第九章 股票价值分析 Microsoft PowerPoint 演示文稿PPT.ppt

第九章 股票价值分析 主要内容 本节关于股票价格的分析，对于优先股只作一下简要的分析，重点放在普通股，但也只是在一种极简化的模式下进行的，即假设股票的价格只受未来股息收入的影响，未来股息收入的现值越大，股票的价格就越高。它可以作为股票投资分析的参考依据。 一、优先股价值分析 优先股的股息固定，但没有偿还期限，所以其股息相当于永续年金。假设优先股每期的股息为D，收益率为i，则优先股的价格为 在上式中，如果红利D每年支付一次，i就是年实际利率；如果红利D每季度支付一次,i就是季度实际利率。 二、普通股价值分析 如果忽略影响股票价格的其他因素，仅仅根据股息收入的现值计算其理论价格，那么相应的模型就是股息贴现模型。股息贴现模型是分析股票价值的主要理论模型之一。 . 如果Dt（t=1,2,3……）表示每期的股息收入，用i表示投资者所要求的收益率，用P表示股票的理论价格，则股息贴现模型的一般形式为 1． 零增长模型 假设股息的增长率为零，即每期的股息均为D0 ，即Dt =D0 （t=1,2,……），则普通股的价格与优先股类似，也可以表示为 2．常数增长模型 常数增长模型假设股息的增长率是一个常数r ，如果期初的股息为D0 ，那么第t期的股息可以表示为 股票价格 假设 ，否则此级数不收敛 3．三阶段增长模型 三阶段增长模型将股息的增长过程分成了三个不同的阶段： 在第一个阶段和第三个阶段，股息的增长均为常数，分别记为r1 和r2 ； 在第二个阶段，股息的增长率以线性的方式从r1 变化到r2 ，这里用rt 表示第二个阶段的增长率。第一个阶段的期限为从0到m，第二上阶段的期限为从m+1到n； 第三个阶段从n+1开始直到永远。如果r1 r2 ，则第二个阶段的股息增长率表现为递增形式，如果r1r2 ，则第二个阶段的股息增长率表现为递减形式。 三阶段股息增长模型图 。 r r1 r2 0 m n t 在股息增长的第二个阶段，股息增长率可根据线性插值法计算如下： 。 第一阶段的股息收入在期初的现值为： 。 第二阶段的股息收入在期初的现值为 。 第三阶段的股息收入在期初的现值为 。 即得股票的理论价格为 P=P1+P2+P3 4．H模型 三阶段增长模型的计算过程比较复杂，而且在已知股票价格的情况下，无法求得股票收益率的代数表达式。为此，福勒(R.J.Fller)和希亚（C.C.Hsia）于1984年提出了H型，大大简化了股息的贴现过程。 。 H模型假定：股息的初始增长率为r1 ，然后以线性的方式递增或递减，从第2H期以后，股息增长率又成为常数r2 。而在H点上的增长率恰好等于r1 和r2 的平均数。 H模型图 。 r r1 r2 0 H 2H t rH 当t=H时， 。在此假设之下，股票价格的计算公式为 。 股票的收益率为 。