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石油化工行业：成本推动与需求向好背景下的投资机会 成本推动与需求向好背景下的投资机会 评级： 增持 前次： 增持 联系人 分析师 李璇 孙国东 S0740207010008 021 lixuan@qlzq4 sungd@qlzq 2010 年 11 月 17 日 基本状况 上市公司数 200 行业总市值(百万元) 907134.08 行业流通市值(百万元) 674867.18 行业-市场走势对比 行业内重点公司概况 公司 总股本 （亿股） 收盘价 EPS P/E 评级 2010E 2011E 11%10 2010E 2011E 中国石油 1830 11.18 0.75 0.84 11% 14.84 13.34 增持 沈阳化工 6.61 9.08 0.50 0.82 64% 18.18 11.09 买入 华鲁恒升 4.96 14.05 0.55 0.82 49% 25.46 17.09 买入 湖北宜化 5.42 18.67 1.05 1.39 33% 17.77 13.36 买入 中泰化学 11.54 15.20 0.24 0.50 114% 64.46 30.16 买入 滨化股份 4.40 20.71 0.79 1.00 27% 26.13 20.98 买入 来源：齐鲁证券研究所 投资要点 ?? 石油化工行业结构梳理。化工行业由于绝大部分原料来自化石能源，因而可划分为三大领域分别研究： 上游资源品属性，重点关注产品价格；中游制造业属性，同时受价格、成本与供需的影响；下游消费品 属性，成本的影响进一步弱化，主要受居民消费水平与品牌销售渠道的影响。 ?? 我们认为 2011 年影响化工行业的主要因素有三：油价上涨、温和通胀与固定资产投资形势仍将向好。 ?? 国际原油价格震荡上扬。全球经济将缓慢复苏，美元继续疲软、流动性过剩等因素将使国际油价呈 上行趋势。预计 2011 年原油价格重心上移至均价 85 美元/桶，变动幅度在 70-100 美元/桶之间。 ?? 国内经济稳步增长，温和通胀将是贯穿全年的主题。我们宏观策略组预计全球 2010 与 2011 两年的 经济增速分别为 4.8%和 4.2%，国内经济增速分别为 10.0%和 9.5%；通胀将维持在 3%以上，呈现 前高后低的走势。 ?? 下游房地产投资形势仍将向好。根据我们宏观策略组预计，未来 3 年住房投资将继续高速增长，仍 是固定资产投资的重要增长点。住房建设的强劲增速将支撑相关化工品的国内需求。 ?? 2011 年上游成本上涨与下游需求改善继续推动中游化工产品价格上扬。2010 年由于上游能源价格上涨 与下游需求改善带动行业开工率提高等因素推动化工品价格整体上行。2011 年我们认为由于全球经济仍 将维持缓慢复苏，国内的投资与消费持续增长将进一步改善化工品的需求，并且节能减排与能源品价格 上涨的成本推动，化工产品价格总体仍将保持上行态势。 ?? 化工产品价格普涨，企业盈利将出现分化。选择的逻辑在于寻找有成本相对优势与替代优势的品种。2011 年化工行业的关注重点在于需求改善和成本相对优势所带来的产品利差扩大对盈利的贡献，以及产能过 剩行业拐点的出现与阶段性机会。 石油化工 ☆☆☆☆☆2011年年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 2011 年年度投资策略报告 内容目录 2011 年石油供需缓慢复苏 ................................................................................. - 6 -? 世界经济复苏过程仍然曲折 ....................................................................... - 6 -? 需求复苏与供应偏紧导致原油价格上涨 ..................................................... - 7 -? 弱势美元推高油价与流动性过剩增大震荡区间 ........................................... - 9 -? 国际油价重心将上移至 85 美元附近 ........................................................ - 10 -? 中国因素仍是世界能源新增需求与油价上涨的推动力 .............................. - 11 -? 化工行业：行业结构与投资逻辑 ........................