第5章节Excel在筹资决策中应用(715KB).pptVIP

5.3 资本成本计算分析模型 边际资本成本计算分析模型： 第①种情况模型设计 5.3 资本成本计算分析模型 边际资本成本计算分析模型：第②种情况模型设计 模型设计思路：根据【例5-10】中所述，考虑到模型的通用性以及前面计算原理中阐述的第②种情况的边际资本成本计算分析过程，该模型应具备的功能及其实现方法包括： 根据已知的个别资本成本的分界点，按照公式5-15，计算筹资总额分界点； 利用宏按钮对得到的若干组筹资总额分界点按升序排序，并据此确定并建立起若干组筹资总额范围，也便于下拉组合框的对筹资总额范围的选择； 根据得到的若干组筹资总额范围，分别计算各筹资总额范围内的边际资本成本，用下拉组合框的形式选择筹资总额范围，实时得到相对应的边际资本成本，这样做的目的是节省模型的布局版面空间； 考虑到今后可能要做的资本结构调整，将五种个别资本成本的权重用滚动条设计为可调节，并用条件公式判断资本结构合计是否超过100%，以此控制和提示资本结构的总体正确性，防止错误数据的产生。 5.3 资本成本计算分析模型 边际资本成本计算分析模型： 第②种情况模型设计的总体结构布局如左图所示。右下角阴影单元格区域为目标资本结构下及某一筹资总额范围内的边际资本成本。 设计过程参见教材。 5.4 资本结构在筹资决策中的应用模型 资本成本分析法筹资决策模型 ：原理 该模型是在适度财务风险和计划筹资额度条件下，对几个可供选择的不同长期筹资组合方案的综合资本成本进行测算、分析和比较，并以综合资本成本最低的方案为最佳资本结构，与其对应的筹资方案就是模型的辅助决策结果。 该模型常用于公司创立时的初始筹资决策。在追加筹资时，该模型可以直接测算各追加筹资方案的边际资本成本，并以边际资本成本最低的资本结构所对应的筹资方案为最佳筹资方案；也可以将追加筹资方案与原来的最佳资本结构的数据汇总，测算汇总后的各方案综合资本成本，并以综合资本成本最低的方案为决策结果。 5.4 资本结构在筹资决策中的应用模型 资本成本分析法筹资决策模型 ：设计与运行 设计过程参见教材。 运行该模型时，可输入三个筹资方案中不同的资本结构的筹资额，并可调节相应的资本成本率，得到实时的辅助决策结论。 5.4 资本结构在筹资决策中的应用模型 每股收益分析法筹资决策模型 ：原理 以追求企业每股盈余（EPS）最优为目的，综合考虑负债资本、税收作用、企业面临的市场状况，据此确定企业最佳资本结构所对应的筹资方案。该方法假设：企业的债务增加不会引起企业风险的增加，因而债务资本成本和权益资本成本的变化可不予考虑，企业只要每股盈余增加，就会实现价值增大。 图5-17 每股收益无差别点示意图 每股收益分析法需要确定每股收益无差别点，该点是指每股收益不受筹资方式影响的销售水平，可以用销售额(S)或息税前利润(EBIT)表示。当销售额或息税前利润在无差别点(X)时，负债筹资或权益筹资都具有相同的每股收益；当预计销售额或息税前利润超过无差别点时，由于财务杠杆的正效应，采用负债筹资方式下的每股收益要高于采用权益筹资方式下的每股收益；反之，则应采用权益筹资。三者的关系如右图所示。 5.4 资本结构在筹资决策中的应用模型 每股收益分析法筹资决策模型 ：计算公式 每股收益的计算公式如下。 式中：S—销售额；VC—变动成本总额；FC—固定成本总额；I—年利息额；T—所得税税率；—年优先股股利；N—流通在外的普通股股数；EBIT—息税前利润。 每股收益无差别点的EBIT计算公式如下。 式中：I1、I2、DP2、DP2、N1、N2分别为两种筹资方式下的年利息额、年优先股股息和流通在外的普通股股数，其他符号含义同前。 5.4 资本结构在筹资决策中的应用模型 每股收益分析法筹资决策模型 ：讨论 每股收益无差别点分析法只适用于企业所有者权益只有股本，没有资本公积和留存收益的情况，但在实际业务中这种情况极少。 按照上述每股收益无差别点的EBIT计算公式，所有者权益部分的资本公积和留存收益（未分配利润）所创造的收益没有得到体现，相反，企业使用了投资者投入的超过股本以外的资金所创造的收益被掩盖了，而把这部分资金所创造的收益全部作为了股本创造的盈利。 理想的方法是利用“权益资本收益率无差别点分析法”替代“每股收益无差别点法”或者用全部资金息税前利润率与借入资本利息率直接比较法。根据权益资本收益率无差别点分析法，计算出权益资本收益率无差别点的EBIT水平。当实际或预计EBIT大于权益资本收益率无差别点的EBIT时，负债筹资比权益筹资对企业更有利，反之，采用权益筹资。判别原理同每股收益无差别点，只是将上述公式中的分母N1、N2分别改为C1、C2，即两种筹资方式下的权益资本总额。同理，当全部资金息税前利润率大于借入资本