第四章 资本结构（长期筹资决策）.pptVIP

第四章 资金结构（长期筹资决策） 第一节 资金成本 一、资金成本的含义与作用 1、含义： 是企业因筹集和使用资金所付出的代价。就是使用资金所承担的代价。 构成内容： （1）资金筹集成本——筹资费：筹资活动而发生的费用。如：借款手续费、债券发行费用，一般为一次性支付。可作为筹资额的减少 。 （2）资金使用成本——用资费：同资金使用的期限、数量有关 。 如：支付股利、利息。多次发生的费用。 2、资金成本通常用相对数表示 通用计算公式： 资金成本（K）=年用资费用/筹资额（1- 筹资费率） 3、资金成本在投资决策中的作用 资本成本：包括资金的时间价值和风险的报酬。它是投资者要求的必要报酬率。 可将资金成本视为投资项目的最低收益率或是否采用投资项目的取舍率。 （1）资金成本是企业选择筹资方式、进行资本结构决策等的依据 。 （2）资本成本是评价投资项目是否可行的一个经济标准。资本成本是一个投资项目要求的“最低报酬率” 。 4、资金成本的形式 个别资金成本——在比较各种筹资方式时用； 加权平均资金成本——在进行资本结构决策时用； 边际资金成本——在进行追加筹资决策时用。 二、个别资本成本的计算 一般原则： 设企业筹得资金净额为P0，在N年内每年末支付现金为CF1，CF2，…CFN，则企业的资本成本K时的下列公式成立 ： P0= 含义：是指各种筹资方式所筹资金的成本。 简化资本成本公式 K=D/（P-F）=D/P（1-f) 其中： D为年使用费用额，P为筹资额。F为筹资费用额，f为筹资费用率（F/P） 1、长期借款资本成本 含义：是指借款利息费用和筹资费。主要 是利息费，筹资费可以忽略不计。 公式：=借款利率（1-所得税税率） 举例：某企业取得3年期借款200万元，年利率11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费率0.5%，所得税税率33%，则 借款成本= =7.41% 复习：长期借款资本成本 K= i年利率，T为税率 ，f为筹资费用率。 例：ABC公司从银行借款1000万，手续费为0.1%, 年利率为5%,期限3年,每年付利息,到期还本.公司税率为33%. 则该资本成本 ：K= =3.35% 2、长期债券的资本成本 含义：是指债券利息和筹资费用。 公式：=[债券利息（1-所得税税率）]/ [筹资额（1-筹资费率）] 例: 某公司发行面值1000元的债券,期限5年,票面利率8%,每年末付利息一次,到期还本.公司发行费用率为5%,公司税率为33%. 则: K=8%*(1-33%)/(1-5%)=5.64% 3、优先股成本 含义：考虑筹资费、用资费。注意税后支付股利。 公式=每年的股利/发行总额（1-筹资费率） 举例：某公司发行优先股股票，面值总额为200万元，筹资费率4%，年股息率12%，（是税后股息），则 优先股成本=[200×12%]/[200（1-4%）] =12.5% 4、普通股资本成本 （最复杂） 含义：考虑筹资费、用资费。 常用方法：股利估价法、资本资产定价模型。 （1）股利估价法——股利折现模型 有两种情形： 第一种：零成长股票： 即每年股利都相等的股票。 公式： 成本=年股利/[发行价或市价（1-筹资费 率）] 说明：股利增长率是零成长，n趋于无穷大，不还本。 第二种：固定成长股： 即每年股利都呈一个固定增长率g增长。 股本不偿还，n趋于无穷大。 公式： 成本={年股利/[发行价或市价）（1-筹资费率）]} +股利年增长率 举例：某公司发行普通股共计800万元，预计第一年股利率14%，以后每年增长1%，筹资费率3%，则 成本={（800×14%）/[800（1-3%）]} +1% =15.43% （2）资本资产定价模型 成本=无风险报酬率+股票贝他系数（平均风险股票必要报酬率-无风险报酬率） 举例： 在第五章介绍。 复习：普通股资本成本 根据税法,股利是在税后利润中支付,故没有抵税效应 。 股利折现模型 ： 其中: Dt为股票第t年的股利. P0=为融资净额 股利折现模型 （续） 若每股股利以固定比率G增长,即: Dt=Dt-1×(1+G) , 则股票的资本成本为 K=D1/P0 +G 例: 某公司发行普通股票,发行价格为15元,每股发行费用