专题研究报告寒风冷却高涨的香港股市：有何变数？.pdfVIP

2007 年11 月7 日 专题研究报告 平安资产管理（香港）公司 罗念慈 寒风冷却高涨的香港股市：有何变数？ “港股直通车”的推迟、更多美次贷危机的负面消息未改变香港股市向好 的基本面。 中国政府仍热衷于引入更多资金到香港市场来推动中国资本市场自由化进 程。 港元的坚挺推动了香港金管局非冲销式干预，使本地系统充斥流动性。 虽然市场不断揣测联系汇率制度会脱钩，但此汇率制度将维持不变。 次贷危机只会增加美国减息的可能性，香港亦将紧随其后。 香港正受益于双边利好：强劲的中国经济增长（支撑盈利增长）及美国引 领的利率下调（降低资本成本）。 最近有关推迟“港股直通车”计划(可容许中国个人投资者买港股)及更多美次 贷危机负面的报道使港股大幅下挫。市场波动可能持续一段时间，最大的问题 在于基本因素是否改变从而使恒指走向发生变化? 本报告仅代表报告人的专业意见，所登载观点并不代表平安证券的立场，请务必阅读正文之后的免责条款。 未发生实质性变化 前面问题的答案是否定的。虽然“港股直通车” 被推迟，但在市场预期内，中国政府仍 热衷于通过机构投资渠道引入更多内地资金进入香港市场，以此推动中国资本市场自由化 进程。自计划启动以来，所有内地金融机构获批的QDII 配额在400 亿美金以上，迄今为 止被动用的资金不到200 亿。如果A 股市场冷却下来，更多QDII 的资金将调动至海外市 场，对港股是利好。 中央的总体政策方向在于继续推进资本自由化，以人民币的完全可兑换为目标。人民币完 全可兑换尚无具体的时间表，但政策目标预示中国的资本流出本国将变得更容易而非更 难。从大范围看，“港股直通车”只是中国资金进入香港市场的其中一个渠道。 港币推升恒指 受惠于港元钉住美元制度，港币的强势是推升本地股市的另一动力。虽然全球市场笼罩在 次贷阴霾下，港币最近却承受升值的压力。交易者试图推高港元超过香港金管局的强方兑 换保证汇率的水平（一美元兑7.75-7.85 港元，图表1），迫使金管局向本地系统注入数十 亿港元维持货币系统的稳定性。 1 图表 强劲的港元 7.8600 ( ) 7.8400 上界 弱方 7.8200 兑换保证汇率范围 元 7.8000 美 / 元 7.7800 港 7.7600 ( ) 下界 强方 7.7400 7.7200 6 6 6 6 7 7 7 7 7 0 0 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - - - - - 06 t 年1月 3月 6月 9月 07年1月 3月 6月 9月10月 n r n p n r n p c a a u e a a u e J M J S J M J S O sou