股指期货论文（股指期货 论文）股指期货相关股指期货交易套利策略研究[精品论文].docVIP

股指期货论文（股指期货 论文）股指期货相关论文： 股指期货交易套利策略研究 【文章摘要】中金所总经理朱玉辰3月19日在神华股指期货高峰论坛上表示，经过8年多的酝酿和3年多的筹备，股指期货可能在今年4月中旬推出。股指期货推出以后有利于促进股票市场稳定，在避险方面能给市场带来深刻变化。股指期货和融资融券推出之后，市场的“玩法”将发生改变，套利也是其中的一种交易策略，即在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。 【关键词】股指期货；套利；模型 一、套利概念 套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。 股指期货和股票现货指数是一个标的物，两者具有相同的价格走势，特别是到最后交易结束时，两者的价格逐渐相同，但在实际运行过程中，由于各种原因，两个市场的价格还是会产生一些偏差，这样就给投资者提供了在两个市场之间进行套利的机会。 套利机制可以保证股指期货价格处于一个合理的范围内，一旦偏离，套利者就会入市获取无风险收益，从而将两者之间价格差距拉回合理范围内。 二、股指期货套利方法 套利的方法有很多，但适合股指期货套利的方法一般是指期现套利。 期现套利：利用股指期货合约与股票现货市场之间的定价偏差，通过买入股指期货标的指数成份股并同时卖出股指期货，或卖空股指期货标的的指数成份股并同时买入股指期货。 套利成功的关键是快速捕捉并锁定套利机会。期限套利又分正向和反向套利。 （1）正向套利：买进沪深300股指现货同时按照当前的价格卖出股指期货合约，待期货到期交割后，赚取无风险有时甚至无需任何资本投入的利润的过程。 （2）反向套利：当期货价格过低时，卖出股指现货，同时按照当前市场的价格买入股指期货合约，待期货到期交割后，赚取无风险有时甚至无需任何资本投入的利润的过程。以下的研究主要是针对正向套利策略展开，反向套利策略类似。 三、股指期货正向套利策略 (1)正向套利成立的条件是期货价格向上偏离现货的价格，即期货价格高于现货价格的情况。 (2)套利所使用的模型如下：其中：Ve：现有的股票组合的总价值RF：无风险收益率Pf：股指期货的价格Multiplier：合约乘数，沪深300股指期货的合约乘数均为300元/点 （3）正向套利包括以下五个步骤：套利开始时： 1)以市场利率借入资金，期限与期货合约的到期期限相同。 2)按照当前价格，按照各自权重买入沪深300成份股，模拟沪深300指数现货。 3)按照当前期货价格，卖出等份但不等值期货合约。套利结束或期货到期时： 4)按照当时价格，卖出持有的沪深300成份股。 5)偿还贷款本金和利息。如果期货价格高于其理论价格，那么执行上述五步骤则可以赚取无风险利润，这当然还要考虑套利成本和应对风险的对策。 四、股指期货正向套利案例分析 以2007年1月10日收盘为例，沪深300指数现货当日收盘2,255点，IF0706收盘价2,683点，该合约于2007年6月15日到期，期货价格向上偏离现货的价格即正向偏离达到428点。同日，99国债(5)到期收益率为2.40%（以到期期限为0.611年的上交所国债009905为参考），沪深300指数年平均红利率为2%（通过计算300家成份股的分红平均水平确定，此项参数随取样年限变化而变化，各家机构测算出来的参数肯定各不相同，它既是套期保值成功的关键，也是套利精确与否的关键），计划做套利交易1000万元。 1、套利机会分析 步骤1先计算IF0706合约的理论价值，2007年1月10日--2007年6月15日共156天，156天必须换算成年再代入模型中的T，R为无风险收益率，D为红利率。IF0706合约理论价格==2,258.9点 步骤2计算股票交易成本，其中主要包括印花税、过户费和交易佣金。目前印花税和过户费都是0.1%，交易佣金上限为0.2%，按照该上限估算，总的交易成本为0.4%，现货买卖交易共计2次，一次是套利开始时买入，另一次是期货到期时再卖出，故总的交易成本为0.4%再乘以2。2,258.9×（1+0.4%×2）=2,277点 步骤3其它成本，主要包括冲击成本、套利时间差异、指数样本调整和指数跟踪误差等，按照年1%估计。2,277×（1+1%×）=2,286.7点 步骤4利息成本，我们参照2006年12月6日银行6个月贷款利率5.58%来测算利息成本。2,286.7×（1+5.58%×）=2,341.2点 步骤5判断有无套利机会。2,683﹥2,341.2，结论是存在套利机会2、启动套利机制套利开始时： 1)以银行6个月贷款利率5.58%借入资金1096.59万，其中15手股指期货所需保证金为15×2,683×300×8%=96.59万，贷款期限为156天。