企业管理之财务战略讲座.pptVIP

第07章 财务战略 本章属于重点章。 重点掌握内容包括：（1）进行财务战略选择的阻力；（2）企业筹资的来源和限制；（3）各种资本成本的计算方法；（4）股利分配政策的选择；（5）产品生命周期理论；（6）波士顿矩阵理论；（7）不同发展阶段财务战略的选择；（8）不同的经营风险和财务风险的组合；（9）基于创造价值/增长率财务战略矩阵的选择。 一、财务战略定义及理解 财务战略主要强调必须适合企业所处的发展阶段并符合利益相关者的期望。非财务战略（经营战略）主要强调与外部环境和企业自身能力相适应。 二、确立财务战略的阻力 三、融资方式及其优缺点 详见财务管理 四、不同融资方式的限制 1.债务融资 相对于股权融资，债权融资的融资成本较低，但是企业不会无限制地举债，因为巨额的债务会加重企业利润的波动，表现出留存利润和红利支付的波动。高负债率对企业利润的稳定性要求非常高。 2.股利支付 企业分配较多的股利给股东，企业留存的利润就较少，内部融资的空间就越小。理论上讲，股利支付水平与留存利润之间应该是比较稳定的关系。如果股利支付是稳定的，那么利润的波动就完全反映在留存利润上，不稳定的留存利润不利于企业做出精准的战略决策。 五、不同资本成本的比较 六、决定资本结构的因素 影响资本结构的因素主要有： （1）价格、产品需求以及成本来源的变动都将对使用负债的企业带来更多的影响； （2）代理成本对于企业的实际融资决策也有影响； （3）债务会随着时间发生变化，当现有的长期债务得到清偿时，企业的资本结构会发生改变，除非新债务的类型相似； （4）大多数经理倾向于内部融资而不是外部融资； （5）企业的举债能力、管理层对企业的控制能力、企业的资产结构、增长率、盈利能力以及有关的税收成本； （6）难以量化的因素，如企业未来战略的经营风险；企业对风险的态度；企业所处行业的风险；竞争对手的资本成本与资本结构；影响利率的潜在因素，比如整个国家的经济状况。 七、股利政策问题 （一）决定股利分配的因素 留存盈余和发放股利的决策通常会受到以下因素的影响： 1.留存满足未来投资机会所需权益资本的需要； 2.分配利润的法定要求； 3.债务契约中的股利约束； 4.企业的财务杠杆； 5.企业的流动性水平；6.即将偿还债务的需要； 7.股利对股东和整体金融市场的信号作用。 （二）股利政策分类及特点 八、财务战略选择问题 （一）基于发展阶段的财务战略选择 1.产品生命周期（假设产品都要经过引入阶段、成长阶段、成熟阶段、衰退阶段） 各阶段的划分，是以产品销售额增长曲线的拐点为标志。 生命周期理论不仅适用于特殊产品也适用于相关的一组产品（业务单位）。如果企业只有一个产品或业务单位，则它也适用于企业。 产品生命周期 2.产品生命周期各阶段特征 3.波士顿矩阵 ——市场增长率-相对市场份额矩阵 6.产品不同生命周期阶段，不同经营战略和经营风险比较 7.企业发展各阶段特征 8.企业不同发展阶段的财务战略 9.经营风险与财务风险的四种搭配 3.价值创造/增长率矩阵（财务战略矩阵） （1）通货膨胀。影响资产价值、成本和收入： （2）利率。 （3）汇率。汇率是指一种货币在兑换成另一种货币时的比率，可以影响进口成本、出口货物价值及国际借款和贷款的成本和效益。 经济约束 企业需了解影响他们经营的法规，涉及到有关企业经营、税收、员工健康、安全及消费者方面的法规。这些法规不仅影响企业行为，而且影响股东、债权人、管理层、员工和社会大众之间的关系，遵循法律也可能引起额外成本。 法律法规的约束 政府鼓励企业扩展业务，但也通过法规和税收来限制企业，既鼓励企业以增加国家的繁荣，同时也纠正市场的负面效应。政府对企业组织事务有很强的间接影响。政府通过税收、经济政策等影响企业。 政府的影响 包括董事会对财务结构的看法、与投资者保持良好关系的必要性以及与整体企业目标匹配的财务战略的必要性。 企业的内部约束 具体影响 限制性因素 不足之处在于这种融资方式比较激进，一旦操作了就无回旋余地，而且如果销售的时机选择的不准，销售的价值就会低于资产本身的价值。 优点是简单易行，并且不用稀释股东权益。 企业可以选择销售其部分有价值的资产进行融资。 销售资产 缺点 优点 定义 方式 权益资本成本与长期债务资本成本的加权平均。 WACC=长期债务成本×长期债务总额/总资本＋权益资本成本×权益总额/总资本 加权平均资本成本（WACC） 等于各种债务利息费用的加权平均再扣除税的效应。 长期债务资本成本 企业先得到无风险债券的利率值，然后再综合考虑自身企业的风险，在此利率值的基础上加上几个百分点计算企业的权益资本成本。 无风险利率估计权益资本成本 权益资本是企业股东自己的资金，在企业没有给股东分配利润时就会产生机会成本。 权