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传媒行业20084Q-2009年投资策略 传媒行业20084Q-2009年投资策略 防御为先,价值和主题投资并重 防御为先,价值和主题投资并重 中国国际金融有限公司 中国国际金融有限公司 金宇 金宇 2008年9月17 日 2008年9月17 日 目录 • 投资要点 • 第一章 传媒行业防御特征显著 • 第二章 估值方法：多元估值，锁定价值中枢 • 第三章 市场关心的其他问题 • 第四章 投资建议：立足08 ，着眼09 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机 2 构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港 证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 传媒板块投资逻辑 辩证看待文化体制改革和数字化辩证看待文化体制改革和数字化辩证看待文化体制改革和数字化 分析框架分析框架分析框架 防御为先，价值和主题投资并重防御为先，价值和主题投资并重防御为先，价值和主题投资并重 推荐组合推荐组合推荐组合 防御特征防御特征 有线网络有线网络有线网络 出版出版出版广告广告广告依附行业依附行业依附行业荐 荐 荐 推 推 推 慎 慎 慎 审 审 审 ： ： ： 级 级 级 评 评 评 资 资 资 投 投 投 业 业 业 行 行 行 媒 媒 媒 传 传 传 天威视讯天威视讯天威视讯 估值处于历史底部估值处于历史底部估值处于历史底部 科大创新科大创新科大创新 PEPEPE、、、 EV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDA 和和和EV/SUBEV/SUBEV/SUB 估值方法估值方法 DCFDCFDCF 博瑞传播博瑞传播博瑞传播 歌华有线？？歌华有线？？歌华有线？？ 增长平稳增长平稳增长平稳 中期业绩中期业绩 内生和外延并举内生和外延并举内生和外延并举 奥运和传媒奥运和传媒 长效大于短期长效大于短期长效大于短期