IMF全球经济新风险与复苏前景.doc

经济走势跟踪 The Pursuit of Economic Trends 中国社会科学院经济研究所《国内外经济动态》课题组 2011年第27期（总第1149期） 2011年4月13日（星期三） 经济热点分析 IMF：全球经济复苏前景与新风险 [导读：国际货币基金组织（IMF）4月份发布了该组织的定期报告《世界经济展望》（WORLD ECONOMIC OUTLOOK，Apr 2011：Tensions from the Two-Speed Recovery：Unemployment, Commodities, and Capital Flows）。报告认为，全球经济复苏正在持续，但发达经济体和新兴经济体的双速复苏仍然对全球经济产生压力，油价及通胀的上升、失业率居高不下和全球资本流动管理中的问题成为新的风险。IMF建议发达经济体必须完成财政整顿，而新兴经济体则应致力于扩大内需，审慎的调控和全球协作是必要的措施。] 世界经济正在持续复苏 IMF经济顾问奥利维尔·布兰查德在《世界经济展望》的前言中说道，世界经济正在持续复苏，大体上与预期相符。事实上，自发表2011年1月期《世界经济展望更新》以来，我们的增长预测几乎未变，可以用三个数字来概括：预计2011和2012年世界经济的年增长率将为4.5%左右，但发达经济体的增长率仅为2.5%，而新兴和发展中经济体的增长率则高得多，达6.5%。 此前担心的双底衰退（我们并不赞同）并未出现。那时主要担心的问题是，当最初由库存周期和财政刺激带动的复苏停止后，发达经济体的增长将会停滞。如今，库存周期已基本结束，财政刺激也已转向财政整顿，但私人需求却大体上接过了接力棒，继续带动经济复苏。 恐慌情绪现已转向商品价格。在需求强劲增长和供给冲击的共同影响下，商品价格出现了高于预期的增长。虽然价格的上涨使人们不禁担心出现二十世纪70年代那种滞胀的情况，但却似乎不太可能使经济复苏停顿。在发达经济体，石油所占比重不断下降，工资指数化做法消失，通胀预期获得平复，这一切都在表明，经济增长和核心通胀只会受到很小的影响。然而，新兴和发展中经济体却面临更艰巨的挑战，因为在这些经济体，食品和燃料所占的消费比重较大，货币政策的可信度又往往较低。通胀率在一段时间之内仍将保持较高水平，但是，正如IMF所预测的那样，经济增长不会因此受到严重的负面影响。然而，如果石油供给再出现扰动，可能会给复苏带来风险，这是个令人关注的问题。 但是，经济复苏仍有失均衡。 在大多数发达经济体，产出仍远低于潜能。失业率居高不下，而经济的低增速意味着，高失业率的现象似乎要持续多年。经济低增长率的缘由，一是危机前的过剩，二是危机带来的创伤：在很多国家，特别是美国，房地产市场仍萎靡不振，从而抑制了房地产投资。危机本身则导致财政状况急剧恶化，促使各国转向财政整顿，但却未能消除市场对财政可持续性的担忧。面对不断增加的不良贷款，很多国家的银行都在苦苦支撑，提高资本比率。 在欧盟边缘国家，低增长率、财政困境和金融压力彼此相互作用，带来了尤为严峻的问题。在低增长或负增长以及高利率的环境里，恢复财政和金融可持续性实为一项重大挑战。尽管欧盟边缘国家的问题属于极端情况，但却反映出了一个较为普遍的基本问题，即潜在产出的增长率很低。在增长极其缓慢的条件下，是很难做出调整的。IMF向发达经济体提出的政策建议基本上与2010年10月期《世界经济展望》中的建议相同：提高银行资产负债表风险暴露的清晰度，并在必要时制定注资计划；合理进行财政整顿，既不要太快以至于抑制增长，也不要太慢以至于损害可信度；重新设计金融监管；更多地侧重于那些旨在促进潜在增长的改革（特别是在欧洲地区）。 相反，在新兴市场经济体，危机并未留下持久创伤。这些经济体的初始财政和金融状况基本上都有所增强，危机产生的负面影响并不显着。较高的基本增长率和较低的利率大大降低了财政调整的难度。出口总体上已恢复，曾出现的外部需求短缺都已基本上被国内需求的增长所填补。资本流出已转为资本流入，这是因为，与发达经济体相比，它们拥有更好的增长前景和更高的利率。 因此，大多数新兴市场经济体面临着与发达经济体截然不同的挑战——即：应如何在产出缺口缩小并且资本流动增加的情况下避免出现经济过热现象。为此应采取两方面的应对措施：一是要将财政整顿和利率提高结合在一起，从而使产出保持在潜在水平；二是要采用宏观审慎工具，包括在必要时采用资本管制措施，从而避免资本流入带来更多系统性风险。各国往往会反对汇率升值，因为升值可能会致使利率升高，资本流入增长。但是，汇率升值可以增加实际收入，是一种可行的调整措施，我们不应太过抵触。 总体而言，世界经济的宏观政策议程并未改变，且