投资银行对金融资产泡沫的影响及对策建议.docVIP

投资银行对金融资产泡沫的影响及对策建议 学校:____________ 专业:____________ 姓名:____________ 学号:____________ 成绩:____________ 摘要 伴随着我国金融市场的快速发展，尤其是资本市场规模的日益扩大和开放程度的逐步提高，在我国经济体中也积累了越来越多的金融资产泡沫。而投资银行的功能又进一步加剧了金融资产泡沫的膨胀甚至破裂，给我国的经济发展带来不利的影响。因此，如何测度、防范和化解金融资产泡沫风险、控制金融泡沫路径就成为了政府、金融监管当局和经济研究学者期待解决的重要课题。 关键词:资本市场；股市泡沫；理性投资 一、我国股市泡沫的概况 从人类历史的长河来看，不乏有著名的资产价格泡沫事件，其中包括17至18世纪郁金香狂热、南海股票泡沫和密西西比股票泡沫三大著名泡沫事件，20世纪80年代的阿根廷、智利、墨西哥、日本以及90年代的泰国、马来西亚、印度尼西亚和韩国等国都留下了金融资产泡沫破灭给自身经济带来的累累伤痕，而更让我们感到震惊的是2007年8月引发的美国次贷危机，这一危机从美国开始迅速席卷全球,给全球经济造成了沉痛的打击,也引发了学术界的思考。 泡沫（bubble）在英语解释为气泡或者泡状物,被用来代指浮在空中的气泡或者是浮在液体表面的气泡,泡沫这个词第一次应用在经济学中可能是十八世纪英国的“南海泡沫”。Charles Kindleberg（1986）认为泡沫是“是某种或某一系列资产突然的连续涨价，初期价格的不断上升使人们认为价格会继续上涨，一些人始通过低买高卖赚取差价，这些人一般对资产内在真实价值并不感兴趣。随着价格的不断上涨，价格继续上涨的预期逆转,资产价格暴跌，最终出现金融危机”。以股市泡沫为例，如表1所示。 表1中国股票市场历次泡沫兴起——崩溃周期（上证指数） 泡沫兴起 泡沫崩盘 时间 点位 时间 点位 第一次 1990.12.19-1992.05.26 95-1429 1992.05.26-1992.11.17 1429-386 第二次 1992.11.17-1993.02.16 386-1558 1994.07.29-1994.09.13 325-1025 第三次 1994.07.29-1992.09.13 325-1052 1994.09.13-1995.05.17 1052-577 第四次 1995.05.18-1995.05.22 582-926 1995.05.22-1996.01.19 926-512 第五次 1996.01.19-1997.05.12 512-1464 1997.05.12-1995.05.18 1510-1047 第六次 1999.05.19-2001.06.14 1057-2245 2001.06.14-2005.06.06 2245-998 第七次 2005.06.06-2007.10.16 998-6124 2007.10.16-2008.10.28 6124-1664 二、投资银行对金融资产价格(泡沫)的影响 主流经济学对金融资产泡沫的研究范式是以信息经济学为基础，以理性预期投资者和非理性预期投资者之间投资行为的博弈来展开分析的。按照这种研究范式，投资银行在金融资产价格泡沫的形成过程中将起着极为关键的作用，在一定程度上，投资银行功能的发挥会对金融资产价格泡沫的生成会产生重大的影响。 投资银行的资产定价及价值发现、金融产品创造、基于资产增值的风险组合这三个功能有着内在的密切联系，具有逻辑上的完整性。没有资产定价及价值发现，投资者就不可能占有正确的信息，投资行为将具有极大的盲目性，也就不可能及时调整投资结构,从而有效地降低风险；没有金融产品的创造，投资银行的资产定价功能就会成为无源之水，无本之木，也就失去了进行风险管理和价值增值的基础；如果没有基于资产增值的风险组合的功能，资产定价和价值发现就会沦落成价格投机，创新金融工具的动力也就会丧失。因此三个功能是一个有机结合的整体，它们层层推进,在实践中不断融合,共同决定了金融体系的效率。 从投资银行的资产定价功能来看,由于公司上市和企业债发行都属国家严格控制,上市名额和债券发行计划成为稀缺资源,券商为了获得承销收益,往往会采取其他不正当的竞争方式,很难为投资者发现优质企业。此外,由于内、外部因素的制约,投资银行的并购活动明显地表现为“投资机性重组”。而在二级市场上投资银行的投机性更为明显。他们往往利用信息和技术的优势,进行内幕交易、操纵价格。 从投资银行的产品创新功能来看，投资银行的金融产品单一、业务结构雷同、竞争手段缺乏特色与创新，业务在低层次竞争的现象十分普遍。就各证券公司推出的原生性金融工具来看，不仅相互雷同，而且这些工具与商业银行的存