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投资策略书目录1. ? 总体投资框架... ? ??32. ? 持久竞争优势... ? ??43. ? 内在价值的评估... ?84. ? 卖出策略... ? ?????????95. ? 组合策略... ? ?????????96. ? 对市场的理解... ? ??97. ? 业绩评价... ? ????????101. ? ??总体投资框架投资类型分为2类，一类为被低估的股票，另一类为套利交易，前者为主，后者由市场机会决定，看机会少量参与。对于低估类的股票，投资策略为以严重低估的价格，买入内在价值高确定性的公司股票，耐心持有，享受估值回归和业绩增长的双重好处，以达到资本快速复合增长的目的。股票代表公司的部分所有权，股票价格最终会反映内在价值，而价格大幅低于价值的情形时常发生。严重低估的价格给投资人带来双重好处，一方面降低了投资风险，另一方面提高了预期投资收益率，正所谓低风险高收益。为了确定哪些公司股票被低估，需要先解决三个问题，分别为（1）如何确保公司内在价值的高确定性？（2）内在价值如何估算？（3）怎么设定安全边际？（1）如何确保公司内在价值的高确定性？首先，确保将要投资的公司是能够理解的，公司的未来是可以有效预测的。对于不了解其生意模式的公司、或其未来是不可预测的公司、或其业务难以弄懂的公司、或其前景预期会被新技术颠覆的公司，都将回避。投资于我们能够理解的生意，可有效降低无知造成的风险，提高其前景的可预测性。其次，选择由诚信且能力兼备的管理层经营的公司，以规避管理层的道德风险和能力不足导致的潜在风险。不诚实的管理层终会损毁公司的价值和投资者的利益，而能力不足的管理层同样也会造成公司业绩踌躇不前或倒退。再次，选择具有持久竞争优势的公司，以降低公司在市场竞争中被冲击的风险，确保公司业务的预期成长性。具有长期竞争优势的公司，或在未来的市场竞争中保持领先、或具有某种垄断地位、或具有成本优势、或具有自我强化的商业模式，等等。（2）内在价值如何估算？内在价值的估算需要根据行业属性或商业模式的不同，采用不同的估算方法。例如，银行、保险等金融公司，宜采用市净率（PB）结合长期净资产收益率（ROE）进行内在价值的估算；消费品牌公司采用利润自然成长率的方法，用折现现金流来估算内在价值；石油等资源公司，宜采用资源储量进行现金流折现计算内在价值；住宅地产公司宜采用市销率进行保守估值，等等。（3）怎么设定安全边际？安全边际的作用，一方面是减少由于判断失误可能形成的风险，另一方面是为了确保足够高的预期投资收益率。设定安全边际采用纵向目标和横向比较结合的方法，首先纵向目标为买入价格低于内在价值的4折，在这个前提下，横向对比相同确定性下，选择安全边际最大的投资标的。套利交易也是价值投资的一种，在存在高确定性投资机会时，不失为一种低风险高收益的投资方法。参与的套利交易主要有两种：（1）公司宣布并购时出现的市场价格与收购价格之间差价套利，（2）被市场错误定价的公司债券，包括普通公司债、基金和可转债等。通常情况下，这类套利的机会较少，将视市场机会和机会成本，来决定是否参与套利交易。套利交易从单个看存在一定的失败风险，但分散投资能够确保整体收益可观。查看原图2. ? ??持久竞争优势具有持久竞争优势的公司，能够在市场竞争中有效抵御竞争对手的冲击，确保公司业绩不断增长，或者具备垄断性的市场优势，基本没有竞争对手。多数行业和公司很容易被商业模式创新或技术创新所颠覆，当它遇到困难走下坡路时，你难以判断它能不能再度崛起，这时反向投资容易失效。具备相对竞争优势的公司可分为三类：（1）深入人心的消费品牌对于消费品来说，品牌是最重要的竞争优势之一。据统计，美国1923年在25个品类中位居第一的品牌，到77年之后的2000年，只有3个丢掉了领先位置。人类为了简化思考，进化了很多条件反射式的思考模式，品牌就是其一。在浩瀚的商品海洋中，为了寻找我们信任的产品，我们以品牌为索引来有哪些信誉好的足球投注网站，省略了思考过程，使得购买商品变得简单。一旦我们信任了某个品牌，就会形成类似偏见的看法，以后忠诚度就会大幅提高。品牌还有另外一个心理学因素，即社会认同，分两个方面。一方面，品牌某种程度上代表了消费者的不同的社会地位或消费水平，人们在不知不觉中走入了羊群，为了符合社会地位的需要，热衷于知名品牌商品，这能够解释为什么这么多高档品牌和奢侈品牌生意这么好；另一方面，当周围人群都喜欢某个品牌时，你也会不自觉的参与其中。拥有强大品牌的快速消费品公司往往能够长期存活和成长，很少被颠覆。原因是功能、便捷、价格等方面都已经超过顾客需求，这些创新已经不是消费者主要关心的问题。顾客根据心理感觉来购买，而这个感觉的代名词就是品牌。品牌构筑的基础来源于产品功能、质量、定位、营销等方面，但品牌的结果表现在消费者心目中所处的位置。