境外人民币NDF和境内人民币掉期之间关系的实证研究.pdfVIP

通 诊 回迪 境外人 民币 和境 内人 民币掉期 之 间关系的实证研究 贺晓博 内容提要 我 国 年 月 日启动人 民币汇率形成机制 改革 以来 , 人 民 币汇率波 动性显著放 大 , 各经济主体运用人 民 币远期产 品规避汇率风 险的需求增加 。本文运用协整 检验 、 因果关 系检验 、 模 型和脉冲响应 函数 , 运用交 易比价活跃 的 个期 限 的人 民币远期产 品对境 外人 民币 隐含掉期 点数和境 内人 民币市场掉期 点数之 间的关 系进行 了实证分析并对其作 用机制进行 了讨论 。结果表 明 , 在各个期 限的远期产 品上 , 境 外 工〕隐含掉期 点数和境 内人 民币掉期 点数之 间存在长期正 向的协整关 系 , 其 中 处 于主导地位 。 关键词 人 民币 〕 掉期 中图分类号 文献标识码 年后 , 随着东南亚金融危机效应 的消退 、 一 、引言 中国贸易顺差和宏观经济 的持续增长 , 人 民币 离岸 市场从 预期人 民币贬值 转 向升值 , 年 月 日 , 中国人 民银行发布公 交易 日趋活跃 。 告宣布人 民币汇率形成机制改革 , 标志着我 国 在境 内人 民币远期市场 中 , 主要有境 内银 开始实行 以市场供求为基础 、参考一篮子货 币 行 间本金可交割 的远期外汇市场 和境 内银行对 进 行调节 、有 管理 的浮动汇率制度 。之后 , 人 企业 的远期结售 汇市场 。其 中 , 银行对企业 的 民币波动幅度显著加大 , 各个经济主体面 临的 远期结售汇市场起步较早 , 始于 年 , 但 汇率风 险更加突 出 。随着我 国对 外 贸易的不断 该市场属于柜 台市场 , 并非真正意义上 的远期 发 展 , 国际开放 程 度 不 断提 高 , 以及 和 外汇市场 年 月启动 的银行 间远期外汇 的开展 , 资本跨境流动更加频繁 , 运用人 市场是真正意义上 的远期外汇市场 , 年 民币衍 生产 品对 冲汇率 风 险 的需求越来 越 大 。 月 日推 出 了银行 间外汇掉期交 易 。从 传 统 的规避 汇率风 险 的方法是在远期市场上进 年 月开始 , 人 民银行对所有外汇指定银行 的 行套期保值 , 提前锁定人 民币汇率 , 目前采用 结售汇头寸实行权责发生制管理 , 银行 的远期 的工具主要有 和境 内人 民币远期 。 头寸可 以通过 即期市场平盘 , 使 即期市场 和境 , 是指本 金 不 可交割远 期 一 内人 民币远掉期市场紧密 的联系起来 。 , 盯 , 它 是 一 种 远 期 外 汇 交 易 的模 从总体趋势来看 , 自汇改后 , 与境 内 式 , 用 于对那些 实行外 汇 管制 国家和地 区的货 远期市场走势接近 , 但是 自 年第三季度 以 币进行离岸交 易 。人 民币离岸 交易从 来 , 两者开始 出现较大 的背离 , 市场美元 年 开 始 出现 , 主要 市场