利率观点金融状况将影响联准会的升息成效.PDFVIP

【市場新鮮視】 利率觀點：金融狀況將影響聯準會的升息成效 2017 年4 月 美國聯準會所決定的利率水準，對經濟決策的影響， 舉例來說，與歐元區或英國不同，美國企業的融資來源主要 小得出乎人們的預料。但透過此一決定，聯準會可 是銀行而非信用市場，因此市場的信用利差，在美國的金融 以展現其對經濟的強大影響能力，並帶領美國達到 狀況中，就佔了較高的重要性。股市也是美國一個重要的財 充分就業，以及 通膨的聯準會終極目標。 富來源， 此外，由於美國購買房屋時多會使用30 年期固定 利率房貸，因此長天期利率在美國的金融狀況中，也可能佔 為何會出現此一現象，首要的就是要去瞭解“金融 有一個特別重要的地位。 狀況（ ）”在這當中到底扮演了 衡量金融狀況，不僅是看指數變化而已 怎樣的角色。 美國聯準會只能對短天期利率造成直接性的影響，但它卻能 金融狀況涵蓋了所有的資產價格，以及銀行貸款標準等非價 夠利用對短天期利率控制的力量，來影響到其他的金融狀況。 格性財務指標。所有這些變數結合起來，將會對企業和個人 例如，當聯準會想要放鬆金融狀況來推升經濟活動時，就可 取得信用的難易程度、進出口的競爭力、房貸利率，與家庭 以調降短天期利率。通常這也可以降低長天期利率、促使美 財富等造成影響。因此，金融狀況會影響家庭和企業在儲蓄 元走弱、減少信用利差，並推高股價，這些都將更進一步放 和投資計畫上的決定，並進而會影響整體經濟活動的水準。 大因為降息本身所造成的寬鬆效果。 金融狀況當中，包括了哪些項目？ 相反的，若聯準會想緊縮金融狀況來減輕經濟過熱的風險時， 就可提高短天期利率。這通常也會導致更高的長天期利率和 一般而言，我們只能透過短天期利率、長天期利率、信用利 更高的信用利差，帶動美元走強以及股價下滑。美國聯準會 差（對風險較高的借款人收取較高的風險貼水）、匯率水準 前主席柏南克（Ben Bernanke ）稱此一影響為“金融加速器 和股市價格等五項變數，來衡量整體的金融狀況。大多數金 （financial accelerator ）” ，並用這來解釋為何經濟活動往往 融狀況“指數”是由該國家當中，這些變數（或部分變數）組 對利率變化如此的敏感。 合之後，簡化為單一數據的方式來呈現。在一國的經濟結構 中，每項變數影響經濟活動的相對重要性，決定了每個變數 但當聯準會在制定貨幣政策時，所面臨的困難在於，短天期 在金融狀況“指數”當中的權重。 利率與整體金融狀況之間，可能並沒有一個穩定的關係。事 實上，金融狀況的改變，甚至可能與短天期利率變動所希望 下降，薪資成長率攀高，聯準會距離其目標已經不遠。目前 造成的結果相反。這可能是由於難以解釋的，人們對未來看 看來，雖然政治面的走向仍不明確，但財政政策未來將趨於 法在心態上的突然轉變；或是海外金融狀況改變對國內市場 寬鬆，仍可望有助於美國出現高於長期平均的成長水準。在 所造成的連帶影響；或是投資人無視於貨幣政策改變，將資 此一環境下，有可能造成經濟過熱，通膨高於目標的結果。 產轉入較安全的資產類別；又或是投資者認為現在的政策立 故聯準會為了緊縮金融狀況，在過去四個月間就已兩度調升 場的改變，比釋出的未來政策立場信號還更重要。 短天期利率。然而，短天期利率和金融狀況間的關係似乎再 難