沥青第四季度向好.PDFVIP

研发报告 / 沥青 沥青第四季度向好 一、宏观政策态度渐变   中美仍是市场焦点 2014 年6 月中下旬铜价再次大幅反弹，这与宏观面的利好有很大关系。一方面，美国经济数据开始回暖， 美联储表示会将低利率维持较长时间，另一方面，中国政府明确表态会调整政策以保证今年经济增长 7.5%的 目标，中美国家经济数据好转成为铜价反弹的主要力量。但随着经济形势的好转，政策转向的预期也在开始升 温，美联储将于今年 10 月份结束购债并于年底公布明年升息的框架，市场将美国升息的时间预期正在不断提 前，另外中国经济政策开始起作用后，未来进一步出台刺激政策的可能性正在下降，这些都意味着支持铜价反 弹的宏观因素正在发生改变。 1、美国经济增长加快 加息预期提前将成压力 一、 基本面数据 研发报告 / 沥青 二、行情概述 Brent 自4 月初开始一直走高至52.86 点（6 月8 日），随后在震荡中下行，并在7 月21 日开始急剧下跌， 而后从41.51 点（8 月2 日）开始低位强力反弹到51.22 点（8 月19 日），随后开始调节并在强烈的震荡中下行 （见图1）。 1609 从 1812 点（6 月1 日）开始短期低位反弹至2154 点（7 月4 日），随后开始震荡下行，除了在1902 点（7 月8 日）中期回弹外，其后两个月的交易时间内一直下滑，最低点是临近交割日（9 月 13 日）的1550 点（见图2）。 1612 从1886 （6 月1 日）点开始强劲反弹至短期最高点2288 点（7 月4 日），随后在震荡中下行，虽然多 次向想绝地再次反弹，但是都回弹乏力，并在9 月14 日创下三个月以来的最低点（1808 点）。 图1 Brent 6~9 月走势图2 BU1609 6~9 月走势 图2 BU1612 6~9 月走势 纵观Brent 、BU1609 和BU1609 三者，7 月1 至8 月2 日，三者表现为强相关，都呈一定幅度的下降趋势； 8 月3 日至8 月19 日，三者相关性开始分化，沥青期货并没有紧跟原油的步伐上涨；8 月20 日之后原油下跌， 沥青加快下跌步伐，其主要因素不在原油而在自身基本面。 基于2015 年以及2016 年前一个季度沥青原料低廉，沥青的生产利润高，致使沥青的供给扩大，主要表现 研研发报告 / 沥青 在国国内产量和进进口量（见图图6~9）。20 116 年上半年年沥青严重的的产能过剩致致使沥青期货货 “跌跌不休休”，其主要体体现 在 11609 合约上，特别是临近交割日，期货已经贴贴水华东现货货；沥青1612 八月下旬至至九月的下行，一方面是基 本面面的影响，另另一个重要因因素是受1609 的影响而而难以上涨。 随着1609 合约进入交交割，我觉得得 1612 合约会会面临利好行行情。 三、基本面分析析 1.在供给给端 （1）从今年 4 月开始始炼厂加工利利润持续恶化化，尤其 8 月利润下滑滑严重，平均均加工一吨原原油产沥青亏损 200--250 元，炼炼厂利润的持持续恶化使得得炼厂降低开开工率，减少少产量。全国国沥青开工率率从8 月初的的74% ，下降到 八月月底的58%。据了解，山山东地炼从88 月开始已经经开始调节产产量，而且中中石化9-10 月计划减少少1/4~1/3 的沥青 产量量。 如图4 所示示，从今年11 月开始炼厂厂利润持续走走低，4 月起起由盈转亏，，且亏损在不不断加剧，整整个8 月亏损最 甚，达到2015 年以来最高高值。炼厂亏亏损