2010年计算机行业报告［管理及其他］.docVIP

2010年行业报告 2009年月 行业报告 谨慎推荐 维持评级 核心观点: 分析师 软件业仍保持较快增长，按工信部数据，软件业整体2009年1-10月份增速在20%以上，增速下降；但是9-10月份的月度增速又开始上升，显示行业增长率恢复趋势。我们预计2010年行业景气上升，高端需求旺盛，中端需求仍好，低端需求强劲复苏。 IT技术正在经历深化、广泛化和升级，体现在物联网、移动互联网、云计算、移动支付、金融IC卡、智能电网、智能交通、智能监控等，覆盖行业更广泛、更深入，成为IT业增长的新推动力。 对美软件外包平稳有增长，对日软件外包2010年将全面恢复景气。日本经济企稳，对日软件外包在2009年底复苏迅速。 管理软件2010年成长性将好于2009年，高中端需求持续较好。中小企业持续复苏，使中低端软件需求景气增长。 系统集成高端需求强劲，企业间分化，优势企业利润率高且成长性好。电信改革使电信业需求更快增长。 我们选择的计算机行业样本公司2009年平均预期市盈率水平达42倍，2010年为31倍，未来两年复合增长率28%。相对于市场估值无明显优势，考虑到行业正处于重要成长扩张阶段，仍有积极潜力。 重点推荐公司：川大智胜，空管投入进入高峰期；东华软件，最具竞争力的系统集成商；航天信息，受益于国家加强税控的政策；用友软件，低端管理软件市场复苏；东软集团，软件外包恢复高增长。 主要风险因素：有些领域需求规模和时效受政策影响大。 王家炜 (：wangjiawei@ (：（8610）6656 8272 相关研究 《计算机行业200年策略》 2008. 需要关注的重点公司 股票名称 股票代码 EPS(元) PE（X） 09-11EPS CAGR ROE 2009E 合理估值区间（元） 2009E 2010E 2011E 2009E 2010E 2011E 川大智胜 002253 0.60 1.13 1.91 60.6 32.2 19.1 78.4% 9.5% 39-46 东华软件 002065 0.61 0.83 1.03 38.1 28.0 22.6 30.1% 21.4% 25-28 航天信息 600271 0.75 0.90 1.07 27.0 22.5 18.9 19.4% 16.6% 22-25 用友软件 600588 0.44 0.66 0.83 60.2 40.3 32.1 37.4% 17.4% 28-31 东软集团 600718 0.68 0.82 1.11 33.3 27.6 20.4 28.0% 18.2% 25-28 资料来源：中国银河证券研究所 注：用友软件为经营性利润 分析师简介 王家炜 IT行业分析师 总监 清华大学计算机系工学士，人民大学金融系经济学硕士。曾在航天部第二研究院、美国通用电气公司任职。 现在中国银河证券研究中心从事IT行业研究。证券业从业经验8年，先后在长城证券、中信证券研究部工作，获得2006年新财富最佳分析师家电行业第3名、2007年今日投资信息技术行业最佳分析师奖、2008年今日投资信息技术行业最佳分析师入围奖。 研究特色：注重长线价值；控制风险；独立挖掘，不跟风。 投资概要：关注下游复苏、重大政策支持、新技术模式 驱动因素、关键假设及主要预测： 软件行业具有很强的内在增长潜力，增速远高于GDP。软件外包、服务外包、管理软件、集成、服务均存在很强的潜在需求，使IT业、特别是软件业持续保持较高增长。 IT技术正在经历深化、广泛化和升级应用，热点在物联网、移动互联网、云计算、移动支付、金融IC卡、智能电网、智能交通、智能监控等，形成IT行业的新推动力。 软件离岸外包长期发展潜力巨大。发达国家不断把软件开发转移到人力成本低廉地区，中国软件外包占全球的比重过低不到4%。 日本经济已企稳，预计日本软件发包量2010年将恢复高成长。 预计中国软件外包市场增长率在2009年下降至11%，2010年恢复到20%以上，未来长期保持较高速度成长。行业呈集中趋势，行业销售净利润率好且将多年保持在较高水平。 管理软件市场将长期处于成长期，政府和企业信息化远未完成，国内企业面临管理提升以应对产业升级压力。行业集中度增加，企业盈利能力提升。 国内宏观经济复苏，高端需求持续旺盛，中端需求尚好，低端需求景气复苏。长期中管理软件市场可保持约20%的成长率。 系统集成行业仍具成长性，我国各行业信息化进程远未完成。系统集成行业技术含量增加，盈利改善。企业间分化，优秀企业可实现较高利润率。 系统集成需求在2009年出现调整，高中端需求强，低端偏弱，但是2009年下半年低端开始复苏。预计2010年需求全面偏强。 我们与市场不同的