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企业并购财务风险及其管理研究——以中国平安收购深圳发展银行为例 ~公1l讯·综合2013年第10期{下)企业并购财务风险及其管理研究一一以中国平安收购深圳发展银行为例郭浸(新乡广播电视大学河南新乡453∞0)摘要:并购作为一种复杂的资本管理方式，其蕴含了大量的风险。其中财务风险为重中之重。财务风险贯穿于整个并购过程中，很大程度上决定了并购的成功与失败。本文分析了并购过程中的操作风险，即目标企业价值评估风险、融资风险以及支付风险，对上述可能产生的原因以及所带来的危害进行剖析。以并购成功案例一一平安集团收购深圳发展银行一一一分析在此次成功的并购过程中，如何对上述风险进行管理以及规避。从中得出启示，提出防范与控制企业并购过程中的财务风险的切实可行的措施。关键词:财务风险平安集团收购深圳发展银行风险管理一、引言并购是企业扩张的重要手段之一，也是有效实现资源优化配置的手段。在并购发展的100多年的历史过程中，曾经出现了5次大的并购浪潮，许多公司在这种并购浪潮的过程中抓住机会，通过并购使得自身#039;快速成长，一举成为世界一流企业。其中富有代表性的便是德国戴姆勒一一奔驰公司通过与美国克莱斯勒公司合并成为年营业收入1500亿美元的大公司，于1998年在全球500强排名第二。国内也同样有着并购成功案例，海尔集团自1988年开始兼并青岛电镀厂，其后十年的过程中先后收购了18家企业，使得其从一家曾经有过年亏损100多万经历的小企业发展成了拥有400亿资产的大型跨国公司，成为了中国发展史上的一大奇迹。然而，这些令人激动不已的成功并购案例并不能掩饰整个并购环境中的70%的失败率。相较于这些成功，更多的企业在并购过程中惨遭滑铁卢。本文的案例企业:平安集团在收购深圳发展银行之前的收购富通的投资行动就被市场元#039;惰的击溃。在短短两年的时间里，平安集团投资所换回的是高达157亿元的巨额亏损。这种失败案例比比皆是，企业在并购过程中往往忽视这样或那样的风险从而导致并购计划的破产。造成并购的失败原因有许多，战略选择，财务管理以及文化整合等等都是其中之一。这之中财务问题又占了重要的位置。并购过程中财务风险的管理以及规避是否成功，很大程度上的影响了整个并购活动的结局。企业并购的财务风险应该是指由于并购定价、融资、整合等并购中的各项财务决策所导致的企业财务状况恶化以及并购收益的不确定性。按照企业并购的流程，其中的财务风险大致可以分为以下三类:并购前的企业决策所带来的战略制定风险、并购过程中由目标价值评估风险和融资支付风险所组成的操作风险以及并购结束后的整合风险。不同阶段的并购过程中风险的产生机制以及特征皆有所差别。但是他们彼此间又相互联系、相互作用。本文着重对并购过程中的操作风险进行分析，即目标价值评估风险、融资风险以及支付风险。二、并购财务凤险分析(一)目标企业价值评估过程存在的财务风险目标价值评估的风险主要来源于对目标企业当前价值与未来收益的不准确判断，具体而言可以分为以下几类:(1)对目标企业未来收益的大小及时间的忽视。并购的目的在于有多种，包括了对目标企业技术、销售渠道、管理方针的需求，也有希望分散风险以及企业多元化发展的战略考虑。如果对上述这些并购目的进行概括，可以表达为企业并购是为了能够取得更好的效益。并且，其带来的效益应当至少能够在抵消并购成本的基础上使企业获得超额收益。但在某些并购活动中，一些企业将对目标企业评估简单的当做资产评估，忽视目标企业未来经营的估值做出误判。因此根据目标企业资产价值作为主要评估方法会导致评估结果出现较大偏差和严重的财务风险。(2)对目标企业的经营状况了解不足。企业在执行并购活动过程中，为了了解目标企业的经营状况，通常从财务报表获得相关信息。但是，财务报表所反映的信息只是过去某个时间点上的有限的信息。一些可能导致重大经营风险的消息如未决诉讼、自然灾害、企业担保等虽然在会计准则的要求下需在附注中注明，但仍有很大的选择空间。目标企业完全可以自由选择是否披露这些数据，而当企业在面临被收购的情况下，股东为了提高企业价值也完全有理由在法律允许范围内对一些事项进行隐瞒。(3)目标企业股价所反映信息的不确定性。对于上市公司而言，股票价格通常会成为收购价格中的重要决定因素。但值得注意的是，理论上股票价格因由企业目前的价值以及未来收益的贴现值相加而得，而在现实情况中，由于证券市场的不确定性，股票价格往往难以准确的反应目标企业的这两部分价值。尤其对于中国的证券市场而言，股票价格往往会随着外部市场环境的改变而发生大幅度变化。此时，很容易出现股票价值被高估的情况，造成企业并购风险。另一方面，证券市场中还存在着非上市公司的股票的交易，对于这些非上市股票，其估值就显得更加困难。对于绝大多数非上市公司而言，其股东人数相对较少，并且规模也不大，从某种程度