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外糖已现转机 内糖弱势难改 2008年第三季度国内外食糖市场展望 摘 要： 印度和巴西是国际食糖市场上的关键因素：07/08榨季印度食糖过剩量低于早期预期，随着出口补贴期限届满，出口将下降，08/09榨季印度食糖产量还将进一步下滑；在高油价及玉米价格高涨下，国内外市场对巴西酒精需求强劲将给巴西食糖带来间接支撑； 对于第四季度，基于目前巴西中南部地区生产已加速，在陈糖尚未消化完，新糖源源不断上市的背景下，国际食糖价格难有大的起色，但周边市场上涨以及08/09榨季全球糖市基本面趋于好转给糖市带来支撑。预计，08年国际原糖价格将在10-15美分/磅区间运行，后市有望震荡上扬。 其它影响国际糖市的因素不容忽视，包括基金持仓状况、食糖与原油关联度，美元走势的影响等； 07/08榨季国内食糖过剩量200万吨左右，结转库存巨大，再加上08/09榨季国内食糖继续丰产的可能性很大，下榨季国内仍面临供过于求局面。 夏季消费有望增加，加上国家和地方收储60万吨的利好支撑，给糖价代理一定支撑，但涨幅有限，随着时间的推移，糖市后期将重拾跌势。预计本榨季糖价运行在3100-3800元/吨之间。 第一部分 国际食糖市场 一、2007/08榨季走势回顾 第一季度（10月-12月）：10-11月，国际食糖市场延续上榨季走势，呈现窄幅区间波动，糖价大体围绕10美分/磅上下运行，供应大量过剩的基本面给国际糖价带来沉重压力，尤其是印度的大幅增产令市场感到格外担忧。进入11月后，虽然巴西中南部产区逐渐进入榨季尾声，出口压力有所减小，但印度、中国、泰国等主产国相继开榨，国际市场供应充足仍无法支持糖价走强。但是同期原油及周边市场的上涨给糖市带来了一定外部支撑。从12月初开始，国际糖价打破沉寂已久的局面，大幅飙升。 第二季度(1月-3月)：延续12月以来的上涨行情，并在3月初达到15美分/磅高点，涨幅超过50％。上涨主要是市场传言08年初食糖在部分商品指数中的权重将增大、印度食糖产量和出口量低于预期以及美国新出台的能源法要求增加汽油中的酒精使用量等因素，以及美元疲软导致原油黄金及农产品市场持续走强更为国际食糖市场营造了良好的上涨环境。但3月中开始食糖市场结束了为期3个多月的强劲涨势，糖价出现连续暴跌，贝尔斯登事件导致资金恐慌性逃离商品市场，包括食糖在内的所有商品价格均出现了暴跌。3月底，糖价跌破12美分。 第三季度（4月-6月）：随着国际市场对美国经济可能放缓慢的忧虑再次滋生，投资基金从大多数商品市场撤离，糖市自身基本面前景黯淡对糖市产生的负面影响日益显现，糖价重返下跌走势，到6月初已回落到9.5美分/磅一线。国际糖市走势疲弱，原糖与原油关联度进一步减弱，与美元走势的关联则进一步增强。 纵观过去几个月,国际糖价波动剧烈，投资资金大量流入到商品市场中来，其中大部分资金被战略性配给到农产品市场中，因为投资者被生物燃料市场强劲基本面、全球化贸易、国有化资源以及农产品市场供给长期短缺等因素所吸引。可以说，投机资金流入糖市是推动年初糖价上涨的主因。对于本榨季第四季度的糖价，在糖市继续消化供给大量过剩、基金对期糖市场的推动力减弱、以及与原油市场的走势脱钩等多重压力下运行的国际糖市难以大幅上涨。但同时我们也应注意到，08/09榨季国际糖市供求形势有望出现好转，过剩量可能显著下降，甚至有可能出现缺口，印度食糖减产，巴西酒精需求旺盛以及全球食品通涨压力下具有能源概念的农产品高位运行等因素已浮现。因此，长期来看，国际糖价应已经见底，后市有望震荡上行。 二、国际食糖市场供需形势分析 随着时间即将进入07/08榨季第四季度，全球食糖市场供应大量过剩的基本面已是众所周知，大部分机构认为本榨季过剩量在1000万吨左右，受此影响，国际糖价已长期低位运行，本榨季剩余时间内，还将继续消化供应大量过剩。对于今年10月份开始的08/09榨季，目前各机构初步预计供需形势将明显好转，过剩量在100-200万吨，甚至可能会出现缺口，这将给糖市远期合约带来支撑。 印度： 目前印度食糖生产已进入尾声，产量得到进一步明确，从榨季初期预计的3300万吨的产量水平，到2700万吨左右的最终产量，国际糖价在不断下调印度产量预期的过程中也在一定程度上缓解了最初巨大的供应过剩压力。本榨季印度食糖产量超过巴西，成为全球第一大产糖国，连续2年的大幅增产已造成印度食糖库存巨大，今年印度食糖库存量接近1000万吨，印度糖大规模出口给国际糖市带来巨大压力。但预计，08/09榨季印度食糖产量将下降至2200万吨左右，主要是印度Uttar Pradesh邦和Maharashtra邦的部分蔗农已改种其它农作物，出口量将降至200-250万吨。另外，自去年10月至今年4月，印度共出口了约270万吨食糖，已接近本榨季出口补贴允许的总量300万吨左右