MBA课程投资组合理论第九讲价值投资.pptVIP

* 金统学院 * 第九讲 价值投资 §9.6 市场价格 市场行为是人们的集体心理行为，它反映了过于乐观与过于悲观的市场情绪。价值投资关注的是商业价值，而不是市场价格。 影响因素（下页图示） 价值投资者考虑市场情绪的唯一原因是在经济普遍处于低潮而市场萎靡时，成功地选择股票的可能性也增加了，因为 ——可能定价低于其价值的公司增多了； ——市场上竞争对手减少了； ——来自媒体、监管方压力促使企业管理质量、会计方法等加以改善。 * 金统学院 * 第九讲 价值投资 内在价值与价格的关系描述 1、一般市场因素 2、个别因素 A、投机因素 B、投资因素 1、市场因素 2、未来价值因素 3、内在价值 （1）技术因素 （2）操作因素 （3）心理因素 （1）管理层和声誉 （2）竞争形势和前景 （3）在规模、价格和成本方面的可能变化 （1）收益 （2）股利 （3）资产 （4）资本结构 （5）发行条款 （6）其他 * 金统学院 * 第九讲 价值投资 市场价格并不重要 市盈率P/E，不是一个最好的评价指标。 市盈率是价值投资第一筛选原则：只选择5年来，市盈率处于最低点的公司。 回报收益（当期）与价格之比至少是高等级债券一般比例的两倍。 目标公司股票价格与其现金流比（P/CF）至少与可比公司一致。 * 金统学院 * 第九讲 价值投资 对非理性定价的理性分析（抛售操作） 何时抛售？ ——购买时选择最不可能满足抛售的股票 ——购买选择因素都消失时，抛售！ 内部因素： （1）意图不明确的管理层行为； （2）信息披露不清或会计操作令人费解； （3）过分大胆的并购活动； （4）管理层薪酬过高。 * 金统学院 * 第九讲 价值投资 外部因素： （1）竞争加剧； （2）新技术冲击； （3）违规操作； （4）存货下降以及应收款变现。 经济因素： （1）利润率减少；（25%以上） （2）ROE,ROC,ROI下降； （3）收益下降； （4）负债相对于权益急剧上升； （5）流动比率和速动比率下降。 * 金统学院 * 第九讲 价值投资 §9.7 骗局与幻觉 案例五、安然公司会计丑闻 格林斯潘——这是一个有人需要幻觉、有人构造幻觉的年代，非理性的弥漫于贪婪结合产生了虚假的会计，虚假的会计创造了幻觉。 金统学院 金统学院 * 金统学院 * 第九讲 价值投资 * 金统学院 * 第九讲 价值投资 §9.1 当今的投资模式 案例1 工商银行、中石油的香港H股 * 金统学院 * 第九讲 价值投资 当今世界有五种投资模式占据统治地位 第一模式：价值投资者 理念——依靠对公司财务表现的基础分析找出那些市场价格低于内在价值（公司未来现金流的现值）的股票。 代表人——20世纪30年代，最先由哥伦比亚大学Benjamin Graham和David Dodd提出,由于Berkshire Hathaway 公司CEO兼主席Warren E. Buffett在20世纪70-80年代的成功使用而获得推崇。 * 金统学院 * 第九讲 价值投资 第二模式：增长投资者 理念——寻找那些经营收益能够保证公司内在价值迅速增长的公司。 代表人——20世纪50年代，由Philip Fisher最早采用这种价值投资战略的变种。到了20世纪80年代，麦哲伦基金经理Peter Lynch对其进行了大胆扩充。 * 金统学院 * 第九讲 价值投资 第三种模式：指数投资者 理念——通过购买股票来复制一个大的市场细分，如标准poor500指数。 代表人——范格尔德基金创始人John Bogle在20世纪80年代推广这种战略。 第四种模式：技术投资者 理念——使用各种图表收集市场的行为，以此显示投资者预期、市场趋势和其他的“动力”指标。 代表人——《投资者商业日报》创始人William O’Neil在20世纪90年代末期倡导使用。 * 金统学院 * 第九讲 价值投资 第四模式：组合投资者 理念——首先确信自己能够承担的风险水平并通过一个多元化的投资组合来承担这个风险。 代表人——一群诺贝尔奖获得者。 区别于差异 价值投资者与增长投资者认为价值不等于价格； 技术投资者只关心价格不关心价值； 指数投资者不确定自己是否能找出两者之间差别； 组合投资者认为价值就是价格。 * 金统学院 * 第九讲 价值投资 例子：今天中石油股票价值为39元RMB，则： 价值投资者考虑----未来现金流的现值？50 增长投资者考虑----分析：销售额、收益、现金流增长的可能性；判断到50元可能性 指数投资者---- 技术投资者---（警觉、敏感） 组合投资者--- * 金统学院 * 第九讲 价值投资 §9.2 价值投资的传统 基础分析的基本原理是价值投资的工具，它产生于以下三种传统： 本杰明-格雷汉姆的安全利润率原则—“能力圆圈” John Burr