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中国企业结合美国资本市场 促进快速发展 张 克 目 录 美国经济现状 公司基本分析 — 商务分析与财务分析 企业快速扩张 — 兼并重组与资本运作 企业融资方式 一 债务融资(举债)与股权融资(发股) 中国(中小)企业在美资本市场操作实例 中国民企想在美国寻求哪些服务? 上市途径: 原始公开招股(IPO)或反向并购 IPO 最传统的方式, 即公司股票直接向公众投资者的原始(第一次)股权销售. 有承销商保障, 大多数情况下能有效筹得期望的资金数额. 反向并购 不通过递交 IPO,私人公司的股东将其在私人公司的股份转入一个已上市公司(壳公司), 即通过与上市公司股票的交换而成为上市公司的一种金融交易. 具体为之后择机二次发行或PIPE. 因此融资可能与上市不同步发生. IPO与反向并购各有利弊 美国的股票交易市场及上市条件 2009年在纳斯达克证券交易所上市的中国公司达到33家; 2010年又新增6家来自中国 …. 近两年由OTCBB升到主板的中国概念股 公司发展 个人需求 北京大学燕园企业家高管赴美研讨会 美国经济现状 人均GDP: 美国15倍于中国 美国3.1亿人口, GDP $14.6万亿; 中国13.8亿人口, GDP $4.3万亿 2007年底进入衰退, 2010年就业增长初现曙光: 2008年360万人失业; 2009年470万人失业; 2010年已开始新增工作—-前4个月, 共新增58万份工作; 2010年4月底失业率 9.9%; 鉴于经济复苏有望, 国际资本又开始不断净流入美国… 定性化商务分析 市场容量规模 ---- 范围, 大小, 市场细分… 行业利润率 ---- 计入(可能在别处)投资的机会损失 总体商业策略 ---- 低价格, 高性能 外部竞争因素 ---- 同行, 替代产品, 价格影响力(进货/产品) 可持续性竞争力 ---- 资金链, 供应链, 技术优势, 规模优势 ? 企业分析评估报告: 优势, 劣势, 机会与风险 静态报表分析 资产负债表 资产Asset = 负债 Liability + 股东权益 Equity 现金流动表 常规/非常规销售收入, 资本流出/流入… 营业收入表 销售收入, 销货成本, 管理费用, 利息费用, 税前税后净利 动态比率分析 利润回报率 资产回报率ROA, 股东回报率ROE, 市营率P/E ROE = ROA x Financial Leverage = Net Income/Assets x Assets/Equity ROA = Net Income / Assets = Net Income / Sales x Sales / Assets 可持续增长率 Return on Sales, Asset Turnover Sustainable Growth rate = ROE x (1-Dividend payout ratio) 负债流动率 Liability-to-Equity, Interest Coverage, Quick Ratio 定量化财务分析 ?公司估值或股票预期, 公司债务信用级别, 等 为了获得新的增长发动机: 作为资本经营的核心内容，兼并与收购已经被国内外企业所广泛使用。随着经济全球化、一体化及信息技术革命的发展，并购已经成为全球经济领域的大趋势。 包 括 案 例 技术与生产能力 吉利汽车收购”沃尔沃” 市场/产品 可口可乐邀购”汇源果汁” 自身利益安全 GE收购”爱迪生”灯泡 规模效益降低成本 信用卡公司合并 品牌/客户渠道 联想收购IBM个人电脑部门 业务扩大化 微软邀购YAHOO雅虎 股东利益最大化 低价收购经营不善的公司,整顿后再转卖 企业兼并收购重组 为了获得经营所需的资产, 融资方式两大根本类别: 债务融资(增加负债金额 Liability ): 银行贷款、债券发行等. 股权融资(增加股东投入 Equity): IPO, SEO新股增发, 期权凭证、私募 (PIPE) 等. 资产 Asset = 负债 Liability + 股东权益 Equity 企业融资方式 企业融资方式一 债务融资(举债) 供货商放帐 ---- COD 30天, 45天, 60天, 远期信用证, 托收… 商业银行工商贷款 ---- 短期, 固定/浮动利率, 过桥款 非银行金融机构信贷 ---- 固定资产抵押借款, 应收票据贴现预支 债券资本市场 ---- 期限(短, 中, 长),