基本面分析及后期走势判断.docVIP

收获期压力下 豆类弱势短期难改 方正中期一队 王玉红 一、观点： 自7月中旬以来，随着美豆产区天气好转，美豆生长情况稳定，天气炒作缺乏空间，尽管豆粕市场在炒作想象及国内需求增加预期中亦有过两次走高冲动，但炒作过后的市场冷静下来之后，伴随着上攻高峰的依次下降，彰显出动能不足，10月下旬随着美豆收获进度加快，再加上南美大豆扩种背景下的播种顺利，供应层面的压力促使连粕跌破整理区下沿2650再度探底。如果说连粕尚有反击之力呈震荡下行的话，高仓单弱需求下的连豆则疲弱的连反击都没有便一路下探，弱势尽显。目前大豆及连粕技术来均呈空头排列，基本面来看仅10日的报告对市场可能有提振作用，包括大豆市场整体还是笼罩在弱势之中，震荡趋弱态势运行，期间偏空操作为主可能要更稳妥一些。 除了做单边，其实对近阶段强弱分化较明显的油脂油料市场进行套利操作也不失一种良策。对比近期相关的油脂油料品种的基本面，我们发现，在4季度油脂要偏强，而豆、粕表现整体偏弱，豆和粕来讲，豆则相对更弱。我们认为，可以进行反提油套利、做多油粕比、做多油豆比的操作（当然因为大豆前期跌幅已经较深，近期相对稳定，做多油豆比的话不宜过度盲动，可先观望而后谋动）。而油脂品种间表现来看，豆油近阶段表现偏强，但纵观历史规律及今年基本面情况来看，4季度棕榈油相对偏强的概率更大一些。 二、操作策略： 2.1 投机： 收获期豆类压力整体仍较大，11月10月美农业部报告发布前后不排除潜在反弹可能，但除非南美播种发生天气问题，否则的话即便波段反弹可能整体仍难改弱势。豆粕形态显偏空，持空不追空，而后续11月报告不排除带来小反弹机会,若遇反弹但并未配合量能的情况，可在2600-2650压力位一带加空，而2650未止损的前期多单则考虑择机出脱。而一旦市场上破2650压力位则空单注意离场，前期多单则可续持。而进入12月份后豆粕市场支撑将明显，届时如果有空单的话则要注意离场。 2.2套利： （1）品种间：做多棕榈油（豆油亦可）空豆粕、多棕榈油（豆油）空大豆套利操作，买豆粕卖大豆操作（鉴于前期已经跌势较大，短期可暂观望等待更好的机会）。 （2）合约间表现来看，大豆近强远弱，豆粕近弱远强。套利组合时可灵活搭配对冲风险。 （3）跨品种套利风险会相对较大，注意止损设定。 三、基本面分析及后期走势判断 从长期供需因素来看，2015/16年全球大豆供需继续呈现宽松态势，豆类的回落周期尚未终结，对此市场皆知，并不赘述。此时我们主要进行阶段性因素的分析，以探究阶段运行来对我们的阶段操作进行明确的指引。阶段性基本面分析如下： 3.1美豆收获加快南美播种顺利 造成近期市场走跌的主要原因是美豆收获期压力及南美大豆播种顺利。据美农业部10月数据，2015/16年度美豆产量预计38.9亿蒲，低于去年的39.7亿蒲，但仍远远高于2013年的32.9亿蒲，处于近年来的较高位置。而美豆的收割进度也较快，增加了市场的担忧情绪。截止11月2日，美豆收割率92%，上周同期为88%，去年同期为83%。 另外，南美扩种预期仍存，2015/16年度巴西大豆播种面积预计将达8100万英亩，同比增加2.7%。阿根廷大豆种植面积预计在2,050万公顷，。 资料来源：文华财经 方正中期研究院整理 3.2国内供应充足需求预期遇阻 供应方面，随着2季度南美大豆上市提供供应，我国大豆进口不断增加，港口大豆库存出现回升，目前在640万吨水平，较5月份低谷时的500万吨水平有明显回升。10月 从压榨利润上来看，目前国内油厂大豆压榨利润处盈亏平衡，而预期压榨利润则有100元/吨左右的亏损，按照压榨利润的规律走势，短期内恐仍有回落空间，从这方面来讲，连粕偏弱而美豆偏强的格局也会延续。 再来看下需求方面，畜禽价格整体延续弱势。前期偏强的生猪价格亦明显走弱，有节日效应过后的应激性需求疲弱所致，也有养殖户看涨信心不足的抛售影响，短期内市场可能整体仍偏弱。后期进入12月份可能随着天气转凉，南方腌腊活动开启市场消费回暖 图4 油厂利润回落 图5盘面预期利润下滑 资料来源：文华财经 方正中期研究院整理 3.3、美豆产量存疑或提供反弹机会 关于美豆的产量疑团一直还在。不少民间组织及相关机构认为美豆单产可能在46-47蒲/英亩之间。美农业部10月份官方供需报告中给出的美豆单产预估为47.2蒲式耳/英亩，与业内部分机构的预期尚有一定距离，是不排除后续美农业部报告存在调低美豆单产及产量的可能性的，这或许还是给了市场提供一些支撑题材。 3.4 国产大豆部分——节节败退 呈现弱势 在7月份之前的报告，对市场的预判都相对准确，但进入9、10月份后，市场未达到预期目标便展开回落，且节节败退，并且击穿前期上涨的底部区域，行情演化为趋弱。对于后期的这段快速下行，个人也并未充分的提前预期到，只是