人民币有效汇率波动与货币需求兼论货币替代丶资本流动与人民币汇率制度选择.doc

人民币有效汇率波动与货币需求——兼论货币替代丶资本流动与人民币汇率制度选择 2004年中国经济学年会参选论文 主要研究方向：国际经济学 人民币有效汇率波动与货币需求 ——兼论货币替代、资本流动与人民币汇率制度选择 The Fluctuation of RMB Real Effective Exchange Rate and Money Demand 易行健 刘长庚 作者简介： 易行健(919741.12- )： 男，湖南湘乡人，湘潭大学商学院副教授、硕士生导师，复旦大学世界经济系博士； 主要研究方向： 金融理论与计量经济学； 联系地址： 湖南省湘潭大学商学院； 邮政编码： 411105 电话号码： 0732-8293477， E-mail： yxjby@1634 刘长庚(1964-)： 男，湖南益阳人，湘潭大学商学院教授、院长、博士生导师； 主要研究方向： 西方经济学与世界经济；主持国家、省部级课题二十余项； E-mail: liugeng@xtu.edu.cn 人民币有效汇率波动与货币需求 ——兼论货币替代、资本流动与人民币汇率制度选择 内容提要：本文对开放条件下的货币需求函数进行了理论与实证分析，首先构建了一个开放条件下的货币需求模型，然后估计了包含人民币有效汇率与国外利率的季度货币需求函数，结论显示人民币有效汇率的升值通过货币替代效应与资本流动效应显著减少影响我国经济主体对狭义货币与广义货币的持有。本文最后从开放条件下的货币需求函数出发，为货币政策的制定、实施以及人民币汇率制度选择提出相关的政策建议。 关键词：货币需求；人民币有效汇率、货币替代、资本流动、汇率制度 Abstruct: This paper studies theoretically and positively the money demand function under economic openness. At first, this paper makes a money demand model under openness, then estimates a quarterly money demand function involving RMB real effective exchange rate (REER) and foreign interest rate, the result indicates the appreciation of RMB REER has a negative effect on money demand through currency substitution and capital mobility. Finally, from the 6#00aa00view of money demand function under economic openness, this paper proposes policy suggestion for the central bank‘ s monetary policy design and practices and the choice of RMB exchange rate regime. Key Words: Money Demand; RMB REER; Currency Substitution; Capital Mobility; Exchange Rate Regime 引言 由于一个稳定的货币需求函数是货币政策实施中运用货币供应量为中介目标的先决条件，因此许多文献资料致力于寻找一个稳定的货币需求函数。然而，已有对货币需求函数进行估计的研究大多局限于封闭经济的框架内，但是随着布雷顿森林体系的解体，世界主要货币之间的汇率随市场力量而浮动，工业化国家之间的资本高度流动；新兴市场经济国家正日益融入现代化、全球化的资本市场；而发展中及转轨经济国家也正朝着资本项目更加自由化的体制推进。因此我们可以本能地预期到国际金融市场通过国外利率或(和)汇率对国内货币需求产生影响。 人民币汇率自从1994年并