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国际铁矿石期货价格与现货价格关系研究 摘 要 铁矿石作为中国最重要的工业原料之一，近年来，随着我国铁矿石进口量的 猛增与现货交易市场规模的扩大，铁矿石定价方式越来越体现出短期化、指数化、 金融化的特点，国外铁矿石金融衍生品市场亦蓬勃发展起来。面对新的铁矿石国 际定价方式的必然趋势，与我国在供方垄断格局下国际定价权缺失的现实，我国 应该抓住机会推出铁矿石期货，在铁矿石国际定价权的争夺中争取我方应有的权 利。在推出铁矿石期货之前，掌握与理解铁矿石期货价格与现货价格之间的关系 是必要的。 借助Johansen 协整模型、向量误差修正模型、脉冲响应函数与方差分解模 型等计量经济学方法，对国外铁矿石期货与我国现货价格之间的长期均衡关系和 短期波动关系、以及两个市场的市场运行效率、价格发现能力进行了深入分析， 根据实证结果得出以下主要结论： （1）铁矿石的期货价格与现货价格之间存在长期均衡关系，铁矿石现货市场更 容易形成铁矿石的均衡价格，在价格发现中占重要地位，与现货市场相比而言， 铁矿石期货市场对长期均衡价格的发现功能较弱。 （2）在短期内，铁矿石期货价格对现货价格的波动具有单向引导作用，而且， 铁矿石期货市场对信息的反应要比现货市场更加敏感，信息传播速度较快，反应 比较及时，交易也比较活跃，比铁矿石现货市场更加富有效率。 （3）铁矿石期货市场在运行的初期并没有实现其价格发现功能，反而短期内加 剧了现货价格的波动。然而期货价格在长期均衡状态的维持中所起的作用不容忽 视，虽发展程度不高，但在价格发现功能的发挥中也起到了不小的作用。 对铁矿石期货价格与现货价格关系的实证分析得出的结论给予了重要的启 示：铁矿石金融化已经开始步入正轨，国外铁矿石期货市场虽然远未达到成熟， 但在国际铁矿石贸易中已产生重要影响，必将在新一轮国际定价权的争夺中发挥 重要的不可替代的作用。但国外期货市场还没有实现其价格发现功能，仍存在很 多问题要完善，这正是我国推出铁矿石期货争取国际定价权的重要机会与黄金时 期。只有我们国家推出自己的铁矿石期货，依靠期货市场的优势摆脱供方垄断的 局面，使铁矿石交易市场达到供需平衡的状态，才能在铁矿石国际定价权的决定 中发出属于我们作为最大铁矿石需求方的自己的声音。 I 确定了中国必须建立自己的铁矿石期货市场的宏伟战略后，那么在实施战略 之前最重要的就是要进行战略分析。所以本文最后对于中国推出铁矿石期货的宏 伟战略进行SWOT 分析，在全面分析铁矿石期货面临的宏观环境的机会与威胁， 以及给微观企业带来的优势与劣势的基础之上，全面认清形势，为中国铁矿石期 货的推出与运行做好充分的准备。 关键词：铁矿石期货；国际定价权；价格发现；实证分析 II The Relationship Research between the International Futures Price and Spot Price of The Iron Ore Abstract The iron ore is always one of the most important industrial raw materials in China.In recent years, with the soaring of Chinas imports on iron ore and the expansion of the spot market ’s scale, the pricing pattern of the international iron ore is reflecting the characteristics of short-term、indexation and finance.What’s more,the foreign financial derivatives’ market of iron ore is booming. Facing the inevitable trend of the