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第五章 创业投资基金 第一节 创业投资基金的基本概念 一、创业投资、创业投资基金及其他 1、定义 根据美国创业协会（NVCA）的定义，创业投资（venture capital,VC）是指投资具备相当发展潜力的创业企业并为之提供专业化经营服务的一种权益性资本。由此可见，创业投资的内涵包括两个方面： （1）投资对象是具备相当发展潜力的创业企业。 （2）不仅提供资本，而且提供专业化投资服务。 2、分类 依据组织程度，创业投资划分为三种投资形态： 其一，“个人分散性创业投资”，即天使投资（angels）,此类投资有个人分散地将资金投资于创业企业，或通过律师、会计师等非职业性投资中介将资金投资于创业企业，此类创业投资始于19世纪末； 其二，“非专业管理的机构性创业投资”，一些控股公司、保险公司等非专门从事创业投资的机构，以其部分资本投资创业企业，此类创业投资始于20世纪前叶； 其三，“专业化和机构化管理的创业投资”，即所谓的创业投资基金，它与前两类创业投资的本质区别是，创业投资基金由专业化的创业投资经营管理机构，实现创业投资经营主体的专业化和机构化。 3、创业投资基金 创业投资基金是创业投资的一种形式，投资银行作为经营管理创业投资的专业机构，在创业投资中具备以下功能： 其一，作为创业投资基金的中介服务机构，主要业务是为创业投资基金提供融资服务，负责出售创业投资基金，或作为第三方监管创业投资基金的经营管理。 其二，投资银行发起设立创业投资基金，直接参与创业投资业务。 4、创业投资基金优势 其一，由于创业投资基金的资金规模巨大，能够适当地平衡创业投资的集中化和分散化； 其二，管理的机构化，提高了创业投资基金的效率。 二、创业投资基金的特点 第一，一般选择权益性投资 创业投资基金是一种私募权益投资方式，其中包括两层含义： 其一，创业投资基金的投资是权益性的，而不是信贷资金，其着眼点并不在于投资对象的短期盈亏而在于它们的发展前景和价值的提升，以便能够通过上市、并购或出售等方式获得高额的资本回报； 其二，创业投资基金投资的企业股权一般是以私募证券的形式拥有的。 第二，倾向于选择集中和分散结合的投资策略 所谓创业投资基金的集中投资策略是指某只基金的投资对象一般局限于某个或某几个行业。 所谓创业投资基金的分散投资策略是指某只基金的投资对象广泛的分散于某个行业的诸多创业企业中。创业投资基金选择此种投资策略的原因在于其管理者的知识专业化和规避不确知风险。 第三，相对固定的投资期限 创业投资基金的投资期限一般界定在3至7年，其中的原因在于，创业投资基金希望投资的创业投资企业能够获得成功。 第四，选择投资对象不仅基于创业企业的投资背景，还依赖于创业者的管理能力和创业精神 技术背景并不是创业企业成败的全部因素，创业投资基金在选择投资对象时还依赖于创业者的管路能力和创业精神。 第五，创业投资基金选择的是参与管理型的投资方式 创业投资基金不仅向投资对象提供资金，还以其经验、知识和信息，协助创业企业管理人员更好地经营管理企业。 表22-1归纳了创业投资与一般金融投资的特点： 三、创业投资基金的功能 创业投资基金的主要功能是培育和扶植中小创业企业的发展。创业投资基金则能够较好地满足创业企业在资本支持和经营管理服务方面的双重需求： 一是创业投资基金的投资者通常是投资理念较为成熟的富有个人和机构，具备通过承担高风险来获取高收益的风险鉴别能力和风险承受能力；以基金形式运作还可以通过“集合出资、组合投资、专家管理”机制最大限度地满足创业企业的资本需求并分散并化解投资风险； 二是创业投资基金的管理人一般都擅长企业经营管理，并对所投资的企业行业发展方向以及整个市场发展趋势有较好的把握，所以能够较好地为创业企业提供包括制定长期发展战略与市场营销策略、寻求战略合作伙伴和关键人才、部署融资安排和重构财务机构等在内的多方面的经营管理服务，从而也就可以促进创业企业的快速成长和发展。 第二节 创业投资基金的组织形式 一、创业投资基金组织形式的类型 创业投资基金可分为合伙制和公司制两种形式。 1、合伙制创业投资基金 合伙制创业投资基金通常有两种合伙人——有限合伙人和普通合伙人。 有限合伙人是创业投资基金的投资者，他们提供了创业投资基金资金总额的99%，但一般只能获得75%～85%的投资收益，同时承担的责任仅以其在基金中的的出资金额为限。有限合伙人主要是富有的个人、银行、保险公司、养老基金等。 普通合伙人是创业投资家，他们既是创业投资基金的资金供给者，亦是管理人员。普通合伙人的出资金额至少占基金总额的1%（一般也不会超过这个限额），他们的主要专长是专业知识、管理经验和创业投资能力。另外，如果创业投资基金资不抵债，他们会承担无限连带责任，由于这个原因，普通合伙人的收益远远高于其出资金额的比例