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IPTV领头羊，打造新媒体旗舰 日期：2012/1/19 研究员: 程扬 百视通600637 前收盘价 14.62元 主要财务数据 2010 2011E 2012E 2013E 营业收入（百万元） 940 1,290 1,922 2,542 增长率% 35.8% 37.2% 49.1% 32.3% 净利润（百万元） 258 386 619 826 增长率% 39.1% 49.3% 60.5% 33.4% 综合毛利率 50.4% 56.1% 59.0% 60.9% EPS（元） 0.23 0.35 0.56 0.74 基本面相关数据 技术面相关数据 每股净资产（元） 3.53 分析日大盘指数 2409 净资产倍率 7.45 流通市值 105.24亿 平均持筹成本 24.77 资产负债率（%） 56.9 流动比率 1.39 最近1年半内最高点（最低点）以来跌幅（涨幅）-30%（46%） 股本情况 与同行业股票平均价（算术平均数） 主要股东 ________ 元相比，高（低）________ % 东方传媒 4.67亿股 与同流通盘股票平均价（算术平均数） ________ 元相比，高（低）________ % 与同每股收益平均价（算术平均数） ________ 元相比，高（低）________ % 股本结构(万股) 总股本 11.1亿 主要风险 发起法人股（国家股） 基本面风险 社会公众股 政策不确定 其中：职工股 主营业务 IPTV 技术面风险 【分析结论】 【投资建议】 〖买入〗 现价买入（） 现价以上 % 之下仍可买入 现价以下 10 % 买入 长线（ ）中线（?）短线（ ） 重点（ ）组合（ ）策略（ ） 投资（ ? ）投机（ ） 预期收益（ ） 时间跨度（ ） 〖卖出〗 1、达到或超过预期收益（?） 2、出现基本面意外，止损卖出（） 3、出现技术面意外，止损卖出（） 4、尽管当前盈利小于预期收益率，但市场形势不妙，应立即卖出（） 〖持有〗 1、尽管当前盈利高于预期收益率，但市场形势向好，仍可继续持有（） 2、尽管现价较买入价出现一定程度的下跌，但中期走势仍看好，下跌程度不到止损卖出的程度，仍可继续持有（） 【投资评级】 低风险品种收益率 中等风险品种收益率 高风险品种收益率 强烈买入 30% 40% 50% 买入 （15%，30%） （20%，40%） （25%，50%） 观望 （-10%，15%） （-10%，20%） （-15%，25%） 卖出 （-20%，-10%） （-30%，-10%） （-30%，-15%） 强烈卖出 -20% -30% -30% 说明： 上表中的收益率为未来6个月内的投资回报率； 上表中的风险主要包括：公司财务风险、经营管理风险、盈利或投资项目的不确定性风险、未来重大事项的潜在风险等； 研究人员在做出投资建议时，请在上表横竖两栏的交叉处标示投资评级。 投资要点 百视通新媒体股份有限公司是上海广播电视台旗下、由上海东方传媒集团有限公司(SMG)控股的新媒体企业，在IPTV、手机电视、网络电视、互联网电视、移动互联网、多媒体舞美与制作、数字媒体平台研发与建设等新媒体领域开展全业务运营。 其中，百视通技术是全球用户规模最大的 IPTV运营商，目前用户数已超千万。2005年，SMG获得国内首张 IPTV集成运营牌照，目前在上海、江苏、广东、福建、安徽、重庆、黑龙江、湖北、浙江（台州）等地开通了 IPTV 服务。 IPTV(网络电视)是基于IP协议的电视广播服务。显示终端为电视、PC或者移动终端(手机)。用户通过机顶盒接入电信或联通宽带网络，可以获得数字广播电视、VOD点播、视频录像等多种服务。未来三到五年电信运营商宽带升级，将驱动语音、视频、数据三重播放业务的进一步融合，进而带动 IPTV用户继续高速增长。 在IPTV业务上，百视通电信采取分工合作的方式：则内容的和运作等电信提供带宽支持，网络线路改造等，扮演网络提供商的角色。 1、一般性参考； 2、继续跟踪研究； 3、召开投研联席会议质证； 4、建议先行部分买入，再开会质证。 投资部意见： 1、该报告所研究的公司基本面变化对价格变化的影响力度不大，不构成操作机会； 2、报告所述基本面变化有参考价值，但目前价位不合适，等待合适时机适当介入； 3、有重大价值，计划现价立即介入； 投研联席质证会议意见： 投资决策小组意见： 风险控制小组意见： 公司