汽车与零部件—行业深度分析（汽车行业）.pdfVIP

维持评级 行业深度分析 行业深度分析 有色金属汽车行业 评级 领先大市-B 上次评级 领先大市-B 业绩先行 紧扣节能与整合主题 报告日期 2009-11-30 汽车行业 2011 年投资策略 首选股票 目标价 评级 600741 华域汽车 15.0 买入-B 报告关键点： 000581 威孚高科 50.0 买入-B 汽车销量增长更多源于消费的自我驱动，对2011年汽车行业的增速谨慎乐观 000550 江铃汽车 35.0 买入-B 2009 、2010年高盈利主要源自规模效益。在我们模型假设条件下，乘用车行业2011 600104 上海汽车 25.8 买入-B 年EBIT将从2010年的18.5%提高到19.3% 业绩先行，紧扣节能与整合，推荐组合为：华域汽车、凌云股份、江铃汽车、威 12 个月行业表现 孚高科、上海汽车。 20% 10% 报告摘要： 0% 预计 2011 年汽车销量增长 15%。尽管汽车行业经过 2009 、2010 年的快速增长， -10% 我们仍然对 2011 年汽车行业的增速谨慎乐观，主要理由是：（1）乘用车产销的迅 -20% 速增长源于消费的自我驱动，由于我国地区间差异，越来越多的城市地区成为乘 -30% 用车消费主力市场，参考美国、欧洲、日韩的汽车发展历史，2011 年保守预计销 -40% 09-12 10-03 10-06 10-09 量增长 17.5%。（2 ）重卡市场 2010 年爆发式增长，最重要的原因是随着以“货运 300 汽车与配件 沪深300 平均运距”为重要指标的公路运输效率的提高，重卡在卡车中的占比进一步提高， 当前三四线城市重卡保有量较低，随着公路运输效率的提高，卡车重型化、高吨 前期研究成果 位化是长期趋势，预计 2011 年重卡增长仍在 10%以上。 高盈利源自规模效应，2011 年可以持续。从行业到公司的角度分析 2009 、2010 汽车：重建 2011 年乐观预期 2010-10-13 年高盈利主要源自规模效益，在零部件采购价格下降 6% ，原材料价格上升20% ， 汽车行业数据 9 月月报 2010-09-17 研发支出上升 10%的主要假设条件下 2