我国 QFII制度实施环境与框架的设计的探讨.pdfVIP

我国QFII 制度实施环境与框架设计的探讨 ——对台湾地区证券交易对外开放进程的借鉴 课题研究人：郑德珵 段唯 田瑛 陈建宁 类 别：市场类 选送 单 位：广州证券有限责任公司 目 录 前言 3 一、QFII 制度的含义与作用 3 二、台湾的QFII 制度 4 （一）台湾QFII 制度实施框架及演进 4 （二）台湾QFII 制度实施的效果 7 三、QFII 制度实施的环境 10 （一）QFII 制度实施的法律环境 10 （二）QFII 制度实施的市场环境 12 四、我国实施QFII 制度的分析 15 （一）我国QFII 制度的框架设计 15 （二）我国QFII 制度的进程设计 16 （三）我国实施QFII 制度的影响预测 17 结论 18 摘要： 1 随着我国进入WTO，国内证券市场的开放已是势在必行。本文在介绍QFII(Qualified Foreign Institutional Investor)制度的基本含义、适用的外部环境及其在台湾等地区实践情况的基础 上，结合我国证券市场的具体情况，为QFII 制度在我国的运用提出了政策建议。 前言部分论述了目前在我国加入WTO、金融领域开放在即的情况下引入QFII 制度的必要性 以及意义。 第一部分介绍了QFII 制度的含义、内容和在一国开放过程中的基本作用，并指出其在实施 过程中应该注意的问题。 第二部分介绍了台湾地区QFII 制度实施的具体框架和演进的过程，并总结QFII 制度在台湾 地区证券交易开放过程中的效果和作用。 第三部分对比我国和台湾地区的情况，具体分析了建立QFII 制度应该具备的市场、法制环 境。指出当前我国证券市场发展、法制建设中存在的差距，和我国证券市场的特点。 第四部分参照台湾地区QFII 制度的框架，设计了我国实行QFII 制度的框架和进程，并预测 我国实施QFII 制度以后可能产生的效果。 关键词 QFII 制度、证券市场开放 1 本文中，“我国”均指我国大陆地区，不包括香港和澳门特别行政区以及我国台湾地区。 前言 虽然我国以发展中国家的身份加入WTO，可以推迟人民币自由兑换的时间，但是中国在入 世的五年后必须对外资全面开放金融市场，即使是中国金融领域中保护最多的证券行业也不 例外。 总体而言，我国证券市场的开放顺序应先从证券服务业开始，然后是证券交易所即一级市场 发行的开放，接着是开放二级投资市场。证券市场对外开放以交易所的国际化为枢纽，逐步 形成证券发行、交易、投资者和证券监管在世界范围内交流的格局。 我国的证券服务行业已经部分开放：外资机构可以进行 B 股、H 股等海外上市发行业务； 对中国金融国际有限公司等中外合资证券公司开放 A 股和债券发行市场；外资上市有关规 定的出台，表明我国证券市场的一级业务已经放开。另一方面，海外基金的建立和国内基金 正积极与外国投资银行商谈合作事宜，使我国开放证券交易市场势在必行。 证券交易市场的开放存在巨大风险，对国民经济的整体健康发展提出较高的要求，例如财政 收支平衡、国际收支平衡、汇率和利率形成机制市场化等。但是，我国资本项目的自由兑换 还没有提上日程，外资进入证券市场，事实上将给现行汇率制度造成很大压力，一方面，资 本市场上资金的供求将对利率产生直接影响，在没有外汇管制的情况下，利率的导向作用将 对汇率产生较大的压力，使货币当局试图维持稳定的汇率将十分困难；另一方面，如果因为 政治或经济的原因，在有大量外商投资者投资 A 股市场的情况下，可能会产生集中兑付的 情况，对国家的外汇管理制度造成致命的打击。如何在5 年的缓冲区内，在保障国家金融安 全的前提下，循序渐进的引入外国投资者，逐步开放证券交易市场，已是我国证券管理机构 必须直面的问题。 根据台湾地区对外开放过程中引入QFII 制度的经验，QFII 制度可以在目前我国金融管制格 局不发生大的变化情况下，在外汇管制中建立特殊通道，作为一种成熟的证券交易市场开放 过程中的过渡措施。使我国可以在货币没有实现完全自由兑换、资本项目尚未开放的情况下， 有限度地引进外资、开放资本市场。本文即