第二讲 汇率决定理论和汇率制度PPT.pptVIP

第二讲 汇率决定理论和汇率制度 主要内容：汇率决定理论、汇率制度、人民币国际化问题（讨论） 一、汇率决定理论 （一）传统汇率理论 1.购买力平价说（Theory of Purchasing Power Parity，PPP理论） 1922年，瑞典学者卡塞尔提出，货币的价值在于其购买力，不同货币之间的兑换率取决于其购买力之比，汇率与各国的价格水平有直接的联系. 卡塞尔的学术成就 古斯塔夫·卡塞尔（Gustav Cassel 1866.10.20-1945.1.14）瑞典经济学家。曾在乌普萨拉(Uppsala)大学、斯德哥尔摩大学学习，并于1904～1933年在斯德哥尔摩大学任经济学教授。在理论研究中，摒弃英国和奥地利经济学家的边际效用价值说。1916年卡塞尔在总结前人学术理论的基础上系统地提出：两国货币的汇率主要是由两国货币的购买力决定的，即：购买力平价说（Theory of Purchasing Power Parity），简称PPP理论。20世纪20-30年代卡塞尔提出西方经济周期理论之一的卡塞尔经济周期论。最初用“投资过多”来解释经济周期的波动。卡塞尔晚年支持国际社会重新采纳自一战以后已遭放弃的金本位制。金本位制的维系就是采纳了购买力平价理论的精粹，不同货币之间的汇率按黄金以不同货币标示的价格决定。这种货币制度有利物价稳定和维持币值，避免恶性通货膨胀 一价定律 不同国家同一种商品同质，商品价格能够灵活调整，交易成本为零，则同质商品在各地的价格是一致的。P为本国可贸易商品价格，P*为外国可贸易商品价格，E为汇率（直接标价）： P=E×P* 一价定律（Law of One Price)成立的条件(1)完全竞争市场，商品同质；（2）商品价格具有完全弹性；（3）不存在建议成本 一价定律实现机制：商品套利行为存在、不存在贸易壁垒、 可贸易商品同质 购买力的基本形式 绝对购买力：一价定律成立，各种可贸易品权重相同。 ∑aiP=E∑ aip*,ai为权重：P=EP* E= P/ P*在绝对购买力评价成立条件下，实际汇率为1，名义汇率调整不会引起实际汇率的变动（e=EP*/P)。 评价 理论基础是货币数量说 汇率是一种货币现象 中长期均衡汇率 检验 2.利率平价说 20世纪20年代，凯恩斯提出，分为套补的利率平价（Covered Interest-Rate Parity, CIP）和非套补的利率平价（Uncovered Interest-Rate Parity, UIP） 约翰·梅纳德·凯恩斯 （1883－1946） 凯恩斯，现代西方经济学最有影响的经济学家之一，他创立的宏观经济学与弗洛伊德所创的精神分析法和爱因斯坦发现的相对论一起并称为二十世纪人类知识界的三大革命。剑桥毕业，从师马歇尔和庇古，世界银行第一任总裁。曾长期担任《经济学杂志》主编和英国皇家经济学会会长，1929年被选为英国科学院院士，1942年晋封为勋爵，1946年剑桥大学授予其科学博士学位。 套补的利率平价 套补的利率平价:ρ =i-i* ,汇率的远期升帖水等于两国利率之差。汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差。如果本国利率高于外国利率，则远期汇率必然升水，这意味着本币在远期贬值；反之亦然。汇率的变动会抵消两国间的利率差异，从而使金融市场处于平衡状态 。 非套补的利率平价 非套补的利率平价：Eρ = i-i* ，预期的汇率远期变动等于两国的利率之差.对汇率预期进行投资。预期的汇率预期变动率等于两国货币利率之差。在非套补利率平价成立时，如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币在远期贬值；在非套补的利率平成立时，如果本国政府提高利率，则当市场预期未来的即期汇率并不因之发生变动时，本币的即期汇率将升值。 投机活动与两种利率评价关系 预期的未来汇率与相应的远期汇率不一致，投机者认为有利可图。，若Eff，认为远期汇率对未来的本币价值高估了，购买远期汇率，期满时当汇率变动到预期水平时（Ef＝f）交割合同获利。投机活动将使得远期汇率完全由预期的未来汇率确定，此时套补的利率平价与非套补利率平价同时成立， f ＝Ef， ρ ＝ Eρ = i-i* 费雪效应： i-i* =п- п* 评价 反应了利率与汇率关系 实践性比较强 3.国际收支说 1861年，戈森提出 。汇率是由外汇市场上的供求关系决定的，而外汇是由国际收支引起的。只有进入支付阶段和收入阶段的国际收支，才会影响外汇的供求 。国际收支帐户：BP=CA+K=0, CA=f(Y,Y*,P,P*,e)，e为实际汇率（e=EP*/P) 资本与金融帐户的收支取决于本国利率、外国利率及未来汇率水平变化的预期，综合得到 国际收支帐户＝f(y, y*, p, p*, I, I*, E, Ef), 其他因素不