象征性费用后授予激励对象，而在中国《上市公司股权激励管理办法》(试行)中，明确规定了限制性股票要规定激励对象获授股票的业绩条件，这就意味着在设计方案时对获得条件的设计只能是局限于该上市公司的相关财务数据及指标。 从禁售条件来看 国外的方案依拟实施激励公司的不同要求和不同背景，设定可售出股票市价条件、年限条件、业绩条件等，很少有独特的条款。而我国明确规定了限制性股票应当设置禁售期限(规定很具体的禁售年限，但应该可以根据上市公司要求设定其他的复合出售条件)。 限制性股票的两种形式 限制性股票根据激励对象是否出资可分为狭义限制性股票与业绩股票：“狭义限制性股票”是由激励对象个人出资购买上市公司定向增发或从二级市场购买用于激励的股票，如南玻A；“业绩股票”是由上市公司根据业绩考核提取奖励基金，发放给个人或通过信托机构，指定用于购买二级市场流通股，如万科A 万科南玻A 万科 南玻A 所处行业 房地产 玻璃、太阳能 激励对象 董事、监事、高管 董事、高管 股票来源 二级市场购买 定向增发 付出对价 无 市价的50% 若未达到行权条件 二级市场卖出 按对价回购减资 行权条件 业绩条件、股价条件 业绩条件 激励计划是否受实际控制人变动影响 是 否 限制性股票和股票期权的比较 1.限制性股票： 指激励对象按照股权激励计划规定的条件，从上市公司获得的一定数量的本公司股票。 特点： 激励对象在解锁期后自由处置获授权益，即股票价格的涨跌会增加或减少激励对象的利益。 激励对象获得