投资学13-投资项目的财务分析.pptVIP

所得税和折旧对现金流量的影响 四、项目评价的基本方法——确定性条件下 1. 净现值法： 净现值：特定方案未来现金流入与未来现金流出的现值之间的差额 2. 现值指数法： 现值指数=未来现金流入现值/未来现金流出现值 3. 内部收益率法： 内部收益率：能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率——使NPV为零的贴现率 2) 管理人员对变量预测值的信心——对某些变量预测值的合理性和可靠性有信心，可从项目分析中剔除 初始费用 税收折旧率 公司税率 单位产量成本 3) 管理人员拥有的历史经验 初始费用 预测销售 单位售价 4) 增加项目外在收益的变量 5) 分析的时间和分析成本 ABC公司资本扩张项目敏感性分析的变量 初始费用：100万元 总资产残值：第8年末16000元 税收折旧率：12.5% 销售量的时间序列预测：运营的第一年以691106单位开始，呈上升趋势，更新后，每年加50万单位 预计销售价：每单位0.5元，第一个5年后上升为0.75元 预计产品成本：每单位成本0.1元 预计其他成本：每年5万元，5年后每年上升到5.5万元 估计的要求回报率：每年5.37% 2. 定性分析法 从个体获得信息 调查 在调查和市场研究基础上进行估计 销售人员意见复合法 识别需求信息 设计样本 开发问卷 收集数据 分析数据 撰写报告 团队预测 经理人员集团审定法 德尔菲法——专家小组 名义群体法 情景规划法——预测需求 情景规划法实例：假设公司的计划部门和营销部门都希望预测在未来10年内的电力需求，从而决定是否建立一个新的煤炭发电站 了解问题和历史信息 识别主要的利益相关者 识别当前的趋势 识别关键的不确定性因素 确定两个极端情景 在上面得出的情景中，重新评价利益相关者 确定总体规划，同管理能源对期望的情景进行交流 贴现分析评价法 净现值法NPV 现值指数法 内部收益率法 非贴现分析评价法 回收期法 会计收益率法 1800 4600 4600 4600 (12000) C方案 4200 6000 6000 1200 (9000) B方案 5040 13240 11800 (20000) A方案 3 2 1 0 假设贴现率为10% NPVA=11800/1.1+13240/1.12-20000=1669 NPVB=1557 NPVA=-560 贴现率 资金成本 最低资金利润率 现值指数(A)=21669/20000=1.08 现值指数(B)=10557/9000=1.17 现值指数(C)=11440/12000=0.95 互斥方案选择 净现值法 独立方案选择 现值指数法 项目周期无限迭代的净现值 内部收益率(A)=16.04% 内部收益率(B)=17.88% 内部收益率(C)=7.32% 方案本身的收益能力 4. 回收期法： 回收期：投资引起的现金流入累计到投资额相等所需要的时间 静态回收期与动态回收期 5. 会计收益率法： 会计收益率=年平均净收益/原始投资额×100% ABC公司的资本扩张项目 638362 618061 608760 384421 379643 -295135 200087 195510 -1002000 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1) 规模不等的项目——要求回报率10% 350 0 0 -100 B 147000 0 0 -100000 A 3 2 1 0 51.83% 163 B 13.7% 10443 A 内部收益率IRR 净现值NPV 互斥项目的比选和项目排序 NPV能度量项目对公司价值的绝对贡献 内部收益率度量的是相对回报率，而不是项目对公司价值的绝对贡献 互斥方案——NPV 独立方案——先考虑内部收益率高的 2) 现金流时间分布不同的项目 1150 500 100 -1150 B 100 400 1000 -1150 A 3 2 1 0 16.5% 181 B 21.48% 165 A 内部收益率IRR 净现值NPV 3) 寿命不等的项目 3570 0 0 -1100 B 0 0 1900 -1100 A 3 2 1 0 48% 1582 B 73% 627 A 内部收益率IRR 净现值NPV 周期复制法 A项目重复3年，每年获得627元的净现值，则A项目的净现值为627+627/1.1+627/1.12=1715 只有当重复后的项目周期长度相等时，才能对两个项目进行有效的比较 项目A寿命期为8年，项目B寿命期为13年，要求年回报率10%；A项目每8年产生432元的净现值，B项目每13年产生517元的净现值，则调整后的净现值为： 等价年金 周期复制法中周期的确定 一家公司出租汽车，需要了解是否每两年、三年或四年需要将车更换一次——确定最佳的汽车替代周期 假设公司购买新汽车的成本为25000元，根据