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中国油气行业 地缘政治风险维持高油价气价上提或已临近 地缘政治风险层出上调长期油价预测至100 美元/桶 本报告中，我们将 2014-2016 年布伦特油价预测分别上调 4%，10%和 8% 至 109.5/105/100 美元/桶，同时，考虑到长期地缘政治风险上升，我们将长 期 92 美元/桶预测上调至 100 美元/桶，将 14-15 年人民币兑美元汇率分别调 整至6.25 和6.35 （之前为6.1），与瑞银宏观假设保持一致。 3 季度天然气有望提价或为行业短期催化剂 我们估计 7-8 月国家发改委将再次提高天然气价格,，市场预期存量气提价 0.4 元/方,幅度与去年持平， 但考虑到化肥,民用气等提价的不确定性,我们预 计提价幅度在 0.3 元/方左右。今年下游需求相对较弱可能是调价低于预期的 下行风险。 中国石化：更看好油业务 化工谨慎观望 我们将中石化 15-16 年 EPS 分别由 0.66/0.68 元/股上调至 0.68/0.71 元/股， 因为上游盈利有望受益于较高油价，炼油盈利应该不会因为由于库存调整受 损；但前 2 个季度公司化工业务表现低于预期，我们下调了化工 EBIT。我们 给予14 年10 倍PE，维持公司6.2 元/股目标价不变，维持“买入”评级不变。 中国石油：上调气价业绩弹性较大 我们认为油价维持在 110 美元/桶左右，将有利于公司的上游盈利；天然气提 价有望减少公司的进口亏损并增加上游的盈利，因此我们将中石油 14-16 年 EPS 分别上调 5%/7.2%/11.7%至0.69/0.79/0.93 元/股，我们采用分部估值法 上调目标价至8.69 元/股，评级从“中性”上调至“买入”。 图表1: 油价预测(美元/桶) 预测 2012 2013 1Q14 2Q14 3Q14E 4Q14E 2014E 2015E 2016E 2017-20E ICE 布伦特 新 111.70 108.74 107.92 109.80 110.00 110.00 109.43 105.00 100.00 100.00 旧 100.00 110.00 105.00 105.73 95.00 92.00 92.00 6 月30 日期货 112.22 111.25 110.30 107.89 103.31 99.08 价格 一致预期 108.00 107.00 109.42 104.30 103.00 97.00 NYMEX WTI 新 94.20 97.98 98.57 103.00 104.00 100.00 101.40 100.00 95.00 95.00 旧 94.00 104.00 96.00 98.15 89.00 86.00 86.00 6 月30 日期货 105.05 103.00 102.41 97.62 91.88 88.21 价格 一致预期 102.50 99.00 100.76 98.90 94.40 90.75 : 地缘政治风险不断上调油价预测 2014 年2 季度布伦特油价均值为109.82 美元/桶，高于瑞银预期的100 美元/ 桶，主要是受到伊拉克及乌克兰地缘政治新风险的支撑。同时，利比亚政治 争端仍悬而未决，加之伊朗核谈判进展缓慢，意味着未来原油市场供应可能 仍将偏紧。 瑞银将 2014 年布伦特价格由 105.73 美元/桶上调至 109.43 美元/桶，以反映 2 季度新增地缘政治风险，以及其可能对油价形成持续支