2014年玉米棉花年报.pdf

  |农产品年报（棉花玉米）                                         2014 年抛储主导棉花供应，直补关乎价格区间 本期摘要（棉花） 月度观点： 在收/抛储政策双向主导下，12/13 年度棉市呈现震荡走势，进入 13/14 年度，政策面， 固定价敞开收储政策不再实施，直补政策将予以替代，抛储或将成为本年度棉市长期主 导因素，棉价下行压力趋升；基本面，上游国库棉成为国内主要供应源，而下游需求在 生产成本下滑、内外市场需求渐增预期下，或将呈现平稳上升态势，故在高库存国库压 力相爱，国内棉市供需仍将凸显宽松，故综上，预计 13/14 年度政策调控下，郑棉仍以 区间震荡为主 关键因素： 国家抛储主导上游供应升降节奏： （1）印、美棉市紧平衡，中国棉市拉高全球年度库存预期 （2）预计 13/14 年度棉市供需依旧宽松，未来国内棉市将以去库存为主 （3）在 13/14 年度贸易配额从紧政策延续预期下，预计外棉进口将呈同比下降态势 下游需求同比将平稳小幅上升： （1）在生产成本下滑、内外市场需求增长预期下，预计 13/14 年度我国下游纺织及服装 需求同比将平稳上升 （2）竞争品对棉花仍具较强替代性，化纤替代性收敛而进口棉纱替代性趋强 其他关键: （1）国家高库存需进行释放，预计 13/14 年度抛储仍为棉市长期主导因素，抛储压力不 弱于往年，料抛储时间段主要集中 2、3 季度 （2）14/15 年度往年敞开收储戛然而止，直补关乎新年棉价运行区间 操作建议： 季度 特征 关键支撑因素 结论及操作 风险因素 一 国储结束前 收储规模扩大 料供需较前期趋紧 国家抛储 下游换季补库 价格上涨概率较大 直补出台 故建议持谨慎多头操作思路 二 国储结束后 失去国储托市 料供需较前期趋松 配额政策 需求进入淡季 价格下行压力较大 故建议持空头操作思路 三 新旧棉过渡期 阶段性供应偏紧 料供需较前期趋紧 抛储政策 需求进入旺季 价格上行概率较大 建议谨慎多头操作思路 四 新棉上市后 新棉上市 料供需较前期趋松 价格下行压力较大 故建议持空头操作思路 2014 年玉米供需略偏宽松，连玉米下行压力偏强 本期摘要（玉米） 月度观点： 12/13 年度我国玉米供需呈现基本持平态势，进入 13/14 年度，在国家临储、补贴等惠 农政策调控下，预计我国玉米供应继续维持稳定上升态势；而消费在国内饲料消费上升 而深加工下降综合影响下继续呈小幅上升态势 ；同时伴随着进口玉米小幅上升情况下， 预计 13/14 年度我国玉米供需程度同比进一步宽松，连玉米总体下行压力较大，除在 1、 3 季度消费旺季持谨慎看多外，其他时间总体维持偏空观点 关键因素： 13/14 年度国内玉米市场供需略显充足： （1）13/14 年度全球北半球玉米市场供需偏松、而南半球市场供需偏紧 （2）13/14 年度国内玉米市场供需略显偏松，14/15 年度种植或将连增 （3）预计 13/14 年度玉米进口将呈上升态势，但受我国贸易配额所限预计升幅有限 下游需求同比将平稳小幅上升： （1）预计 13/14 年度玉米饲料消费上升，深加工消费平稳下滑，总消费呈现小幅上升态 势 （2）竞争品对玉米暂不具替代性 其他关键： （1）11 月底