金融衍生工具第四章.pptVIP

理解套期保值和投机的定义、原理、作用、分类 掌握基差、基差风险的含义 会计算套期保值比率、套期保值的利润、保值资产的有效价格 熟练掌握各种策略的操作，并能进行盈亏分析 一、套期保值的基本原理 套期保值：是指在现货市场某一笔交易的基础上，在期货市场上做一笔价值相当、期限相同但方向相反的交易，以期保值。 （一）套期保值的两个基本原理 同一品种商品，其期货价格和现货价格受相同因素的影响和制约，虽波动幅度不同，但变动趋势和方向具有一致性。 随着期货合约到期日的临近，期货价格和现货价格逐渐聚合，在到期日，基差接近0，两价格大致相等，如不等会引起套利行为，缩小两市场价差 （二）套期保值的作用 回避现货价格波动带来的风险 期货市场价格发现 锁定相关品种的成本，稳定产值和利润（锁定进货成本、预先销售） 减少资金占用 能够提前安排运输和仓储，降低储运成本 提供购买和销售时机的更大选择和灵活性 提高企业的借贷能力 （三）套期保值的分类 存货保值：保证持有成本，空头套期保值 经营保值：中间商担心购买原料价格上涨，商品售价下跌，因此有时做多有时做空 选择保值：价格低时进行价格投机；价格高时进行保值 预期保值：没有对应的合同或存货，只是抓住眼前有利价格。如没有产品生产出，就签订合约卖出产品。 二、空头套期保值 空头套期：在现货市场处于多头的情况下在期货市场做一笔相应的空头交易，以避免现货价格变动的风险。 例题：某粮油进出口部门，9月购入美国大豆10000吨，预计12月份将大豆售出，售价2900元／吨可保证其正常利润。由于预测大豆价格可能下降，于是在大连商品交易所(DCE)做了空头保值。其价格情形及操作过程如下表示。 三、多头套期保值 多头套期保值：在现货市场处于空头的情况下在期货市场上做一笔相应的多头交易，以避免现货价格变动的风险。 例题：一个铜材加工厂，一月份签订了6月交货的加工合同，加工期为一个月，需买进原料2500吨，合同签订时铜原料价枯较低，工厂欲以此为进货成本，而该厂又不愿早进原材料库存，决定5月份再买进原材料加工。由于担心到那时原料价格上升，于是在期货市场上做多头(买进)套期保值，其交易的价格资料及情况分析见下表 四、交叉套期保值 交叉套期保值：是指将期货合约用于不可交割商品的套期保值。 例题：日本一家公司在某年7月10日预计一个月后将收到一笔2000000加元的款项。如果在此一个月中，加元对日元的汇率下跌，则该公司收到的加元兑换的日元将减少，为了规避风险，利用外汇期货交易进行套期保值。但期货市场上没有直接的日元和加元兑换的合约，为此只能通过日元期货合约和加元期货合约实行交叉套期保值，详见下表。 五、套期保值比率的确定 套期保值比率：使用期货合约的数量和风险现货的数量的比例。 最基本方法：使期货市场头寸和现货市场头寸相等，但不一定是最佳的。 定义一些符号： 空头套期保值者（持有资产多头，期货空头）的收益： 多头套期保值者（持有资产空头，期货多头）的收益 套期保值利润的方差 例题：某公司知道它将在3个月后购买100万加仑的航空燃料油。在3个月内每加仑航空燃料油的价格变化的标准方差为0.035。公司选择购买热油期货合约的方法来进行套期保值。在3个月内热油期货价格变化的标准方差0.046，且3个月内航空燃料油价格的变化与3个月内热油期货价格变化之间的相关系数为0.73。 最佳套期率为：0.73×0.035/0.046=0.56 应买0.56×1000000/42000=13.3(一张期货合约是42000加仑) 例题： 某投资机构在现货市场拥有价值1000万美元的投资组合部位，并进行空头套期保值来预防现货市场的损失。初始时期在期货市场上卖出500万美元的期货合约，套期保值比率为50%。随着时间的推移，交易者不断改变套期保值比率来减小风险，即为动态套期保值。 一、基差及其对套期保值效果的影响 基差：是指在某一时间、同一地点、同一品种的现货价格与期货价格的差，即 基差=现货价格-期货价格 当现货价格增长大于期货价格增长时，基差随之增加，称为基差扩大或基差变强。 当期货价格增长大于现货价格增长时，基差减小，称为基差减小或基差变弱。 例题：假设一个储藏者于9月1日买入1蒲式耳小麦，并通过卖出12月1日的期货合约来套期保值，并且不考虑任何保证金、手续费、佣金及仓储费的影响。 二、基差风险的含义 基差风险：基差变化的不确定性 规定一些符号意义 假设保值者在t1时刻入市开仓，在t2时刻平仓出市 结论： 在现货与期货数量相等的情况下，基差变强对空头套期保值有利，这意味着卖出现货收到的有效价格升高；基差变弱对多头套期保值有利，这意味着实际支付的有效价格降低。 三、基差交易 定义：是指为了避免基差变化给套期保值交易带来不利影响所采取的以一定的基差和期货