经济转型对指数结构演变的影响分析-中证指数.PDFVIP

中证指数研究报告 经济转型对指数结构演变的 影响分析 目录 一、 美国市场结构型行情的内生原因 3 （一） 客观的市场环境与失败的凯恩斯主义 3 （二） 美国经济政策引导 4 二、 美国市场与中国市场的异同 5 （一） 核心产业存在差异 5 （二） 就业关注度更高 7 （三） 衍生工具加速市场结构再平衡 8 三、 总结 10 图表目录 图表 1 沪深300 与创业板指的比值走势（2010.6-2013.12 ）2 图表 2 2013 年中证一级行业涨幅2 图表 3 SP500 与纳斯达克综指的对比（1971-1983）3 图表 4 A 股流通市值与SP500 权重分布对比6 图表 5 美国建筑业及非油气采矿业私人投资（十亿美元，wind ）6 6 美国汽车业及油气采矿业私人投资（十亿美元，wind ）7 图表 图表 7 美国失业率（% ，wind ）8 图表 8 SP 行业权重及长期收益（1957-2006 ）9 9 美国个人消费支出占比（wind ）9 图表 表格 1 农村户均耐用消费品数量（统计年鉴）7 1 一、 A 股市场的结构型行情 2013 年，A 股市场出现了明显的结构型行情。其中，上证综指、沪深300 以及深 成指全年分别下跌6.75% 、7.65% 以及10.91%，而深证中小板100 指数与创业板指数则 分别上涨17.54%及82.73%。如图1 所示，创业板指在2013 年几乎全年强于沪深 300 。 从市场角度分析，投资者认为中国正处于转型期，更倾向于持有新兴行业股票。因 此，具备改革概念的信息技术、文化传媒、生物医药等行业的股票表现良好，而受累于 产能过剩的煤炭、钢铁、有色、基建、白酒，以及政策收紧下的银行、地产等行业表现 不佳。如图2 所示，中证电信、信息、医药以及可选消费年度涨幅均在19%以上，而中 证材料以及能源跌幅均超过20% 。 图表 1 沪深300 与创业板指的比值走势（2010.6-2013.12 ） 图表 2 2013 年中证一级行业涨幅 在此前的研究中，我们发现美国在20 世纪70 年代中期也出现了传统工业向高新技 1 术企业转型的过程 。美国经济的传统支柱产业，如纺织、冶炼、铁路运输、钢铁、汽 车等，都先后放慢了增长速度，有些已进入停滞乃至衰退阶段，在美国国内生产总值中 所占份额也在不断下降。而新兴高技术产业，尤其是信息技术及相关产业却得到了长足 1郭朝先：美国支柱产业变迁及启示，《人民论坛》2009 年第7 期 2 进步，成为新的经济增长支柱。七十年代末， 美国迅速发展的10 个工业部门中，有9 2 个是高技术部门。至八十年代初，高技术产品已占美国工业产品出口的百分之七十五 。