汇率决定的理论.pptVIP

△利率评价说的基本假设有4点 ①国际间资本自由流动。 ②交易成本为零。 ③套利资金规模无限 ④无政治等其他风险 （一）利率平价说的基本假设 （二）利率平价说的基本思想 利率平价理论认为，某种货币的远期汇率和预期的未来即期汇率是由两个国家金融市场上的利息差异所导致的。两国利率水平的不一致，必然导致汇率发生变化。利率水平变动导致汇率发生变动的重要原因就在于资本市场有和商品市场一样的特征，即通过资本流动进行套利。 （三）利率平价说的形式 △利率平价说可分为 ①套补的利率平价（Covered Interest Rate Parity，简称CIP） ②非套补的利率平价（ Uncovered Interest Rate Parity,简称UIP ）。 （三）利率平价说的形式 ①套补的利率平价 △假定资金在国际间移动不存在任何限制与交 易成本。 △基本形式： 为升贴水率，， 为本国和外国的利率。他的经济含义是：汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差。如果本国利率高与外国利率，则本币在远期将贬值。如果本国利率低于外国利率，则本币在远期将升值。 （三）利率平价说的形式 ②非套补的利率平价 △一般形式： 表示预期的汇率远期变动率。它的经济含义是：预期的远期汇率变动率等于两国货币利率之差。在非套补利率平价成立时，如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币在远期将贬值。 （四）利率平价说的评价 ①利率平价说的研究角度从商品流动转移到资金流动，指出了汇率与利率之间存在的密切关系。有助于正确认识现实外汇市场上的汇率的形成机制。 ②同购买力平价说一样，利率平价说并不是一个独立的汇率决定理论。而只是描述了汇率与利率之间存在的关系。 ③利率平价说具有特别的实践价值。为中央银行对外汇市场进行灵活调节提供了有效的途径。 三，国际收支说 △国际收支说是从国际收支的角度分析汇率 决定的一种理论。 △国际收支说的理论渊源可追溯到14世纪。 △1861年英国的学者葛逊(G.L.Goschen)较为 完整的阐述了汇率与国际收支的关系，他 的理论被称为国际借贷说。 △二战以后，随着凯恩斯模型的应用，形成 了国际收支说的现代形式。 （一）国际借贷说 △国际借贷说，实际上讲的是汇率由外汇市场上的供求关系决定。而外汇供求是由国际收支引起的。具体来讲，只有已经进入收付阶段的国际收支才会影响外汇的供求。当一国进入支出阶段的外汇支出大于进入收入阶段的外汇收入时，外汇的需求大于供应，因而本国货币汇率下降，反之，则本国货币汇率上升。当进入收支阶段的外汇供求相等时，汇率便处于均衡状态。 （二）国际收支说的基本原理 假定汇率完全自由浮动，政府不对外汇市场进行干预。 1.基本模型： 假定国际收支仅包括经常账户（CA）和资本和金融账户（K），国际收支的平衡可表示为： （二）国际收支说的基本原理 如果将经常账户简单的视为贸易账户，则它主要是由商品与劳务的进出口决定的，其中进口主要是由本国国民收入（ ）和两国相对价格之比（ ）决定的，出口主要是由外国国民收入（ ）和两国相对价格之比决定的。这样，影响经常账户收支的主要因素可以表示为： （二）国际收支说的基本原理 假定资本与金融账户的收支取决于本国利率（ ），外国利率（ ），还有对未来汇率水平变化的预期（ ）。那么，将此与上式综合，可得到影响国际收支的主要因素为： 如果将除汇率外的其他变量均视为已给定的外生变量，则汇率将在这些因素的共同作用下变化至某一水平，以平衡国际收支。即： （二）国际收支说的基本原理 2.影响汇率变动的因素 ①国民收入：本国国民收入的增加将带来进口增加，这导致外汇需求的增加，外汇升值，本币贬值；外国国民收入的增加将带来本国出口的上升，本币升值。 ②价格水平：本国价格水平的上升将使本国产品竞争力下降，经常账户恶化，外汇需求上升，本币贬值；外国价格水平的上升将使本国产品竞争力上升，本国经常账户改善，本币升值。 （二）国际收支说的基本原理 2.影响汇率变动的因素 ③利率：本国利率的提高将吸引更多的资本流入，本币升值；外国利率的提高将造成本币的贬值。 ④对未来汇率的预期：如果预期本币在未来将贬值，资本将会流出以避免汇率损失，这带来本币即期的贬值。如果预期本币在未来将升值，则本币币值在即期就将升值。 （二）国际收支说的基本原理 2.影响汇率变动的因素 注意点：以上各变量对汇率的影响的分析是在其他条件不变下得出的，而实际上，这些变量之间也存在着复杂的关系。从而对汇率的影响难以简单确定。以国民收入变量为例，本国国民