[理财]泰信基金总经理高清海2011-06-13.doc

泰信基金总经理高清海：中小盘股投资价值显现 2011年06月13日 00:25 中国证券报-中证网 　　□泰信基金管理有限公司总经理 高清海 首席策略分析师 刘毅 　　随着调控效果的显现，经过前期大幅下跌后的中小盘股票的投资价值逐步显现。其中许多公司能够在这种紧缩背景下实现跨越式发展，快速成长壮大。 　　现金流充裕 　　首先，近两年中小板和创业板上市公司的上市数量较多，而且由于发行市盈率较高，所以大多获得巨额的超募资金。中小板股票自2010年以来超募资金达到了2761亿元，创业板股票的超募资金达到了934亿元，合计达到了3695亿元。充裕的资金使得中小企业能够抵御政策紧缩的负面影响。 　　其次，创业板的资产负债率一直维持低位，目前仅为13.84%，中小板股票仅为50%，中证500指数为58%，而全市场剔除金融股的资产负债率为58%。 　　多属国家鼓励支持行业 　　去年《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》的颁布，明确了节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等七大产业为战略性新兴产业，将通过财税金融等一揽子政策予以重点扶持。 　　《十二五规划建议》提出要坚持扩大内需战略，建立扩大消费需求的长效机制，着力保障和改善民生，合理调整收入分配关系。随着“十二五”规划的逐步实施，制约消费增长的因素将发生根本性的改变，国内居民最终消费的潜力将会获得极大的释放，我国消费行业将进入黄金发展时期。消费将逐步成为我国经济增长的重要引擎，也将成为我国证券市场发展的重要驱动因素。 　　截至2011年5月底，创业板220家上市企业中有145家属于战略性新兴行业和大消费行业，占比为65%。中小板中有269家属于这两大类板块，占比为46.4%。中证500中有169家属于这两大类行业，占比约为33.8%。 　　可利用紧缩期扩张 　　如前所述，中小盘股票具有较低的资产负债率，现金流充沛，同时具有从资本市场融资的渠道，而且在贷款方面有政策支持以及受到银行的青睐。而且处于相同行业的其他中小企业由于在紧缩期中获得资金支持的难度较大，业务发展会受到制约，尤其是资金运转不灵的企业容易倒闭。比如，日前工信部的报告中小企业的融资成本为13%，远超上市公司的融资成本。上市的中小公司可以利用紧缩期进行扩张和收购兼并。 　　大跌后估值相对便宜 　　从去年11月份中旬大盘出现高点后，中小板指(6453.949,98.02,1.54%)数和创业板指数分别下跌24%和26%，中证500指数下跌19%，跌幅远大于沪深300(3036.491,9.02,0.30%)指数和中证100(2816.375,2.32,0.08%)指数。今年4月18日以来，中小板指数和创业板指数分别下跌13%和16%，中证500指数下跌了14%。 　　中小板股票经过大幅下跌，估值泡沫不断挤压，风险得到释放。中小板指数基于2010年的静态PE从最高的45倍下降到目前的36倍，基于2011年的动态PE从最高的32倍下降到目前的25倍；创业板指数基于2010年的静态PE从最高的65倍下降到目前的47倍，基于2011年的动态PE从最高的43倍下降到目前的30倍；中证500指数基于2010年的静态PE从最高的42倍下降到目前的37倍，基于2011年的动态PE从最高的30倍下降到目前的24倍。 　　经济周期对成长股影响显著 　　按年度看，“连续3年净利润增速超30%”的公司家数和经济周期有明显的关系。在1998年、1999年、2000年经济增长低谷期，高增长率的公司家数明显下降；在2001经济下滑期，成长股数量下降；在2004年经济紧缩期，成长股家数基本持平，增速下滑；在2008年次贷危机中，成长股家数减少，增速大幅下滑；在2001年-2003年经济增长期，成长股数量明显增加，在2006年和2007年经济繁荣期，成长股家数大幅增加；在2009年次贷危机后的快速复苏期，成长股家数又大幅增加。 　　我们对统计中筛选出来的2006年-2008年、2007年-2009年和2008年-2010年三个组合收益率进行了统计分析，发现所有稳定性成长组合都远远超越了沪深300指数，获得了较高的超额收益，平均为135%。从分时间段来看，一般在稳定成长期的第一年没有超额收益，反而没有跑赢大盘；第二年和第三年，三个组合都取得了超额收益。这充分说明根据已经具有较高成长性的股票，对于未来一年和二年，如果成长性得到持续和保证，那么可以成为较好的投资对象。 　　中小盘股投资思路 　　未来能取得30%以上增长 　　根据前面的研究，我们对过去一年和过去两年已经取得了30%以上盈利增长的，在未来一到两年预期盈利增速能够保持30%以上的公司进行了筛选。我们在中小板和创业板中选择了2009年和2010年盈利增速超过30%