发电企业应收账款信托融资探讨中国信托业协会.pdfVIP

2010年中国信托业峰会征文集 发电企业应收账款信托融资探讨 英大国际信托有限责任公司 苗玉振 杨慧 发电企业是资金密集型企业，固定资产占整个资产总额的 90% 以上，资产负债 率一般都较高。发电企业没有产品存货，电力销售收入是供电企业收入的主要来源。 流动资产主要包括货币资金、其他应收款、应收账款等，其中应收账款在流动资产 中占比较大。在当前发电企业资产负债率高企的背景下，探讨将应收账款通过金融 手段变现，有利于加快资金周转、调整负债结构，同时为降低发电企业资产负债率 提供了解决办法。 一、发电企业投融资需求及应收账款特点 （一）发电企业投融资需求 2009 年中央电力企业累计实现利润 453.8 亿元，销售利润率仅为 2%，而中央企 业平均销售利润率达到6.3%，电力中央企业资产负债率普遍超过80%。 电力中央企业资产负债率较高的主要原因，是社会电力需求不断增长，电力企 业扩张速度较快，融资需求较高，同时，由于电价传导体制尚不完善，致使电力行 业盈利能力低下，整个电力行业面临资产负债率高、资金链紧张的局面。此外，电 网行业肩负着建设智能电网的任务，据国家电网公司公布的智能电网规划，预计投 资规模为 4 万亿元；在发展低碳经济的大趋势下，发电企业大力发展风电、光伏等 清洁能源，研究开发碳捕集等环保技术，但这些投资在短期内很难获得理想的回报， 从而给已经负重不堪的电力企业带来巨大的资金压力。 根据中国电力企业联合会报告，预计2010年中国电力投资将继续保持较大规模， 全年电源和电网投资预计都在 3300 亿元左右，全年全国电力投资完成额 6600 亿元 左右。目前仅靠电力企业经营积累根本不可能完成上述投资目标，电力企业主要融 资渠道是银行贷款和发行企业债券，但银行的授信额度及发债额度与发电企业建设 投资规模和需求存在较大的矛盾。发电企业如何利用新型的金融服务、产品拓宽融 资渠道，优化融资结构，降低财务费用，已成为当下亟待解决的问题。 322 信托业务与市场 （二）发电企业应收账款特点 发电企业中应收账款主要是应收电费，债务人为电网公司。按照国家电监会 2008 年发布的《发电企业与电网企业电费结算暂行办法》（以下简称《办法》）， 电网企业对发电企业当月上网电费应在次月底全部结清，因此平均账期应在20～30 天。发电企业应收账款呈现如下特点：一是平均账期较短，但因发电企业生产经营 的特点，使得应收账款长期以一定规模存在；二是坏账率低，发电企业的应收账款 对象为电网公司，自电费结算办法颁布以来，电费结算率基本维持在 100%；三是应 收账款数额较大，在流动资产中占比越来越高。 发电企业应收账款在流动资产中平均约占 40% 以上，近几年，有些电力企业应 收账款占流动资产的比重有逐年上升的趋势，以华能国际为例，其 2008 年应收账款 占流动资产的比例约为 36%，2009 年增长到 44%。随着社会用电量的日益增加，应 收账款在电力企业中将呈现出数额大、比重高、回收期较长等特点，电力企业应收 账款管理显得日益重要。 二、发电企业应收账款信托模式分析 （一）应收账款信托融资模式 自 2002 年以来，已有信托公司陆续推出了应收账款信托产品，实践证明了应收 账款信托的可操作性。根据实际操作案例，基本可分为如下模式。 1. 无追索权卖断型。即将应收账款卖断给信托公司，信托公司包装成信托产品 销售给投资者，在该种模式下，对于投资者而言，承担了应收账款不能收回的风险， 在产品定价上除了需获得资金占用收益外，还需获得风险溢价报酬；对于应收账款 销售方而言，该部分应收账款可以从资产负债表中移除。 2. 有追索权卖断型。即将应收账款卖断给信托公司，信托公司包装成信托产品 销售给投资者，在该种模式下，对于到期不能收回的应收账款，信托公司可以向应 收账款出售方进行追索，产品定价仅考虑资金占用成本即可，但是该种模式不能达 到出表目的。 3. 售出回购模式。融资方先将应收账款出售给信托公司，在一定期限后溢价购 回。在该种模式下