金融变革的大时代-Sfc.PDFVIP

演講辭 金融變革的大時代 《金融時報》投資管理會議 梁鳳儀女士 投資產品部執行董事 2015 年6 月18 日 引言 首先，非常感謝主辦機構邀請我出席今天的活動。很榮幸能有機會在眾多業界精英面前發表 講話。 1 自復活節以來，本地一些金融花邊專欄都在不斷地談論《大時代》 。在座各位可能有些人不 太熟悉90 年代初的香港電視劇，《大時代》是一套家傳戶曉的劇集，內容講述男主角因炒賣 恒生指數期貨而發迹但最後卻家破人亡的故事。劇集於 1992 年首播，並於2003 年及2007 重 播。而碰巧每次該劇播出，港股都會出現動盪，因而令其臭名昭著。 雖然也想，但我今天並不打算討論本地的電視劇。不過，我仍想借用大時代這個詞。這並非因 為我們的股市成交已經翻倍或恒生指數自復活節以來已大幅攀升，而是因為我們正在見證一個 新紀元的誕生──一個由富強中國的金融改革而帶動香港的金融環境作出全速轉變的年代。 今天，我希望藉此機會和大家分享一些見解，談談這項變更如何影響我們，以及我們應如何為 變革所帶來的挑戰和機遇做好準備。 內地資本市場與全球經濟的融合 首先，讓我簡述一下最近發生的一些相關事件，以及它們與整個大環境的關係。 內地崛起成為今天的經濟強國，主要源自1979 年以來一系列改革開放政策的推動。我相信在 座大部分人都會同意，推出日期僅相隔數月的滬港通和基金互認安排，是近年來兩項最重要的 金融市場開放措施。這兩項舉措引領我們進入了金融變革的大時代，將令內地與香港市場的關 係更趨緊密，並加快內地與全球資本市場的融合。 各位或許知道，這兩項舉措由來已久。早在2007 年，曾有一個可以允許內地投資者進入香港 股市的“直通車”的提議，而基金互認安排則是證監會自2012 年以來一直倡導的一個理念。 問題是，為何要在現在推出？ 有一派觀點認為一切皆與內地股市有關。大家都知道，在滬港通公布之前的幾年，內地市場表 現一直落後於其他主要市場。但自今年初以來，滬深300 指數上漲了約40% 。很明顯中央政 府是要藉滬港通吸引更多外資，進而振興股市。那麼，基金互認安排呢？這項計劃公布之際正 1 Great Era 1 是股市估值迅速上漲到令人側目之時。於是有人聲稱，這麼做的唯一目的就是要讓內地市場 降溫。 上述論點有一個問題，就是犯了“想當然”的錯誤。內地金融市場的改革開放已經進行了超過 四分之一個世紀。雖然其進程因2008 年的金融危機而放緩，但影響只屬短暫。在最近一年， 改革開放已重新恢復並加快步伐，而資本帳戶可兌換的目標非常明確。 正如我已經提到，最近推出的兩項開創性舉措有助加快該步伐。首先是去年 11 月啟動的滬港 通，它允許內地和香港的個人投資者通過所在地的證券交易所發出指令，買賣在對方證券交易 所上市的股票。六個月以來，滬股通人民幣3,000 億元的額度已用去將近一半，而港股通人民 幣2,500 億元的額度亦用了大約40% 。預計未來該計劃將會擴展至在深圳證券交易所上市的 股票和交易所買賣基金（exchange-traded funds ，簡稱ETF ）。 第二項突破性的舉措於2015 年5 月22 日公布。內地與香港基金互認安排首次將內地公募基 金市場向離岸基金開放。自7 月1 日開始，香港證監會與中國證監會將接受在其中一方市場成 立、管理的合資格公募基金通過簡化程序進入另一方市場。基金如要符合資格，需擁有至少一 年的往績紀錄及最低人民幣2 億元或等同此金額的外幣資産規模。按淨額計算，該計劃北上或 南下的初始投資額度均為人民幣3,000 億元。該總額度不僅足以滿足初始階段的投資需求， 而且在管理方式上也更加靈活，即國家外匯管理局不會在個別基金產品或機構層面施加額度 限制。 這兩項改革舉措有何共通點？它們允許個人投資者以互惠、對等和有序的方式進入對方的資本 市場。